刘晓博：行情，结束了吗？

lameihua

　　全球股市风云突变！

　　昨夜今晨，美国三大股指重挫。其中纳指跌了超过2%，标普500跌了约1%，道指跌了0.53%。科技股遭到了抛售，特斯拉跌了超过5%，英伟达跌了接近4%，台积电、甲骨文跌了3%。

　　市场情绪很快传递到了亚洲，日本、韩国股市今天都出现了显著下跌。

　　本来，上证指数突破4000点之后，A股就出现了一轮调整。美、日、韩股市的最新走势，进一步给A股蒙上了一层阴影。

　　到底该怎样看待这一轮调整，未来将如何演变？下面谈谈我的看法。

　　首先给出我的观点：这轮行情可能分几个波段来走。当前只是一个小波段的结束，正在孕育下一个波段的行情。

　　不少人表示困惑：为什么经济体感偏冷，股市却大涨了一波，这背后的逻辑是什么？

　　我认为主要有以下几个原因：

　　第一，人民币计价的资产，经过了过去几年的充分调整，不仅挤出了泡沫，甚至明显被低估了，这是行情产生的扎实基础。

　　第二，宏观面从去年9月以来发生了重要变化，宽松力度加大；美联储也开启了新一轮降息周期。

　　第三，中国科技创新的进展、取得的成就，因DeepSeek以及芯片领域的进展被重估，增强了投资者的信心，很多外资投行也在增持人民币资产。

　　第四，中长线增量资金入市积极，进一步增强了市场的信心。

　　此外，资本市场在经济转型升级、科技创新自立自强、重构全社会投资理念等方面，越来越重要。

　　最近贸易谈判取得了重要进展，为未来一段时间经济发展提供了稳定预期。所以有理由看好2026年。

　　那为什么最近科技股回撤幅度比较大？上证指数没能站稳4000点？主要原因有以下几个：

　　第一，科技股此前涨幅太大，有调整的需求。

　　第二，华尔街对人工智能领域是否出现了泡沫，争议越来越大，甚至有机构开始做空英伟达为代表的科技股。

　　第三，国内机构在科技股上抱团程度比较高，临近年底，机构有锁定利润、计算业绩、发放年终奖的需求。一般来说，机构每年四季度的风险偏好会有所回落。

　　第四，最近“公开募集证券投资基金业绩比较基准指引”和相关操作细则的征求意见稿发布，也带来一些微妙的影响。

　　上述文件是为了给公募基金“立标尺”、“定锚点”，防止一些基金为了冲业绩而背离既定风格，出现“风格漂移”。

　　过去一段时间，一些本应该聚焦金融、消费或者其他领域的基金，超配了科技板块，新规后就需要调整。但监管部门给出了1年的过渡期，所以对科技板块实质性影响不大。但在心理上，还是给市场带来了一些压力。

　　从中长期看，公募基金的“业绩比较基准指引”新规定，有利于行情行稳致远，避免科技等热点板块暴涨暴跌，保护投资者的权益。

　　对于全球资本市场来说，人工智能及其应用大概率仍是未来半年的主线之一，核心硬件（比如GPU、高性能服务器及其上游配件）的热度还能走一段时间，然后可能转移到人工智能应用带来的红利。

　　对于我们来说，关键技术的自主可控，以及人工智能+，也大概率是跨年行情的主线之一。所以这一轮科技股的调整，可以给大家带来一个比较好的买点。

　　但也应该看到，科技股不可能永远涨下去，对于稳健的投资者来说，要有一个“攻守兼备”的投资组合。对市场未来转换风格、可能高切低应有所防备。可以适当配置一些低估值、股息率高的板块作为科技板块的风险对冲。

　　对于投资者来说，参与行情不外乎两种方式：一种是直接买股票，这比较考验个人的判断能力；另外就是买ETF，用一篮子股票对冲个股风险。

　　很难说哪个方式更好，关键看自己的情况，比如有没有时间盯盘，是否有时间和能力研究等。

　　如果你希望通过ETF布局，可以关注易方达在微信里推出的场内ETF优选榜。

　　他们从多个维度进行分析，为你选出了适合关注的ETF，如：科创板50ETF（588080）、人工智能ETF（159819）、恒生红利低波ETF（159545）等，点击下方的卡片就能看到。