凯恩斯：交易制度同样需要市场化

大参考

　　证监会新闻发言人张晓军27日表示，推进股票发行注册制改革，是提升直接融资的重要手段，这项改革涉及面广，必须积极稳妥推进。目前证监会正在研究股票发行注册制方案，计划年底提出具体方案，但还需以修改证券法为前提。上次磅IPO重启前，就有报道未来将实行注册制,所以股市出现下跌.但是后来澄清，短期无望，到年底前会控制发行节奏，股市才止跌。

　　从金融的市场化改革的方向来说，我们认为发行就应该实行注册制，这样可以打击审批制下的市场权力寻租行为，同时可以让更多的优秀企业进入股市。在发行体制施行市场化方向改革我们没有意见，但是股市作为一个完整的自由交易的市场，你不能仅仅在入口实行市场化，而且要在市场内实行市场化，市场的自由进出也要实行市场化。现在我们的市场管理者，实行注册制，让大量的菜农进市场卖菜本身是没有错，因为这样股民可以挑选好的蔬菜买。问题是你不能在菜市场内实行交易涨跌幅管制。你限制交易，不允许市场里清仓大甩卖这样的降价卖蔬菜本身就不是市场行为。这样的结果是市场里面的菜农的蔬菜不管是否腐烂变质，永远都卖不完。这样的市场必然是一个畸形的市场，也必然导致一个结果：菜市场里面进入的菜农越来越多，菜市场里面腐烂的蔬菜越来越多，却没有菜农能处理完滥菜后退出市场。这就是A股的现状——人为设置涨跌停板，不允许股价自由下跌，表面上保护了投资者（买菜的人），让买菜的人以为蔬菜价格不会大幅降价。实际上保护的是卖菜的人（上市公司）——即使是上市公司卖的是烂白菜，也能卖出好白菜的价格。所以我们看到的结果是很多年A股的公司只进不出，A股市场上垃圾股遍地，而且一点都不便宜。像ST宏盛这样的垃圾股市赢率高达4500倍，绝对股价10元，价格居然比四大国有银行还贵，天下奇观。

　　除了涨跌停制度，在期货市场实行T+0,而不允许个股T+0也是错误的，道理很简单。你不允许个股的T+0，就把市场内最活跃的资金挤压到了股指期货市场，所以我们看到的结果是每天股指期货的交易额超过了沪深股市的交易额。任何国家的市场都是资金推动的，你通过这种不允许T+0的交易制度，就像让买菜的人把烂菜退货给市场管理员，而不是直接退给卖菜的人。这样的结果仍然是保护了卖烂菜的人，他们可以有从容的时间逃走而不会被追究责任。

　　所以我们以为一个完整的市场，不仅仅在市场 进入门槛实行市场化，而且在交易价格 ，交易制度，退市制度方面实行市场化，这样才能造就一个完整的金融市场。