格兰：关键信息出炉！详细解读！

lameihua

　　先把刚出来的最新的5月金融数据，分析一波。

　　代表经济活跃度的M1，增速2.3%，升至一年来的新高。这里面的核心原因是因为去年打击存款补息，把基数拉得很低，参考意义不大。更关键点是环比数据，比上个月减少了2307亿元，说明企业和居民手里的活钱又变少了，老问题还是没解决，消费和投资的意愿还在往下掉。广义货币供应量M2增速7.9%，增速同样不低。

　　钱不少，但是都在银行手里捂着呢。

　　去年很多存款搬家去了债券市场赚差价，可现如今债券市场也不好赚钱了，资金又流回银行存成了定期。

　　从最新的数据来看，前五个月住户存款增加了8.3万亿，全国人民存在银行的钱，又重新突破160万亿规模。

　　周末有不少卖方在吹社融数据很好。

　　社会融资规模增加2.3万亿，同比多增2271亿元，月末增速8.7%，与上个月持平。和过去五年同期做个横向对比，今年5月的社融属于次高水平，仅低于2022年。

　　乍一看总数，是一份相当亮眼的数据，可拆开来看，结构问题仍然存在。

　　从上面的图，最后一栏就是政府债券。

　　看看这条有多长，就会发现新增主要靠的是什么了，就是政府发债。

　　整个5月政府债券增加14633亿元，同比多增 2367 亿元，和4月份一样，增速又是20%，再看环比，比4月多发行了5000亿，是增量结构中贡献最大的。

　　政府债的贡献率进一步提高，已经达到了整体新增社融的64%，这个比例确实是有点高了。

　　如果把政府融资去掉，真实的社融情况就会变成这样，只有5.98%，比4月份6.02%还稍低一些。

　　那么，社融数据里面最拖后腿的是什么呢？

　　是新增贷款太少了。

　　5月新增贷款6200亿元，同比少增3300亿元，继续创近年同期历史新低。

　　也就是说不管是企业还是居民都不愿意借钱。

　　企业不借钱的核心问题在 “产能过剩” 和 “需求走弱”。现在很多行业利润率低迷，比如做出口的企业，一方面要面对美国关税的压力，另一方面国内产能已经饱和，再投资就是 “赔本赚吆喝”。

　　居民不借钱主要体现在消费方面，愿意“贷款消费”的越来越少，具体来看，代表消费的短贷减少了208亿元，同比少增451亿元，连续三个月走低。

　　贷款消费转弱的原因不难理解，主要是补贴开始暂停，刺激熄火了嘛。

　　那么问题来了，地方为什么要在这个时候暂停国补呢？

　　本质是地方政府补贴额度，被提前耗尽了。

　　从补贴资金的比例来看，国家财政承担最高承担90%，地方只需要承担10%到20%，但即便是这样，很多地方在大量补贴面前也会显得有些力不从心。

　　而且这个事儿对于不同地方的积极性是完全不一样的，尤其是中西部省份，本身制造业就没多少，补贴了之后兴旺的都是沿海省份的工厂，自己积极性不高。

　　就算是广东省，作为制造和销售双大省，之前长期推行的“惠州补全国”和“珠海补全国” 等跨省补贴政策，确实效果很好，可是要补贴的实在太多了，造成了地方财政超支，才被迫紧急叫停。

　　也就是说，地方政府有些贴不动了。

　　那国家补贴余额还有多少呢？

　　截至到5月底，全国已经在消费补贴上消耗了1500亿以上，进入6月后，随着端午促销、618大促等铺天盖地的消费宣传，预计又要消耗500亿左右的资金。

　　也就是说，今年刚刚过了半年，补贴消耗规模就已经到了2100亿元，占到原本计划的3000亿国补资金池的70%，补贴消耗的速度远超预期，也就是说，很快国补也有可能会停。

　　不管汽车还是家电，大家如果确实有这方面需求的，趁着补贴还没彻底消失的，还是尽快吧。

　　值得庆幸的是，地产还算凑合，从社融数据也能看出来，代表购房消费的中长贷还好些，增加746亿元，同比多增232亿元，说明老百姓买房的需求在恢复。

　　从2021年6月调整至今，一、二手房年化总销售规模较历史峰值下行约四成，重点城市的房价也回调了两到三成，4年间调整已经比较充分了。

　　但是最近有两个问题值得注意：

　　一是东南沿海出口依赖度高的地区，因为关税问题间接影响了当地收入，房价跌得更凶一些；

　　二是想买房子的人其实不少，但真正需要立刻出手的 “纯刚需”占比并不大。面对并不稳定的房价和收入预期，观望的情绪还是挺浓的。

　　对于这种情况，如果不及时巩固地产回稳的成果，恐怕地产也还会再掉下去，所以昨天的常务会对房地产提出新基调，要“进一步优化现有政策，提升政策实施的系统性有效性，多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地

　　细看本轮房地产调整周期，由于购房需求萎缩、住房价格下跌、房地产投资走弱等因素，已经与宏观周期产生一定共振，这就表明，想要止跌回稳，一定不是一蹴而就的，而是一步一步，稳扎稳打。

　　想要房地产市场止跌回稳，市场又会怎么演绎呢？

　　大致分为三个阶段。

　　第一阶段，是改变居民端的预期，稳住总住房交易量。

　　第二阶段，是二手房交易改善。

　　一般来说，房地产交易量提升，很大一部分是因为性价比更高的二手房大量成交，进而转化为市场对二手房价预期更高。在这个传导过程中，一方面是进一步提振交易量，进而促进二手房价；

　　之后，二手房性价比在这个过程中降低，购房需求开始向新房市场倾斜。

　　第三阶段，是新房市场全面激活。

　　企业开始重新拿地、开工，房地产投资转暖，施工面积增加，最终反映在竣工面积上。

　　从当前来讲，我们要尽快实现“止跌回稳”的第二阶段，也就是说，什么时候看到不只是二手房成交红火，而是新房开始卖的好了，那么房地产就真正能说企稳了。

　　广州的全面解除限购和调整公积金政策是一线城市政策调整的第一枪，接下来，就看其他城市怎么跟进了。