格兰：重要会议，解读来了！

lameihua

　　先说一下宏观。

　　关于中美关税，市场上有两个传言。

　　川普和白宫官员表示，双方贸易谈判已经开始了，并进行了较低层级的谈判。

　　但是今天被中国的外交部直接否认了：“中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判”。

　　双方的态度不同，其实反映了各自动机：

　　美方想做的，是急于安抚市场。

　　我们想做的，是有一个好的谈判起点再谈。

　　中美当然最终是要谈的。

　　美国是消费大国，最终消费需求占全球总需求比重约在30%。而中国是制造大国，中国制造业产出占全球比重的29%左右。中美双方现在所设置的高水平关税肯定是难以为继的。

　　高关税不是目的，也不是终局。

　　第一轮已经分出胜负了。

　　先让步的、做出更多妥协的国家，就是美国。

　　本质上是美国经济扛不住了，高关税不仅没有给美国带来工厂回流，反而加重了通胀，并且导致了经济衰退。

　　高盛最新研报，预计美国GDP同比增速将从去年的2.5%放缓至今年的0.5%，按第四季度同比计算。

　　再说说刚刚发布的四月会议，详细解读一下：

　　关于会议的时间和基调，我在前天的《重要会议要开了！有什么看点？！》已经讲过了：

　　今天如期召开了会议，坦白讲，总结陈述句比较多，增量信息不多，我们一起来学习一下。

　　在政策基调方面：

　　“既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面”

　　一句话，调子是以稳为主。

　　首先看，财政政策方面。

　　“加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。兜牢基层‘三保’底线。”

　　今年财政支出并不慢，去年5月中下旬才发行超长期特别国债，今年提前了一个月，4月24日就发行了。

　　从赤字来看，今年一季度实际赤字率直接达到了-4%

　　往后看，考虑到关税带来的影响，财政政策可能会分三步走：

　　1、继续加快专项债发行、加快支出落地，拉动投资、经济增长和就业。

　　今年当前我们就走到了第一步。未来两步走不走，你看着对美博弈的情况：

　　2、必要时调整支出用途。2024年7月，1万亿的超长期特别国债中，拿出3000亿元调整用于新能源汽车和家电以旧换新，短期就能拉动消费增速回升。

　　3、赤字、特别国债、专项债进一步扩张。为了应对关税战所带来的外部冲击，中国需要留有足够的财政政策空间。

　　其次，货币政策方面。

　　会议指出，适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。

　　这话的意思怎么看？

　　意思是降准降息要来，但具体哪个月降、降多少，得看三个条件：

　　1、如果GDP、消费、出口数据变差，降准降息会更快落地。

　　2、如果股市持续下跌，企业融资低迷，央行可能提前出手。

　　3. 如果美联储降息预期升温，中国的降准降息也可能来得更快。

　　总之，降准降息的落地节奏上取决于经济数据、市场预期和外部冲击的实时研判。

　　简单讲，现在还是留牌的状态，视情况再决定出不出。

　　“会议指出，创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。”

　　原本的表述为“研究推出”，而现在是“创设”，说明结构性货币政策工具已经步入正式准备阶段，要有新工具咯。

　　而且规定了特定目标“科技、消费和外贸”进行精准滴灌。

　　就比如消费，如果央妈全面浇灌放水，那不少银行会用到其他事情上，不仅成本高，而且整体效果不会太明显。

　　所以结构性货币政策工作的核心就在于精准滴灌，针对性强、效果好。

　　再说说出口。

　　“要多措并举帮扶困难企业。加强融资支持。加快推动内外贸一体化。”

　　这次关税战最直接伤害的就是出口企业。去年中国对美出口快4万亿，即使按照最小的影响来计算下降30%，出口也减少了1.2万亿。然而实际造成的影响只会更大。

　　那要怎么解决呢？

　　一是通过出口退税、融资支持等政策帮助企业暂时渡过难关。

　　二是内外贸一体化，支持打开市场，如出口转内销。

　　融资的效果只能是一时的，出口最根本的依靠在于提振国内需求，使得消费市场扩容，能够消化掉转内销的出口。

　　现在居民消费体量大约50多万亿，哪怕消费额外扩容一点点，就能消化掉巨大的出口货物。剩下的就靠开拓东南亚、欧洲等国的市场。

　　所以，提振内需已是必然。

　　“要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。

　　尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。”

　　另外有个有意思的，这次会议特意强调了服务消费，那么未来可能适时推出服务消费补贴，以此激发内需、提振就业。

　　最后点评一下，房地产方面。

　　“加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。”

　　原本对房地产市场的表述为“止跌回稳”，现在本改为“持续巩固房地产市场稳定态势”。

　　因为2024年四季度以来，房地产市场边际企稳，一线城市房价6个月里有5个月都是环比上涨。

　　有的人认为，持续巩固就是不提振市场了，这是典型的误读。

　　其实，地产当前复苏的势头比较脆弱。只有加大政策支持，才能避免房地产市场再次走弱。