张湧：美联储时隔9个月再次降息

lameihua

　　伙伴们，大家好！

　　周三美联储宣布降息25个基点，联邦基金利率降至4%~4.25%之间。

　　虽然没有达到50个基点，但是多家媒体预测，在今年年底前继续降息1到2次，每次25个基点的可能性非常高。

　　我们知道，去年9月到12月之间，美联储连续降息3次，一共降了100个基点。

　　时隔9个月再度降息，市场普遍解读为政策转向的积极信号。

　　而且很可能会像去年一样，在较短的时间内继续降息，直到达到一个新的、稳态的长周期利率。

　　所以这次有点“久旱逢甘霖”的感觉，美联储由鹰转鸽的拐点意义，大于25个基点本身的影响。

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　　先说说为啥非降不可。

　　主要是因为，如果再不降息，美国的财政就受不了了。

　　自2022年加息以来，美国存量国债的平均利率从0.25%飙升至接近3%。

　　当前数据显示，美国财政支出中约15%用于支付国债利息。

　　这个数比美国的军费还要高，而且与任何经济刺激无关，这种损耗是难以承受的。

　　所以前段时间，美国部长贝森特，在《华尔街日报》发表署名文章，从各个角度把美联储骂得体无完肤。

　　再比如，近年来，美国特别喜欢给别国加关税。

　　加关税，我们的直观感受是敌意满满，毕竟出口下滑，利益直接受损。

　　但是关税也是税，其实是美国在拓展财政收入的来源。

　　缺钱是美国加关税非常重要的原因之一。

　　还包括让马斯克组建政府效率部，削减联邦政府的开支等，这些行为都是一脉相承的。

　　至于这次降息，是不是因为美国非农就业数据不理想，失业率从4.2%升至4.3%……

　　这些数据时真时假不好分辨，到底是数据不好导致降息；还是因为需要降息，导致数据被“做”得不好看，其实并不重要。

　　02

　　这次美联储降息25个基点，并且释放信号表示，未来1年到1年半，还会继续降息，而且力度会比较大。

　　这个在外界看来是比较符合预期的，但是对于美国财政来说，这个幅度还是不够给力。

　　因为美联储降息，会直接带动短期利率走低，也就是2年内债券的利率。

　　但是美财政负债的利息压力，主要来自长债的利率水平。

　　美联储降息什么时候能传导到长债利率？能不能传导到长债利率？

　　这些问题其实都不好说。

　　因为长期美债的利率，还是会受到美元信用问题的影响，比如美联储独立性、美国财政扩张政策等。

　　所以美国财政希望更大幅度，更加快速地降息，让利率回归“稳定的、低水平”的状态。

　　降息25个基点后，美国财政和央行的矛盾还会持续，直到美联储把利率降到温和的长期利率为止。

　　但不论谁输谁赢，受损的肯定是美元的信用，所以黄金的逻辑依然坚挺。

　　03

　　那么美联储降息25个基点，对我们有什么影响呢？

　　对我们这边最大的一个影响，就是美国降息之后，我们也可以跟着降息。

　　美国维持高利率，我们又需要低利率来刺激疲软的经济。

　　中美利率差距过大，导致我们低利率放出来的水，很容易流向美国买美债，很难起到刺激国内经济的作用，削弱了国内宽松政策的有效性。

　　所以，美国开启新一轮降息周期，其实是给国内的货币政策打开了空间。

　　关乎大家房贷利率的LPR也有了进一步向下的可能。

　　本月中国的LPR利率将在下周一（9月22日）公布，如果下调LPR，楼市将迎来实质性利好。

　　要知道，自去年9·24，以及10月8日“一揽子增量政策”以后，托举楼市的“工具箱”里面，已经很久都没有拿出什么像样的“大招”了。

　　当然了，LPR的下调幅度，大概率会小于美联储的降息幅度，10到15个基点的概率比较高。

　　哪怕这个月22号LPR不调，那么后续也很有可能。

　　因为目前国内的经济数据确实没有明显好转迹象。

　　与7月相比，8月的工业增加值同比从5.7%降到5.2%；

　　固定资产投资同比从1.6%降到0.5%；

　　社会零售总额同比从3.7%降到3.4%。

　　而且，北上广深等一线城市的房价还在加速下跌。

　　全国二手房价格已经连续50个月环比下滑，其中8月单月环比下跌1.5%。

　　经济越差，刺激手段越猛烈。

　　04

　　美联储降息，对股市有什么影响呢？

　　因为在此之前，降息的确定性几乎接近100%了，所以降息对市场的利好因素，早就被消化了。

　　A股最近的大幅上涨，其实就是在演绎美联储降息的逻辑。

　　降息落地，反而会让一些习惯于“买预期、卖现实”的资金落袋为安。

　　今天A股尾盘的跳水，或许就有这个原因。

　　还有一个很重要的影响，就是美元的汇率会进一步走低。

　　美元贬值，直接利好黄金、加密货币等资产，这些都是以美元计价，且全球自由交易的资产。

　　美联储降息之后，很多待在美债里面吃利息的资金，会逐渐流出。

　　美股、港股的流动性会有直接改善，构成利好。

　　尤其是港股，因为港币和美元的汇率“硬绑定”，美元降息，港币也得跟着降息，而且是同步降息25个基点；

　　人民币也会降，但是没有港币那么大的空间。

　　总而言之，美元降息，对全球主要的资产价格都构成利好。