凌乐：10亿美元做空英伟达和 Palantir，AI股会崩吗？

lameihua

　　最近两天，全球资本市场上讨论最火热的就是AI泡沫。

　　起因是电影《大空头》主角原型基金经理伯里，买入了100万股（1.86亿美元）英伟达的看跌期权，以及500万股的（9.12亿美元）Palantir看跌期权，占据该基金80%仓位，总计价值超过10亿美元。

　　要知道泊里这个人具有一定传奇色彩，做空过01年互联网泡沫，做空过次贷危机，做空过疫情崩盘，现在又开始做空AI。

　　这种重金做空AI龙头股行为立马在投资圈引发轩然大波，Palantir CEO抨击他这种行为“简直疯了”，居然敢做空具有划时代意义的全球科技龙头，想要操纵市场牟利，道德非常恶劣；支持者声称全球AI泡沫已经超过当年互联网泡沫，AI市场需求没有想象中那么巨大，全靠几家巨头公司相互吹捧。

　　受此消息影响，英伟达和Palantir多空博弈非常激烈，英伟达昨天下跌4%，今天继续下跌，Palatir成交量大幅度增加，真的受到了做空影响。

　　本文，我们就从这一次AI做空入手，聊聊这一轮AI牛市，以及A股近期上涨的底层逻辑，进而粗略判断一下这一轮全球牛市何时结束。

　　一、为何做空AI股？

　　这里先给大家说一下，AI有泡沫≠AI无用，泡沫是指估值水平涨速过快，远远领先于AI实际产生的商业价值，伯里发了三张图，从这三张图可以看出他做空AI股的理由如下：

　　一、云业务增长放缓——AI底层需求疲软

　　这张柱状图对比了亚马逊、Alphabet（谷歌母公司）和微软这三家云服务巨头在两个时期的云业务同比增长率。数据显示，2018-2022年的平均增长率（36%-45%）显著高于2023-2025年的平均增长率（17%-29%），表明云业务的增长引擎正在全面减速。

　　大家都知道，云服务是AI模型训练和应用的核心基础设施，其增长放缓预示着AI产业的底层需求可能不及市场预期。如果连巨头们的云业务都在失速，那么市场对AI算力（如英伟达GPU）和AI应用（如Palantir的软件）的狂热预期就显得根基不牢，巨头对于GPU芯片的需求只是暂时的，并不可持续，一旦基建完成对芯片需求会减少。

　　二、资本支出狂热——历史泡沫的重演

　　这张折线图标题直言“美国科技资本支出增长正匹配1999-2000年的互联网泡沫”。当前美国科技部门的资本支出5年复合增长率高达18.1%，与互联网泡沫时期的峰值水平相当。

　　当前AI投资热潮与互联网泡沫有相似之处，非理性资本疯狂涌入，但最终可能因技术兑现周期过长或回报不及预期而破裂。

　　三、复杂资金链——相互吹捧的市值

　　伯里抨击AI的第三个点就是圈内循环融资，其中最具有代表性的就是Open AI这家公司，自身营收并不高，却是不断对外签订超级巨额合同，跟英伟达签订5000亿美元芯片合作合同，与AMD签订3000亿硬件采购合同，与甲骨文签订3000亿美元电力采购合同，结果打开自家财务仓库一看，一年营收一百来亿，每年还亏损几百亿，余额全靠融资。大家都靠着讲故事和虚假的营收来提高市值。

　　这张图揭示了以英伟达和OpenAI为核心的AI生态系统中，企业间通过巨额投资、硬件采购、云服务协议等构成了一个高度关联的“资金循环机器”。这种循环早晚会随着投资者不买账而崩盘。

　　伯里正是基于需求、历史和逻辑三个角度来做空AI股，是否真的能做空成功，尚还难说！

　　二、AI泡沫会破灭吗？

　　来讨论第二个问题，AI泡沫会破灭吗？

　　在我看来，短期恐怕不会破灭，因为这一轮AI浪潮有另一个历史背景。

　　很多人没有意识到，我们正在经历一轮全球历史级别的股市、金市、币市的超级牛市！

　　先说股市，韩国、日本、美国、澳大利亚、新西兰、多伦多、墨西哥、伦敦、法国、德国等多地股市都处于历史最高点；

　　其次是金市，金价当前价格何止历史最高，比历史最高点都还要翻倍，全球金价市值已经达到30万亿美元，现在已经没有多少人能够买得起装饰金了，黄金再次成为昂贵的高价产品。

　　至于虚拟币，最近几年价格一直在上涨，一直处于牛市中，现在虚拟币市场累计市值约4万亿，也已经是一个非常巨大的市场。

　　除了房产、石油等重资产外，几乎所有金融资产都在狂飙，处于一种历史级别的狂欢。

　　事实上，与其说是金融资产狂欢，不如说大量现金资产正在被大量抛售。金融资产狂飙的背后，实际上是现金资产不断的贬值，资产泡沫是投资者对于央行们随便印钞的一种反抗，当货币宽松形成的过度流动性再无去处之时，最终只能流向股市、金市和币市这些高风险资产，全球金融资产暴涨的背后，是诸多资金趋利避害的自动救赎，最后再随着泡沫破灭实现资产的重新分配。

　　所以这一轮AI泡沫的本质并不是AI概念有多能吹，大家都是傻子识别不到泡沫的风险，而是全球大量富足的流动性资金无处可去，最后只能涌向一堆金融资产，这些炒作的金融资产会因为各国国情不同，流向的方向也有所差异，整体而言都会流向一个最保险、最稳妥的地方。

　　对于美股而言是科技七巨头，因为他们利润最高；对于中国这种制造业大国而言，注定是流向银行、电力和科技这些兼具稳定性与想象空间的板块。

　　回过头来看，这一轮全球牛市是源于对现金资产的不信任，那何时对现金资产信任或者泡沫过于巨大之时才是破灭之时。

　　给各位推荐一个指标看泡沫状况如何，就是美元指数，你如果对比这几年全球股市涨跌幅与美元指数的走势就会发现，美元指数越跌，全球股市涨得越好，美元指数如果上涨了，股市很快会迎来一波反转，各位可以把美元指数这个指标加入自选股长期观察。

　　三、A股何去何从？

　　当前A股的上涨同样也受到现金价值影响，并且国内情况更加复杂，美国目前经济和就业数据依然还好，国内目前已经陷入PPI连续萎缩和房价加速下行陷阱之中，资金不仅是对现金不信任，甚至还可能抽调房产和创办企业资金来买银行股和电力股，因为这是为数不多能稳定赚钱的地方。

　　就在今天，国内居然出现银行不再销售五年期存款，背后的原因是三年期收益率和五年期收益率严重倒挂，买五年理财收益还不如三年期的高，更是彰显了对未来预期收益率不信任的现状。

　　只要这种情况不改变，A股牛市的根基看来很稳，就算市场成交量大幅度，资金也无处可去，只能炒股！

　　熬过了11月和12月上半旬的业绩、政策和新闻真空期之后，今年的红包行情恐怕会提前启动！