徐倬迅：牛市中的回调特征

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　　本周，因为市场波动较大，大家都在关心短期的市场走势，本文结合牛市中的回调特征给大家分析一下市场。全文重点如下：

　　1、当前属于牛市中一次幅度偏小的正常回调，还在主升浪的趋势中。

　　2、近期有头部资金抢跑，影响了市场短期走势，市场需要一段时间消化。

　　3、牛市应该从左侧交易切换为右侧交易。放弃猜顶，只等待趋势和局面明朗。

　　接下来让我们先来分析牛市中的回调特征，然后再谈谈其他话题。

　　牛市中的回调特征

　　牛市中，因为场外资金踊跃进场，每次回调时间较短，见底时间较快。且因为牛市中大家的浮盈较大，短期波动较大，很容易大起大落，也就是大家常说的“牛市多暴跌”。

　　但从字面上大家很难理解，我来列举一下牛市中的回调数据大家就明白了。

　　2006.6.1-2006.6.14，上证指数从最高1695.58点跌到最低1512.52点，最大回撤10.80%，回调持续了10个交易日。

　　2006.7.11-2006.8.7，上证指数从最高1753.28点跌到最低1541.41点，最大回撤12.08%，回调持续了20个交易日。

　　2007.1.23-2007.2.6，上证指数从最高2994.28点跌到最低2541.53点，最大回撤15.12%，回调持续了11个交易日。

　　2007.2.26-2007.3.6，上证指数从最高3049.77点跌到最低2723.07点，最大回撤10.71%，回调持续了7个交易日。

　　2007.5.28-2007.6.5，上证指数从最高4335.96点跌到最低3404.15点，最大回撤21.49%，回调持续了7个交易日。

　　2007.6.19-2007.7.6，上证指数从最高4312点跌到最低3563.54点，最大回撤17.36%，回调持续了14个交易日。

　　2015.1.8-2015.2.9，上证指数从最高3406.79点跌到最低3049.11点，最大回撤10.5%，回调持续了23个交易日。

　　2015.4.24-2015.5.8，上证指数从最高4572.39点跌到最低4099.04点，最大回撤10.35%，回调持续了10个交易日。

　　2024.10.8-2024.10.18，上证指数从最高点3674.40跌到最低3152.82点，最大回撤14.19%，回调持续了9个交易日。

　　2024.11.8-2024.11.27，上证指数从最高点3509.82跌到最低3227.36点，最大回撤8.05%，回调持续了14个交易日。

　　2024.12.27-2025.01.13，上证指数从最高点3418.95跌到最低3140.95点，最大回撤8.13%，回调持续了11个交易日。

　　2025.3.19-2025.4.07，上证指数从最高点3439.05跌到最低3040.69，最大回撤11.58%，回调持续了13个交易日。

　　我列举了三轮牛市中12次回调，可以很明显的得出三点结论：

　　1、牛市中回调很常见，平均每个季度都会遇到一次回调，或早或晚。

　　2、越到牛市后半段，回调幅度越大，直到最后一次回调幅度过大，激发了恐慌式崩盘，最终再也没回来。

　　3、牛市中的回调往往很快见底，每次回调的平均持续时长只有12.42个交易日。12次回调中只有两次回调时长来到了一个月，其余绝大多数的回调都在两三周结束。

　　本轮回调从8月25日开始计算，其实已经持续了10个交易日了，如果认为周四是阶段性见底，那本轮其实就是牛市中一次合理的回调，俗话说“倒车接人”。

　　不过我感觉大家都是挺矛盾的，天天喊着要“倒车接人”，等车真的倒回来的时候周四又是一片哀鸿遍野，都在担心牛市突然结束，担心“倒车撞人”，这实在是太不应该了。

　　我认为，当下要明确，在确认大牛市趋势的情况下，现在依然是一次合理的回调，时长也在合理的范围内，只是回调幅度并不深，最大回撤仅4.01%，这反映当前市场情绪依然乐观，一旦回调就有新的增量资金愿意补上。回调幅度越小，见底速度越快，说明市场分歧越小，后市的潜力也越大。

　　在历史上的牛市中，随处可见10%以上幅度的回调，本轮从回调从最高点下来也就是4%，后面肯定还有幅度更大的颠簸，请大家要做好心理准备。

　　回调中，每次下跌都伴随着缩量，短期热钱熄火后才有可能阶段筑底。

　　以前我看过很多书上都说缩量下跌不好，其实那是不对的，短期每次筑底都是缩量见底。当跌到某个位置，市场空头不愿意进一步卖出的时候，市场多空力量形成平衡，完成缩量筑底。这个缩量的本质是，短期空头都卖的差不多了，不再继续卖出了，市场才重新走起来。

