刘晓博：三大惊奇！今天，发生了什么

lameihua

　　今天，市场出现了三大异动，令各方人士感到错愕：

　　1、在市场普遍预期央行即将抛售借来的国债，给债市降温的时候，央行突然宣布：今天买入了4000亿元的国债！

　　一些债市的多头兴奋异常，认为机会来了！

　　2、这一波A股的领涨板块——银行股，在纷纷创出近年来新高的情况下，突然大逆转，在今天普遍大跌。

　　3、人民币汇率在今天傍晚突然异常大涨，对美元汇率再次升值到了7.08附近！

　　今天到底发生了什么，出现了上述三大异常情况？

　　先看央行突然出手买4000亿国债的事情。

　　央行此次买的4000亿国债，跟最近一直念叨的“在二级市场上常态化买卖国债”（由此引发了印钞方式之变和给债市降温两大影响）并不是一回事。

　　这4000亿国债，是央行本来就持有的，今天到期了，财政部发行新债替代旧债，央行重新买入。

　　这些特别国债是2007年首发的，当时经国务院同意、全国人大批准，财政部发行了1.55万亿元特别国债，作为中国投资有限责任公司的资本金来源，期限主要为10年、15年。

　　其中有6000亿10年期的特别国债，是2017年到期的。到期后财政部发行了6000亿新债替换旧债，其中4000亿为7年期，2000亿为10年期。这4000亿7年期的，今天到期，需要发新换旧。

　　根据法律，中国人民银行不能直接从财政部购买国债，或者包销国债，如果这样做，就相当于财政赤字货币化、央行直接印钞给财政，容易引发大通胀的预期。

　　按照法律，中国人民银行只能在二级市场上买国债。今天买的这4000亿，是财政部卖给大银行，大银行当天卖给了央行，做法跟之前一样。

　　用新华社的说法就是：“财政发给银行，银行过手给央行”的模式

　　央行今天买入4000亿特别国债，不意味着4000亿基础货币的投放，也不意味着债券市场的大利好。

　　给当前火热的债市降温，仍将是央行政策方向。

　　今天银行股大跌，以及人民币汇率的强反弹，是否跟央行买入这4000亿特别国债有关？

　　其实也没有什么关系。

　　银行股大幅调整，是之前涨幅太大了。银行股之所以在弱市中持续上涨，创出近年来新高，主要是以下原因造成的：

　　第一，银行是权重股，估值水平一直比较低，市盈率普遍低于10倍，市净率普遍不到1倍，再加上分红比较规范，比较适合有耐心的大资金买，回报率超过定期存款。

　　第二，国家队护盘也比较容易选银行股，除了上述原因外，大银行都是国有的。国家队护盘很难选民企股、小盘股和庄股，因为有道德风险，可能被怀疑利益输送。

　　第三，高层要建立中国特色估值体系，认为国企、央企股估值太低，拉银行股比较正确。

　　第四，大银行都比较缺资本金，因为补充资本金渠道太少，目前股价普遍偏低，市净率连1倍都不到，根本无法通过增发新股来募资。强行低价发行新股，涉嫌贱卖国有资产。

　　我早在1年多之前就撰文指出，只有当银行股的市净率普遍高于1.2倍，再融资能力才算恢复，银行补充资本金之困才能解决。而目前大银行市净率普遍才0.6到0.7倍。

　　今天的大调整，可能跟机构调仓或获利了结有关。或许有机构认为，大盘可能还有下跌空间，先出来观察一下。

　　如果未来央行常态化在二级市场上购买国债，引发“印钞方式”的大转折，这对于大银行来说，是有点利空的。因为过去10年，基础货币的投放很大程度上是通过MLF（中期借贷便利）的方式来进行的，中期借贷便利利率比较低，能优先获得这一“红利”（廉价资金）的主要是国有大银行。

　　未来如果改变印钞方式，以央行在二级市场上买国债为主，相当于增量资金直达财政了，而不是把“便宜的钱”给国有大银行了。这其中的变化，你可以细细体会。

　　人民币汇率在未来半年内保持强势并略微升值，甚至可能升破7，这是我之前文章里多次讲过的。

　　主要是下面几个逻辑：

　　第一，美联储即将在9月降息，这个基本可以确定了。美国新一轮降息周期将开启，而美国基础利率显著高于中国，未来降息空间比中国大，所以人民币会有所升值。

　　第二，美国大选临近，每当这个时候，人民币汇率一般会保持强势，以避免成为美国两党候选人“比狠”的战场。

　　美国两党都是希望人民币升值的，以减少美国的贸易赤字。美国从来不在意一种货币升值，你最好升值到天上去。

　　但如果一种货币贬值，尤其是对美国出口量大的国家货币贬值，美国是必然采取措施的，比如把你纳入汇率操纵国，然后施加各种报复。

　　当然人民币也有保持汇率强势的基础，因为我们的出口和贸易顺差都还是不错的。

　　另外，可能有一些做外贸的企业，看到未来半年人民币升值的趋势，把手中的外汇结汇（把美元给银行，换成人民币），造成了今天汇率的异动。

　　想想看：如果你持有美元，定期存款1年，大约获得5%的利息。这看起来不少，但如果未来1年人民币升值6%呢？你岂不亏了1%？

　　未来1年人民币到底升值多少，不确定性太大，跟特朗普能否上台有密切关系。他如果上台，汇率波动风险会加大。

　　如果你足够敏感，还能意识到，最近我们对欧美等主要贸易伙伴的关切，回应得比较友好、温和，比如提出了“防止内卷式恶性竞争”。人民币汇率保持适当的强势，有利于跟欧美维持正常的贸易关系，做长远生意。