格兰：又出利好！节后这个板块还能涨？！

lameihua

　　现在的科技圈，一天一个大消息。

　　Open AI继续制造话题，和AMD超威半导体联姻，达成战略合作。

　　合作大体是，Open AI答应在未来几年里建一个总容量高达6GW的AI数据中心，并且这里面所有GPU芯片，全用AMD的。

　　实话实讲，这个项目想象力确实够大，仅次于上个月刚刚公布的Open AI和英伟达10GW项目，是目前公开的第二大AI数据中心。

　　AMD在合作中的身份是核心战略计算合作伙伴，从这个称呼中我们可以看出来，双方已经不是简单的买家与卖家关系了，进入到深入协作的层面。

　　也就是说，这次合作是多代际的，OpenAI会提供技术方面输入，先延伸到AMD未来的芯片设计中，再帮助AMD塑造未来产品，让芯片更适配先进AI需求。

　　整个合作中，最有意思的，是付款方式。

　　AMD给了Open AI一个权利，允许Open AI未来以0.01美元的价格，购买最多1.6亿股AMD的普通股，差不多占了公司总股本的十分之一。

　　当然，这份大礼肯定不是白送的，Open AI需要达成一系列解锁条件，我们可以看成一套很强的奖励机制。

　　一方面，OpenAI得老老实实按约定购买AMD芯片，从1GW一直买到6GW，各阶段都有相应的认股权证解锁。

　　另一方面，也是最关键的，AMD的股价得实实在在地涨上去，只有达到特定目标后，才能生效，最终解锁目标定在每股600美元。

　　这个结构把双方的关系从交易转向共生。

　　双方战略利益高度绑定在一起，AMD拿到Open AI的金字招牌背书，证明自己在AI芯片上没有掉队，方便拿下更多市场份额，OpenAI则可以直接享受到双方合作成功带来的资本增值。

　　更深层看，这是一个极其精密的金融工程。

　　Open AI缺钱是大家都知道的事情，特别是在采购天价算力硬件方面。

　　通过这个认股权证，OpenAI实际上给自己未来的硬件支出创造了一种对冲机制。如果合作成功，OpenAI通过大规模采购推高的AMD的股价，就能用认股权证抵消掉这部分的成本支出。

　　有人算了笔账，如果AMD股价真的涨到600美元以上的话，相当于OpenAI花160万美元，买到了近1000亿美元的股票资产，盈利幅度高达6万倍。

　　Open AI采购AMD的GPU，AMD又给Open AI开放低价认购股票的权利，形成了一套相互驱动的 AI循环生态，左脚踩右脚。

　　采购推动芯片需求与 AMD 市值，市值增长又为 OpenAI 降低硬件成本。用未来的股价上涨来支付今天的算力账单，这才是这次合作最亮眼的地方。

　　除了赚钱之外，这次合作也是双方战略上的必然选择。

　　Open AI这边，拼命寻找更多算力是头等大事。

　　当前英伟达在AI加速器市场里，占到了8成的份额，在英伟达的角度看，这是绝对的市场占有率，是产品统治力的体现，但对于买家来说，供应商太过单一则意味着更多不可测的风险。

　　更重要的是，在Open AI眼里，算力需求实在是太大了，算力采购并不是非要整到你死我活的零和游戏。随着一个个超级项目落地，整个供应蛋糕做大之后，最终要实现的是AI与硬件设备结合，推向市场，完成商品化。

　　AMD这边，代表着它从一个单纯的硬件供应商，向生态系统架构师升级的决心。

　　只卖芯片早已满足不了AMD的发展需求，和重要的客户深度捆绑、共同开发、提供机架级解决方案，才是AMD梦寐以求的业务方向。

　　这和英伟达通过销售DGX集成系统和利用CUDA生态系统取得成功的策略，非常相似。

　　AMD很清楚，在AI时代想要赢，就必须拥有全栈式能力、这次合作，正是大规模构建生态系统的时机。

　　对于投资来说，一次又一次的AI新闻足以证明全球对算力的需求远没有见顶，Open AI用前后共16GW的算力让市场看清AI基础设施正在以惊人的规模加速建设。

　　这种军备竞赛级别的投入，将直接带动AI服务器及组件的需求，尤其是进入AMD或达链的供应商，将直接从订单增长中受益。

　　就像我在北京卫视接受采访时说的，不要去猜科技股什么时候见顶，待在主轴上，比什么都强。

　　后天市场就要重新开盘了，来看看大摩首席中国股票策略师Laura Wang是怎么看当前市场的。

　　市场里很多人认为这波行情是流动性驱动的，是水牛，害怕水一停，市场就熄火了。

　　但Laura认为，事情没有那么简单。

　　我们可以看到，企业盈利，这个股市中最核心的基本面，在过去三个季度已经稳住了，从2024年四季度开始，MSCI中国指数的季度盈利，已经持续达到市场预期。

　　这里面有一个很重要的指标，叫盈利修正广度，简单说就是看分析师们是上调盈利预测的多，还是下调盈利预测的多。

　　从今年8月份开始，MSCI中国指数的盈利修正广度就已经转正了，这意味着，市场上调中国公司盈利预期的声音更多。放眼全球，我们是继老美之后，第二个进入正值区间的市场。

　　由此看来，基本面改善是实打实在发生的，只不过是很多投资者还没有意识到这一点，市场的上涨动力，已经从放水逻辑切换到盈利逻辑，这是市场上涨最硬的底气。

　　另外美联储进入降息周期，全球流动性充裕，对估值偏低的中国市场来说，也是利好。

　　既然基本面转好了，是不是所有版块都能买呢？

　　很遗憾，不是的。

　　现在的市场和宏观经济有些脱钩，注意力全部集中在AI和创新上，并且盈利预期正持续上调，一直延续到明年。

　　这也是为什么宏观数据看着一般，但科技板块却能走出独立行情的根本原因。

　　关键问题来了，科技，尤其是AI，是不是已经炒过头了呢？

　　Laura的观点可能会颠覆很多人的感觉，AI交易不仅没有过度拥挤，尤其是对头部互联网公司来说，价值甚至是被严重低估的。

　　如果把国内正在向AI领导者转型的大型互联网公司，和美国同行放在一起对比，无论是总市值、自由流通市值还是估值水平，全部落后于美国。

　　这些公司手握着十几亿用户产生的海量数据，电商、社交、云计算、游戏等丰富的应用场景，以及足够的财力和吸引力招揽全球顶尖AI人才。

　　AI对于这些互联网大厂来说，并非一个从零开始烧钱的概念，更偏向于能为现有业务赋能、创造第二增长曲线的工具。

　　过去几年，由于监管和行业竞争的原因，市场普遍给了这些龙头公司很低的估值，这反而创造出了巨大的预期差。一旦AI业务开始贡献实质性利润，市场便会开始进行彻底的价值重估。当业绩真正兑现时，之前被压抑的估值有可能迎来爆发式修复。

　　需要注意的是，真正的机会，来自于拥有稳健盈利交付轨迹和市场份额提升潜力的龙头企业，估值已经炒到天上的那些小公司，反而要格外小心。

　　外资对我们的态度正在从战略性抄底，转向战略性配置。

　　现在超过9成的美国投资者都希望增加中国股票配置，不光是因为看到我们的市场现在能赚钱，更深层次的原因是看到我们在人形机器人、自动化和生物技术等领域，已经建立了世界级的领导地位。

　　想参与进这场全球性的科技变革，就必须直接投资中国。

　　我们，已经成为全球当之无愧的科技动力之源。