　　从长期维度，从一整轮牛熊的转折来看，缩量下跌确实是不好的。如果无法再进一步放量了，说明没有更多的人参与到这个击鼓传花的游戏了，市场牛熊才会形成转换。其实就是那个高高的塔尖过不去，加上市场量能就永久的下去了，未来已经没有援军了，就确定这一轮牛市结束了。

　　上篇文章我给大家讲牛市进度条大概只走了一半，场外资金还有进一步进场的余地，当前的缩量我倾向于是短期情绪筑底的缩量，后市还有空间。

　　抢跑

　　先来看下本周A股的资金流情况，本周ETF净流入90亿，融资净买入193亿元，重大股东净减持1亿元，超大单净流出1983亿元，南向净买入331亿元，定增61亿元。

　　其实当前A股各方的资金流都挺健康的，长期配置导向的ETF资金和短期情绪导向的融资资金都在不断进场，上市公司股东在大跌后也积极增持股票，消纳了大部分减持压力，一切局面都很好。只是近期两周超大单抢跑了近4000亿，所以使得市场走出了震荡走势。

　　继上周超大单流出1912亿后，本周又出现了1983亿超大单流出，延续上周的抢跑态势。有人怀疑这次是GJD控盘导致的，但要知道GJD实际上持有的是ETF，如果卖出一帮做套利的会在二级市场上买入同时赎回，最终会引起ETF的净流出，但本周没有出现这种情况。所以这次必然还是头部资金的抢跑。

　　93阅兵前后，我看到各大论坛情绪都有点崩溃，想着大好的日子金融市场却全线飘绿，有小伙伴也在评论区留言。我在评论区说这是大A的老惯例了，之前大家都在传会涨到9月3日，所以头部资金就提前一天跑路，且他们连跑三天，把场面弄得实在有些难看。

　　现在头部资金的抢跑态势，其实非常符合小资产阶级的利益导向。毛主席指出，“自由主义的来源，在于小资产阶级的自私自利性，以个人利益放在第一位，革命利益放在第二位，因此产生思想上、政治上、组织上的自由主义。”

　　在93阅兵前后选择卖出的头部资金，无非就是觉得这里利好尽出了，想着先落袋为安算了，本身可以理解，但确实因为个人利益忽略了集体利益。对此，我只能说希望下次监管窗口指导一下，有些事情确实难看了。不过考虑到目前上面也希望市场走慢牛，所以也可以理解。

　　好在周五的时候市场形成了强烈的反包走势，场外资金还是愿意踊跃进场的。我认为，如果这个位置，把全部抢跑资金都洗出去的话，这里的压力位会反过来成为支撑位。

　　无他，意志不坚定的，认为不可能上到4000点的资金已经被成功洗出去了。同理，之前3500-3600其实是上一个压力位，但那个压力位基本上该走的都走了，也会反过来成为支撑位。

　　你在3500不跑想着持股肯定是看到4000点，但如果你在4000点不跑，反而要在3500点跑，这是很少见的。这就好比糜芳作为刘备的小舅子，曾经有多次叛的机会都没叛，却在荆州的时候向吕蒙投降，实在是无法理解。

　　如果3800这个位置超大单的抛压被消化，那么这里的压力位就反过来变成了支撑位。充分交易的情况下，这个位置不再是空中楼阁。

　　左侧交易和右侧交易

　　首先，大家要明确，牛市是不可能卖在最高点的，顶部都是事后确认的，只是我们要等趋势完全走坏了才能知道这里是顶部。

　　牛市不言顶，一切利空都有可能被增量资金完全消化。所以牛市中必须要从左侧交易思维切换到右侧交易思维。

　　左侧交易指的是主动提前预判市场走势，提前一步主观卖出或者买入。

　　右侧交易指的是不预判市场走势，等待市场达到某个关键位置时、出现某种确定的信号、明确趋势方向后再做买卖决定。

　　在熊市里面，其实我经常用左侧交易的方式尝试逃顶，但大家也看过我上次在3600点减仓了两成仓位的经历了，好在当时大方向基调是正确的，依然保留了高仓位。

　　熊市总结的经验，到牛市就不适用了，很可能赚不到钱，熊市总结的逃顶技术在牛市里面会变成踏空技术。同理，牛市总结的经验，到熊市就不适用了，在熊市还搞追逐热点的那一套大概率会带来巨亏。

　　当前还在牛市主升浪的趋势中，我目前把熊市里面练就的左侧交易本事先收起来了，我暂时完全切换为右侧交易模式。牛市不言顶，既然我无法主观判断最高点，只能被动等待市场走势明确。只有在大势已去、必须收缩兵力的情况下，我才会考虑撤退。届时，我们就约定以我出去旅游为暗号吧，毕竟我本身很少是在交易日干别的事的，更何况是出去旅游。高仓位的情况下我一定会盯着盘面的，如果我在交易日出去旅游了，说明我仓位肯定很轻了，大家懂得都懂。