买你的XX去吧，老登！

lameihua

　　之前老登买酒这个段子，大家应该都看到了。

　　一位XX证券的年轻卖方分析师认为：中际旭创2027年净利润可能有250亿。

　　这个预测基于两点，其一产能已经投放，到2027年就有供给出来。

　　其二企业说了不降价，所以这部分供给形成收入。

　　按照现有产能紧缺阶段的毛利率、净利率假设（现在净利率大致为30%），最终Excel表就得出了250亿元的净利润。

　　而买方“老登”——原XX证券首席策略分析师、新财富第一名，现XX私募基金经理则认为，“还是换汤不换药，和过往的各个案例没有太大区别”。

　　2027年净利润到底有没有250亿？

　　院长不知道。

　　但我们也没有必要知道。

　　的确，通过静态的产能和毛利率，直接推算未来两年的企业经营利润，是比较简单粗暴的。（我们业内术语叫“线性外推”）

　　当年也有过被这样线性外推的案例——宁德时代。后来确实也一地鸡毛了。

　　但是我们不相信也没有用。因为有人信。

　　花旗最近发布的研报就表示，市场此前将光模块公司视为“周期股”是错误的，基于2027年高可见度的需求（预计全球800G/1.6T需求达5630万/1920万，年增42%），该行业应被重新定义为“AI基础设施核心成长股”，估值理应重估至20倍以上的2026财年市盈率。

　　然后花旗也上调了易中天的目标价，其中旭创看到569元，新易盛看到472元，天孚通信看到196元。

　　我们知道，企业只会每三个月发布一次定期报表。

　　所以当市场根据7月份发布的半年报去推断2026年甚至2027年业绩的时候（所谓“讲故事”、“小作文”、“吹票”），短期内我们拿不出任何数据来驳斥这些观点。最近的一次有可能证伪的数据，也要等到10月份发布三季报。

　　当大家都信的时候，你一个人不信是没有用的。

　　因为价格是由交易参与各方决定的。你没参与，你就没有定价权。

　　另外，从数据上看，超预期的业绩报表确实一般都有比较好的中期表现。

　　有券商做了几项关于超预期业绩报表对股价影响的回测。

　　第一项回测，是根据一期财报正式发布后股价高开的幅度，把个股分成5组，检验股价到下一期财报的法定公布截止日的涨跌幅。最后得到以下曲线：

　　其中第五组股价高开幅度最高，第一组股价高开幅度最低。可以看到，超预期业绩报表发布后的第二天股价高开幅度越大，后续阶段涨幅可能也越大。

　　第二项回测，看分析师对研报的点评是不是包含“超预期”、“显著上修”字样，提取分析师的关键情绪词。

　　结果是，含有强烈向好字眼的股票池，回测结果显著跑赢沪深300，年化可以做到18.3%，超额年化高达16%。

　　科技股有没有泡沫，见仁见智。

　　但是，目前科技股的行情，从市场行为和价格发现原理来看是可以解释的，从过去历史数据来看又具有可重复性。

　　院长觉得，无论大家这次是否参与了这样的行情，至少应该学习、了解其中的原因。

　　以后再遇到了，至少不会懵圈。