格兰：见面之后，A股怎么看？！

lameihua

　　大事终于落地。

　　今天，我们和老美终于在韩国釜山进行会晤。

　　跟日本对比，态度还是很不一样的。

　　关注格兰投研的同学，看到商务部公布的最终磋商细节，一定不会惊讶。

　　老美取消10%的芬太尼关税，暂停24%的对等关税一年，暂停对我们的芯片出口管制50%穿透性规则，暂停对我们造船业301调查一年。

　　我们暂停稀土长臂管辖一年，暂停对老美的海事反制，继续买老美的大豆等。

　　之前咱们都聊过。

　　从之后我们这边的通稿看，这次见面，传递出的核心信号，是稳定。

　　通稿虽然不长，但有几个词的重复率非常高。

　　两国出现了10次，中美或美中出现8次，合作出现6次，经济或经贸出现10次，发展出现5次，朋友出现2次。

　　在这里我们可以关注到一个细节，通稿里用了伙伴、朋友的说法，也说了对话比对抗好。

　　这显然是个偏积极的定调。

　　两边都同意保持经常性交往，川普期待明年早些时候访华，也邀请我们去他那边坐坐。

　　顶层互动回来了，冰点已经过去。

　　这背后本质的原因，是老美知道我们的厉害了。

　　过去一年多，我们通过与老美的见招拆招，反复博弈，最终坐到谈判桌前。

　　说明我们是真正基于自身实力和地位出发，能够和老美平等对话。

　　对老美来说，被迫承认，中国就是全球独一无二的平等关系方，是个非常大的转变。

　　他们那套对付别人的法子，不管是单边关税、强迫对方开放市场，还是必须到美国投资，在我们这里，通通不好用。

　　想要在我们这里得到想要的东西，必须拿出实实在在的诚意来交换。

　　这个平等的框架搭起来，以后不管老美换多少领导人，也很难再有改变。

　　态度摆正了还不够，还要落到行动上。

　　按照通稿的说法，双方团队会尽快细化和敲定后续工作。

　　目标很明确，见面给全球吃下定心丸后，该做点实事，拉长合作清单了。

　　除了刚刚提到的经贸外，这次还给出了很多新增的具体合作领域。

　　比如多边合作，我们要在2026年主办APEC，美国要主办G20，可以相互支持。再比如事务性合作的打击非法移民、电信诈骗和反洗钱。

　　这里面比较值得关注的是新能源领域合作，说得很具体，体量也很大。

　　更让人眼前一亮的在于人工智能，在科技竞争这么激烈的时候，还能提到AI合作，显然现在没法做到完全脱钩。

　　另外还有个好消息，美联储10月议息会议开完了，如期降息。

　　这件事本来没什么惊喜，之前早就判断过，市场也全部交易进去了。

　　可是，后面鲍威尔的发言，有两个新信息。

　　一个是12月份降息，并非板上钉钉。另一个是12月1日开始，美联储将结束缩表。

　　我们拆开分析。

　　降息方面，鲍威尔对12月份到底降不降息，给出的态度很模糊。

　　原因也简单，美联储内部成员意见本来就有分歧。再加上现在政府关门，数据缺失，谁也不知道真正的经济状况到底怎么样。

　　那我们该怎么判断美联储12月份的动作呢？

　　看最关键的失业率。

　　在美联储9月份的预测里，给出年内降息三次指引的前提是，失业率要上升到4.5%的水平。

　　现在的情况是，美国的就业市场确实在逐步降温。

　　就业增长自年初以来明显放缓。

　　就连鲍威尔自己也承认，就业面临的下行风险，在最近几个月有所上升。

　　如果裁员规模真的开始扩大，美联储唯一的选择就是继续降息。

　　货币政策的传导是滞后的，一次降息通常需要6到12个月才能充分体现在就业市场上。

　　也就是说，美联储要持续给市场降息的预期，才能稳住企业的信心，保住美国经济的底线。

　　从这个角度看，降息的事，不是什么大问题。

　　缩表方面，对流动性倒是个利好。

　　我们需要先科普一下停止缩表到底是什么意思。

　　过去，美联储的操作思路是缩表。

　　比如他们持有的美债到期后，收回本金，然后这笔钱就可以从银行系统里消失了。

　　相当于在抽走市场的流动性，让借钱的成本变高。

　　现在停止缩表，操作就反过来了。

　　美联储宣布，以后到期的本金，会重新拿去投资，购买短期美债。

　　这个操作等于是在向市场重新投放资金，增加了流动性。

　　美联储为什么要这么做呢？

　　答案是为了预防流动性冲击。

　　老美债务上限打开后，美国财政部补充在美联储开设的TGA存款账户，导致银行的准备金规模下降。

　　鲍威尔在10月中的一次讲话里就提到，银行的准备金水平，快接近适度充裕的临界点了。

　　再加上SOFR回购利率明显抬升，ONRRP隔夜逆回购工具的用量快要耗尽，紧张信号频现。

　　简单来说就是，市场对流动性的担忧加剧。

　　停止缩表，是美联储从往外抽水转向保持水池满位。

　　主要还是为了稳住美国经济的层面。

　　最后说说大盘。

　　今天指数波动不小，又跌破了4000点整数关口，4100只个股走低。

　　很多声音分析今天的见面结果不及预期，这显然是无稽之谈，前面已经分析得很清楚了。

　　我的看法是，不必过度看重中美关系对A股市场冲击。

　　不管是4月2日的第一次冲击，还是10月10日的第二次冲击，我们的市场都在很短时间内做好了修复，并创出指数新高。

　　这说明我们的市场，不会受到中美关系紧张的持续影响。

　　而且，以后我们和老美之间互相拉扯会是常态化的事情，市场对于这种事的抗性也会越来越强。

　　所以，今天的调整，我们更应该关注市场本身。

　　一方面，之前疯涨的AI方向业绩并不出彩。

　　三季报出来，除了少数几个表现亮眼外，大部分都翻车了。要么是核心客户提货节奏放缓，要么是收入延迟确认，要么干脆计提减值。

　　总之就是各种不及预期。

　　另一方面，就是资金结构值得深思。

　　从最新的三季度基金情况来看，通过基金流入股票市场的增量资金，总规模达到2700亿元。

　　值得注意的是，主动权益基金虽然新发了600亿元，但存量被净赎回了800亿元。

　　原因很简单，回本了。

　　从卖方的测算数据看，基金净值从亏损20%以内，一直到刚回本、甚至小幅盈利10%的区间，是赎回意愿最强的时候。

　　大家解套离场的意愿很强。

　　有意思的是，如果基金净值继续大涨，又会出现新的大幅净申购。

　　连续三天，三场直播，都在和大家说不要上头，希望听进去了。

　　明天我在外面出差，按照玄学，可以期待一下市场反弹啦。