刘晓博：这，是谁的利空

lameihua

　　这个周末，有两件财经大事值得关注。

　　第一：财政部、税务总局8月1日发布公告，宣布自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。

　　这意味着什么？跟投资者有什么关系？

　　首先需要告诉大家的是，这是针对机构投资者的，但它可以对普通人产生影响。

　　之所以要出台这项政策，主要目的是为了降低“无风险利率”、“低风险利率”，把更多的钱从银行理财、债市赶出来，去股市、楼市，或者扩大再生产。

　　其效果，点类似降息。

　　众所周知，最近几年出现了通缩。通缩的特征是：真实通胀率非常低，接近于零，甚至为负数。老百姓感觉钱越来越值钱，所以普遍推迟消费和投资，把钱存在银行或者买国债、买理财产品。

　　不打破通缩预期，股市、楼市起不来，实体经济也起不来。

　　对购买国债、地方债、金融债获得的利息收入征收增值税，相当于降低了来自债券投资的利润率，降低全社会的无风险利率、低风险利率，这对于股市、楼市、实体经济构成利好。

　　过去这些年，投资国债、地方债等获得的收益一直免征营业税、增值税。现在卖出了第一步，对利息收入部分征收增值税。

　　未来还可以迈出第二步，对债券投资获得的差价收益征收增值税。

　　很多人觉得自己没有买国债、地方债、金融债，所以恢复征收增值税跟我无关。

　　其实不然。

　　如果你买了银行理财，相当于间接买了上述债券。因为你买银行理财的钱，被银行拿去买了各种债券。所以，新政会降低你买银行理财的收益。

　　截至2025年6月末，全国银行理财市场资金规模达30.67万亿元，较年初增加2.38%，同比增加7.53%。上半年理财产品平均年化收益率为2.12%，共为投资者创造收益3896亿元，较去年同期增长14.18%。

　　年化收益率2.12%，这显著高于5年期定期存款的年利率（大行为1.3%），对不少人还是有吸引力的。

　　把银行理财收益率适当降低一点，有利于股市、楼市。

　　截至6月末，全国居民存款则高达162.9万亿，比5月大增了2.5万亿。这些钱如果不出来一部分，经济很难回暖。

　　前两天我在文章里讲过，对通缩的总攻开始了。对购买国债、地方债的机构征收利息增值税，也是总攻的一部分。

　　这对于银行理财是利空，对低风险、无风险爱好者是利空，但对于股市、楼市、实体经济是利好。

　　别忘了，我们在2009年以前还曾对居民存款利息收入开征过利息税（利息收入的个税），未来会不会恢复，可以拭目以待。

　　利息税的征收历史是：1999年11月1日起开征，税率为20%（当时正处在改革开后第一个通缩期，钱都躲在银行不出来）；2007年8月15日下调为5%，以缓解通胀压力；2008年10月9日起，因为全球金融风暴而暂停征收至今。

　　第二条：昨夜今晨，美国公布了令人大跌眼镜的就业数据，美股带着欧股显著下跌。

　　下图是纳斯达克指数的走势，整体跌了超过2%。

　　美国劳工统计局周五发布的数据显示：7月季调后非农就业人口录得7.3万人，为去年10月以来最小增幅，远低于市场预期的11万人。

　　更令人震撼的是：5月份非农新增就业人数从14.4万人修正至1.9万人；6月份非农新增就业人数从14.7万人修正至1.4万人。修正后，5月和6月新增就业人数合计较修正前低25.8万人。

　　就业数据如此差，让市场担心美国经济已经出现了衰退。虽然这会让9月降息更确定，但“担心”压倒了“憧憬”。

　　特朗普对数据极为愤怒，马上解雇了劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗。

　　特朗普当天在“真实社交”上发文说，他刚刚得知，美国就业数据由前总统拜登任命的官员麦肯塔弗负责统计。特朗普指责她在2024年大选前伪造就业数据，试图帮助当时的民主党总统候选人哈里斯胜选。

　　美国劳工部长当天宣布，美国劳工统计局副局长威廉·威亚特罗夫斯基将出任代理局长，接替埃丽卡·麦肯塔弗。

　　美联储的权力结构发生了新变化。

　　眼看着多元化国策以及美联储独立性不断被打压，身为“女性+拉丁裔”理事的阿德里亚娜·库格勒宣布将于8月8日正式辞去职务，重返乔治城大学担任教授。她是拜登提名的理事，在美联储干了不到24个月。

　　美联储理事会由7个人组成，包括1名主席（目前是鲍威尔）、1名副主席和5名理事，他们都对货币政策拥有投票权。

　　每次议息会议的时候有12个人参与投票，包括7名理事会成员，纽约联储主席，以及4名轮值的地区联储主席。

　　阿德里亚娜·库格勒的辞职，给特朗普改组美联储了一个绝佳的机会。市场普遍预测，特朗普可能把他心目中下届美联储主席提前安排过来，先担任理事。

　　而这个人即将担任主席的信息，又会对市场剧透，这样可以给现任主席带来巨大的心理压力。

　　不过，由于美国就业数据变差，9月降息可能性大增。如果降息，宣布的时间点是北京时间9月18日凌晨。

　　维持之前的预判：美元即将进入快速降息的时期，中国的货币政策空间也因此加大。

　　目前市场的不确定性有两个：

　　第一，中欧贸易谈判进展不太顺利，双方博弈中，焦点围绕光刻机、稀土、新能源车、医疗设备政府采购等。

　　第二，特朗普扬言要对买俄罗斯石油的国家征收100%的二级关税，并可能在8月上旬宣布措施。中国、印度、土耳其是俄罗斯原油的三大买家。