格兰：突发消息！节后A股怎么看？！

lameihua

　　一转眼，10.1假期余额已经见底，明天开始回到正常的工作、学习状态中。

　　不知道同学们休息的还好吗？

　　先来看个重磅消息，老美那边突发消息，美股AI板块集体跳水。

　　发生什么了呢？

　　原来是一篇来自The Information的报道，用了内部爆料，披露了甲骨文AI云服务器惨淡的盈利状况。

　　根据报道，在截至8月的三个月里，通过出租配备英伟达芯片的服务器创造了约9亿美元的收入，可是这9亿美元收入却只带来1.25亿美元的毛利润。

　　细算下来，毛利率只有可怜的14%，和一些低利润的零售业水平差不多，完全没有高科技公司该有的样子。

　　也许你觉得14%的毛利率已经很低了，但别着急，这还不是全部。

　　报道指出，在计算这14%的毛利率时，已经计入了包括人工、电力和部分设备折旧，但是，还有些未指明的折旧费用没算进去。

　　如果把这部分也算上，甲骨文的真实毛利率还要继续再降，最终只剩下7%。

　　这还没完，了解会计的同学都是知道的，毛利率中不计算销售、行政、研发等费用，对于需要投入巨大成本签单的企业云服务来说，这些都是大开销。

　　层层剥开后，发现利润已经薄如蝉翼。

　　这就好比开了一家档次很高的餐厅，最后算账才发现，忙活半天全给房东和供应商打工了。

　　如果按照这个情况持续下去，别说赚大钱了，维持现状都是非常艰难的。

　　最扎心的是，主要亏损源自于公司最新、最强的业务，出租英伟达最新的Blackwell架构芯片，亏损将近1亿美元。

　　这个消息冲击力很强，因为它打破了一个关于AI盈利的逻辑幻想。

　　很多人都会下意识地认为，利润压力主要来自那些不好处理的老旧、低效硬件，可事实却是，这些2020年发布的旧款芯片，反而在支撑着甲骨文的利润。

　　这就表明，甲骨文的成本与收入的平衡，存在根本性缺陷。

　　这也是所有云服务商的共同问题，大家都在这场AI军备竞赛里卷，但是从英伟达那里拿到的芯片成本，正在超过市场中愿意为租赁服务支付的价格。

　　这种局面就显得有些尴尬了，谁越在前面跑得快，谁烧钱就越狠。

　　那么，甲骨文的策略就很清晰了，作为云计算市场排在亚马逊、微软、谷歌后面的追赶者，想要在别人已经建好的生态系统里硬碰硬，肯定没希望。

　　只有定位成更快更便宜，用性价比吸引那些对计算成本极度敏感的大玩家，主动打起价格牌。

　　就比如拿下Open AI时，甲骨文提供的GPU租赁价格远低于公开的挂牌价。这是一种典型的亏本销售策略，在某些产品线上不赚钱，目的就是把客户吸引进来，建立合作关系，用眼前的亏损换一个未来的主导权。

　　再深一层思考，甲骨文的定价策略，是和自己中立AI超市的商业模式配套的。

　　什么意思呢？

　　甲骨文只提供最基础的算力设施，自己不开发AI大模型。

　　本质上是把自己的服务商品化，定位在价值链底层，靠价格和性能竞争，没有独特且高利润的软件生态。

　　这样一来，就不会和客户产生任何竞争，这对于像Open AI这样的合作伙伴来说，很有吸引力。

　　从投资角度看，甲骨文的报道反映出市场对于AI的态度，已经从预期转向业绩。

　　AI不能只有高速增长的营收预期，更要看到实实在在的盈利。

　　AI公司的利润率与市场期待的持续向好故事严重脱节，高速增长不能带来足够多的利润。

　　整个AI基础设施的商业逻辑需要被重新审视，这才是市场最担心的鬼故事。

　　A股的类似甲骨文这样的数据中心相关的股票，节后恐怕也得谨慎一些。

　　回顾整个国庆假期，美股市场除了政府关门影响比较大之外，最值得关注的是每天都有AI方面新消息，市场焦点完全集中在AI领域。

　　亚太这边兴起了高市早苗交易。

　　简单来说就是因为高市早苗当选日本新首相，市场普遍预期安倍经济学可能回归，日本加息进程放缓，政策重新回到宽财政、宽货币的路线。

　　受此影响，日元套息交易回归，日经指数上涨6%以上，不过日元汇率下跌了3.1%，对冲之后日经实际涨幅在3%左右。

　　港股在假期交易了4天，只有10.1当天大涨，随后连续调整。

　　这期间，最值得注意的是港股科技股，尤其是互联网板块的逻辑正在发生变化。

　　市场正在将互联网公司的估值逻辑，从过去偏消费股转向科技股，与海外龙头看齐。

　　这种估值逻辑的改变，不会像业绩驱动那样直接见效，更偏向于观点转变，需要AI大模型推进、加大算力投资等实质性事件来佐证。

　　由此可见，科技产业催化，仍然值得重点关注。

　　对于科技成长板块来说，当前面临比较大的问题，是双创指数节前连续大涨，短期积累了较多获利盘，增加了交易难度。

　　再往后看，市场可能面临需求侧验证期、缺乏新的结构性亮点以及科技板块长期性价比降低三个挑战。届时市场可能进入一个休整期，等待供需格局拐点。

　　整个四季度，A股市场还要警惕重要事件影响。

　　先是十月下旬的重要会议，将明确未来五年相关产业的战略布局，可能会催生一波短线热点行情，对市场风险偏好有提振作用。

　　再是十一月初的APEC会议，在会议前，中美关系大概率会维持相对稳定的状态，不过要提防会后双方在贸易、出口技术管制等议题上的分歧，限制市场交易热情。

　　最后是年末的中央经济工作会议，对明年的政策指引至关重要。

　　综合下来，节后市场的交易难度将逐渐增加，尤其是10月下旬指数到4000点后，交易难度可能进一步提高。

　　4000点这一关，没这么容易过。