格兰：周一，开盘必读！

lameihua

　　又到了周一必读的时间，本周指数虽然继续创下新高，无限接近3900点，但周四和周五的回调却让不少同学感到不安，害怕市场掉头转熊。

　　当前市场该如何判断，如何应对呢？今天的文章把它聊透。

　　老规矩，先从宏观开始。

　　美联储降息的事儿告一段落，降息25个基点，与我的预测完全一致。

　　这也标志着，美联储在暂停9个月后首次降息，将开启新一轮的宽松周期。

　　我们必须明白一点，这次降息本身是一次教科书级别的预期管理，市场早就通过各种方式把降息的概率定价过了。

　　所以，我们的关注重点，不该是在这次降息上，而是要像鲍威尔说的，得看整个路径（the whole path）。

　　从点阵图上看，这个路径已经基本画出了草稿，年内可能再降50基点，明年一季度还有可能继续降，直到利率最终回归到3%左右的中性水平。

　　这背后我们可以清晰地看到，美联储的角色正在发生根本性转变。

　　过去一年多，美联储唯一的使命，就是不惜一切代价抵抗通胀。为此，它可以容忍经济增速放缓、容忍金融市场波动。

　　可到了现在，情况不同了，美联储的政策目标权重向保就业方向调整。

　　鲍威尔记者会上更强调防范就业恶化，这句话表述看似平淡，实际上是美联储发出的最强音。它背后隐藏的含义是：美联储愿意在一定程度上容忍高于2%的通胀，用来换取劳动力市场的稳定和健康。

　　换句话理解，美联储要出手托底了。

　　鲍威尔将这次的行动称为一次“风险管理式降息”。

　　这是个很重要的术语，其实就是我多次跟大家说过的“预防式降息”。就像你感觉快要感冒时提前吃点药预防一下。

　　历史经验告诉我们，这种“预防”一旦搞起来，就不会只搞一次。因为决策者更倾向于快速反应，果断行动，而不是降一次、停一次地“挤牙膏”。

　　这样的转变，也让华尔街的精英们意识到了一个问题，市场对美元的风险敞口是不是过于舒适了？

　　在过去十多年的时间里，全球投资的真理似乎就只有一条，遇到问题，就投美国。

　　美元、美债、美股共同构成了全球资本的压舱石，美国例外论成了一种投资范式，扎根在不少投资者心里。

　　到了现在，美国资产祛魅的过程，正在上演。

　　之前美国例外论最直观的体现，在于老美经济表现和货币政策相比于其他发达经济体来说，确实是一枝独秀。欧洲在债务泥潭挣扎，日本深陷通缩，只有老美用科技创新和灵活的劳动力市场，展现出了超凡的经济韧性，吸引全球资本源源不断地流入。

　　可现在，老美领跑，他国跟随的增长格局在慢慢修复，那些手握巨量资金、以数十年为投资周期的大钱，要重新在全球资本市场里再平衡了。

　　我们的港股市场，或许会迎来国内盈利修复和海外流动性宽松的共振。

　　回到市场。

　　我知道周四的一记闷棍把不少同学打懵了，不知道是要坚持牛市，还是要获利走人。

　　别担心，这不是只有你一个人的感觉。

　　A股现在正处于一个小级别的调整，虽然热点维持住了市场的活跃度，但还没有能力带动市场全面冲锋。

　　当前市场的调整，无外乎要解决三个核心问题。

　　首先是性价比不足。

　　经过前面的大幅上涨后，市场整体估值的吸引力确实有所下降。卖方给的不少指标，都显示性价比正在从高位回落下来，而且还没有调整到位。

　　其次是市场热度下降。

　　从盘面上我们可以看到，即便科技龙头依然保持强势，但很多后排的跟风的小票已经普遍调整。这样一来，市场里上涨公司的数量占比下降，热度受到不小影响。

　　最后是新主线不明确。

　　最近的行情中，科技方向时不时有题材发酵，但市场始终找不到一个能带领A股再继续上一个台阶的主心骨。资金只能在高位热点和地位板块之间做切换，市场短期也只能用结构性机会震荡市的眼光去看待。

　　那么，我们现在的目标就很明确了，在震荡中等待新的催化，直到主线确认，市场再次走牛。

　　也就是说，短期调整并不可怕，关键是要看清中期的方向。

　　历史上，任何一轮波澜壮阔的牛市，都需要强大且持续的推动。当今，本轮牛市最核心的两个核心逻辑，还没有真正发力。

　　回顾之前的上涨，更多是由估值修复、风险偏好提升以及科技热度驱动起来的，A股上市公司的整体盈利情况，其实没有出现大面积的持续改善。

　　只有当宏观经济企稳，需求端复苏，各行各业利润表全面开花时，牛市才会迎来最扎实的动力。这种由基本面驱动的上涨，才是牛市最吸引人的主升浪阶段。

　　另外就是一直说的居民存款搬家，将资产从存款中迁徙至股票市场，是不可逆转的大趋势。

　　从当前的情况来看，这个动作才刚刚开始。

　　当我们看清经济基本面改善和资金增配都还在预热时，担心牛市提前熄火只是庸人自扰而已。

　　如果看远景还不踏实，那就再来分析下当下。

　　之前说过，A股的基本面和资金面都处于一个双底部区域。

　　经历数个季度调整，企业盈利已经处于相对底部区域，市场预期也降至低位。从低基数角度出发，向上弹性远大于向下风险，未来只要有任何边界改善，都能带来超预期的盈利惊喜。

　　在这种基本面环境下，资金自然避免了踩踏式流出的风险。短期即便没有太多热钱流入，市场资金面比较平淡，不代表催化剂出现的时候，不能触发资金快速入场。

　　这样看来，市场向下的空间非常有限，后面的剧本只有两种可能，要么继续磨底，要么迎来改善。

　　从交易的角度看，节前有波动不可避免，对指数的期待不应过高。

　　当下我们要轻指数、重结构，把握住景气度比较高的科技成长方向。