莫小城：段永平加仓茅台，难道多数人又错了？

lameihua

　　大家好，我是莫小城。

　　段永平10月13日在社媒透露，自己已经加仓茅台。

　　这是段永平年内第三次公开力挺茅台；

　　这也是他在白酒行业业绩普遍下滑时，再次逆势加仓茅台。

　　都说真理掌握在少数人手中，段永平显然把自己归为“少数人”。

　　但目前的情况是，多数人并不认为他说的是真理。

　　到底是谁错了？

　　01

　　目前敢于站出来挺白酒的都是勇士，非常容易被骂。

　　1月9日，段永平就在社媒上说“今天买了腾讯，也买了茅台。”

　　6月30日，贵州茅台股价跌到1400元时，段永平再次发声：“对贵州茅台，大家在害怕什么呢？有点意思！”

　　然后就是10月13日，茅台股价1419元，他再次宣布“今天买了点茅台！”。

　　目前的白酒是个什么状态呢？

　　2025年1月至6月，全国规模以上白酒企业的累计产量为191.6万千升，同比下降了5.8%。

　　这标志着白酒产量已连续第八年呈现下滑趋势。

　　白酒行业和房地产类似，供需关系已经发生了根本性的变化。

　　在这一大的背景下，不同酒企之间的业绩也出现分化：

　　18家A股上市白酒企业中，有12家2025年上半年的净利润同比下滑，占比超六成。

　　部分腰部及区域品牌净利润跌幅超40%，这些缺乏核心竞争力的企业正面临严峻的生存挑战。

　　能维持一定增速的，只有贵州茅台、五粮液、山西汾酒等头部品牌。

　　在销售端，很多酒企的实际售价已经低于出厂价或者批发价，出现“价格倒挂”现象。

　　茅台散瓶的批发价已经跌至1765元，原箱价也仅为1795元，比去年下降了35%。

　　白酒在投资市场的信心更是跌到了冰点，投资者对白酒板块的前景普遍担忧。

　　02

　　上面都是业绩数据，白酒简直惨不忍睹。

　　但是价值投资者容易绕开业绩，跟你讨论是商业模式。

　　段永平曾经表示，卖出茅台的前提是找到一个比茅台更具确定性、未来收益更高的投资标的，否则“相当于用黄金换铜”。

　　按照他的投资标准，目前并没有找到一个足以替代茅台的标的。

　　这种好，是站在十年甚至更长的时间尺度上，去看待一家公司的价值。

　　观察公司的时间长短不同，那么好公司的标准可能截然不同。

　　比如，观察的时间越长，越会在乎一家公司是否具备永续经营特点，那么大量的科技公司将被排除在外；

　　再比如，观察的时间越长，越会在乎一家公司的商业模式，也就是赚钱的轻松程度，而不是短期内赚了多少钱；

　　和人性的欲望，以及对生存的渴望相关的产品，赚钱会更轻松一些；

　　酒和药就属于这一类。

　　所以，一家短期的营收利润数据突然变好，但是商业模式普通、赚辛苦钱的企业，也会被排除在外。

　　而且，这种超长的持有周期，会让段永平过滤掉很多在短期投资者看来非常严重的负面信息，比如“禁酒令”“年轻人不喝白酒”等。

　　所以，如果你想和段永平争论谁对谁错，需要先明确，你的投资周期是不是和他一样长；

　　如果你说的是三五年内最好的公司，那么和十年二十年内最好的公司，肯定不长一个样。

　　所以，大多数人和段永平的分歧，本质上并不是茅台的好坏，而是投资周期的长短不同导致的。

　　03

　　茅台为什么好，我在之前的文章中已经说过很多次了，有兴趣可以回看我过去几篇有关酒的文章。

　　白酒真的不行了吗？

　　段永平力挺茅台：“贵州茅台，大家在害怕什么呢？”

　　年轻人不喝茅台，有没有可能是年轻人太穷了？

　　段永平认为，茅台是A股市场唯一同时满足"品牌垄断、定价权、抗通胀"三要素的企业，其稀缺性远超其他资产类别。

　　“我们电子产品行业要是碰上不好卖的时候，后果是很严重的。茅台碰上不好卖的时候，只是被动地又多了一些年份酒而已（以后赚得更多）。”

　　贵州茅台的长期价值，本质上源自于其强大的品牌价值和产品的稀缺性。

　　茅台品牌已经超越了白酒本身，成为中国高端消费和文化传承的象征，这种品牌地位是任何竞争对手在短期内都无法撼动的。

　　同时，茅台酒的生产受到产地、工艺和时间的限制，产能有限，这决定了其产品的稀缺性。

　　茅台还拥有庞大而忠实的消费群体，其需求有相当的刚性，尤其是在高端商务和礼品市场。

　　这种局面，是茅台能够长期维持高定价和高盈利能力的根本原因。

　　段永平正是看中了茅台这种“品牌垄断、定价权、抗通胀”的稀缺性，才将其视为A股市场中确定性最高的投资标的之一 。

　　只要茅台的品牌价值和产品稀缺性不发生根本性改变，其长期价值便具有坚实的支撑。

　　同时，白酒品牌集中化的“马太效应”正在上演，大量缺乏核心竞争力的中小酒企正在被市场淘汰，其市场份额将被头部品牌所吸纳。

　　据中国酒业协会数据，2025年上半年规模以上白酒企业数量减少至887家，同比减少超过100家。

　　而茅台作为行业绝对的龙头，将是这一趋势下最主要的受益者。

　　04

　　如果在投资理念上，你和段永平拉平了，并且相信茅台的价值，那么现在茅台的价格，确实是应该看多的时候了。

　　现在的茅台确实足够便宜。

　　截至2025年10月16日，茅台的动态市盈率（PETTM）约为20倍，处于近五年的估值低位区间。

　　其股息率已接近4%，对于高净值、低风险偏好的投资者而言，已具备了相当的吸引力

　　所以，段永平这次逆势加仓茅台，并非在预测短期股价反弹，而是基于对茅台长期、确定性价值的深刻认知，利用市场的短期悲观情绪，以更低的价格买入优质资产。