格兰：周一，开盘必读！

lameihua

　　又是新的一月开始，A股在经历过7月大涨128点后，会不会继续高歌猛进呢？

　　一起来进入8月第一篇开盘必读。

　　老规矩，还是从宏观开始。

　　川普继续他的关税政策，发出公告宣布对进口铜产品征收关税。

　　这里和预期差别很大的是，收税的是成品，不是原材料。

　　征收50%关税的是进口半成品铜产品，比如铜管、铜线、铜棒、铜板，以及管件、电缆、连接器和电气元件一类的铜密集型衍生产品。

　　而对铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜这类的铜输入材料和铜废料，则不收税。

　　美国当地一致预期是对包括原材料在内的所有产品征收关税，在这个情绪影响下，美国贸易商不断加速进口。

　　根据小摩的数据统计，过去半年，美国铜商已经进口了将近一年的需求量。

　　截止至七月底，芝加哥商品交易所CME注册仓库铜库存达到了232195吨，是近21年以来的最高水平。与此同时，还有超过50万吨铜在全国各地的贸易商的运作下运往美国。

　　结果对铜原材料不收税，这下是白囤了。

　　一开始市场都以为是铜要收关税，就是这个原因让纽约铜一度比伦敦铜贵出20%，为什么又不收了呢？

　　很明显，是为了制造业回流。

　　豁免铜原材料，只针对加工品，这显然是对于美国本土制造业的明确扶持，通过关税壁垒，把铜加工环节尽可能地留在美国。

　　过去，老美的铜加工能力非常薄弱，需要大量的进口，去年仅铜管的进口量就超过10万吨。

　　在加征50%关税后，我们大致可以算出，连同加工费，海外产品到美国的总成本，要比当地生产的产品每吨差不多贵5000美元。

　　这相当于给美国本土铜加工企业人为筑起了一道又深又广的护城河。同时把问题甩给了想要拿到美国市场的企业，如果不实现美国本土化，就会失去当地市场，用政策倒逼去企业到美国投资建厂。

　　直接针对的肯定还是我们。

　　我们是全球最大的铜加工国，铜管、铜板产能接近全球60%。

　　老美对铜原材料实施关税政策，显然是希望通过贸易壁垒实现本土产能扩展，完成供应链自主的同时，削弱我们在铜产业链中的竞争优势。

　　回到市场，指数在周三创出3636点年内新高后连续调整两天，搞得人心惶惶，到底怎么看呢？

　　近期市场调整，很多人都把原因归结到重要会议和中美谈判结果低于预期，引发短期乐观情绪波动导致的，还是说浅了。

　　深层次的原因，是市场主线不够明确。

　　指数在突破3417提档加速后，演绎的是高低切轮涨补涨行情，从交易逻辑来看，资金从高位板块切换到低位板块，从热门赛道扩散到冷门领域，本质是在不断寻找市场主线的过程。

　　但随着轮动板块越来越多，赚钱效应扩散到高位的同时，没有凝聚新的主线共识，调整就在这种情况下自然出现了。

　　这里我要特别说明一下，当前市场调整只是一个短期波动，并非趋势反转，调整我认为不会很深。我的三位一体交易系统也没有发出上涨趋势结束的信号 ，甚至我觉得9月之前市场还有一段上涨段。

　　现在大家对于市场最大的分歧，在于上涨的驱动力是不是足够强劲。

　　回顾历史，A股市场在2006年、2009年、2016年和2020年四次非金融企业ROE触底回升，每次都是先拔高市场估值，并且行业轮动速度加快，之后才是盈利回升，中间时隔半年左右，和现在很像。

　　也就是说，过去每一轮盈利修复前的牛市，都有一段没有业绩支撑的股价上涨阶段，被称为水牛行情。

　　但是，这不该看成是股价脱离经济基本面，更应该看成是股票市场提前反映基本面的前奏。

　　为什么大家还是有这种不安全的感觉呢？

　　主要是市场对重要会议的反内卷的理解有偏差，看到只言片语就开始“过度解读”，担心盈利改善的供给出清逻辑会弱化。

　　抛开那些自以为是的对通稿逐字考究的“乾嘉学派”的言论，从数据上看，这个担心是多余的。

　　我说两个数据：

　　第一、工业增加值增速开始跑赢工业用电量增速。

　　简单来说就是工厂的产出效率提高了，说明企业们的投入产出比正在上升，自发淘汰低效产能。

　　第二、企业方面，大企业PMI和小企业PMI的差值从去年四季度起持续扩大。

　　这说明规模效益较差的小企业正在出清，龙头企业的优势显现出来。

　　就算没有反内卷，就从数据来看，整个市场大企业的竞争格局在改善，这是不争的事实。

　　当前市场回撤，更多是前期板块主题炒作之后的正常退潮，涨得太多了要调一调，不是供给出清逻辑被证伪了，这点一定要明确。

　　在我的记忆力，这种走法更像是2016年3、4月份的那一次调整，调完了还要涨的。

　　从这个角度来看，我们大可不必纠结于短期波动，反而应该聚焦在哪些真正得益于反内卷带来的盈利回升的行业。

　　这个从量变到质变的过程，将会一次又一次地把A股市场赚钱效应积累，四季度好于三季度，明年上半年强于今年，我们只需要静待花开。

　　反内卷的政策可能有节奏上的轻重缓急，但方向是确定的。

　　最后，祝大家周一开盘大吉！