安民：从投资的角度谈谈三中全会的新意

lameihua

　　前天晚上，三会公报出来后，我一字一句地看了一遍。写这文章前，我又从网上搜了来，前前后后看了两遍。当然，我是从投资的角度来读的。

　　下面讲讲体会。

　　第一点，关于财税改革，金融改革。公告中有：“必须完善宏观调控制度体系，统筹推进财税、金融等重点领域改革，增强宏观政策取向一致性。要完善国家战略规划体系和政策统筹协调机制，深化财税体制改革，深化金融体制改革，完善实施区域协调发展战略机制。”

　　这里有三点要注意，一是完善宏观调控制度体系，增强宏观政策取向一致性。就是国家政策，今后的财税政策和货币政策，以及其他政策不要打架，要相互配合好。二是国家战略规划体系（五年规划方面，发改委的政策规划牵引）和政策统筹协调机制（就是财政、税务和金融政策的协调配合发力），这是落实宏观调控制度体系的抓手。三是深化财税体制改革，深化金融体制改革，则是今后五年要做的事情。

　　这些事情估计有哪些呢？

　　我判断有财政托底，就是当经济下滑比较厉害时，财政政策会增加投资托底的内容。我国前期一直是这么做的。但关键是税务改革，就是消费税，还有其他税务方面的改革，估计未来五年一旦时机成熟就会推出，以解决地方政府的财力问题。去年到今年一二月份，我谈到过这个问题，就是要开征个别税种，比如开征环保税离境税等，以增加中国政府和地方政府财力。现在比较明确的是消费税改革，后面应该还会有新的税收改革政策出台。

　　至于原因，中国社会比较特殊，政府有大量的投资，这些都是服务于人民服务于社会的，如果政府没有财力，政府投资就是一句空话。同时，政府又不能背了太多的债务搞投资，所以在发展经济时，税收改革方面也必须想办法，时机合适就要扩大政府财力。那么深化金融体制改革，应该会做哪些事情呢？我觉得绿色金融普惠金融，这个一定会做，且主要是针对银行的，当然，防地方性银行的金融风险也是一方面。金融改革我觉得最大的改革应该是券商，这就是国家级券商通过中央平台机构（估计是汇金）进行整合，合并成两到三家（地方券商也要加速做大做强，冲击前十），从而整出跟高盛、摩根士丹利能现场拼刺刀的国际一流投资机构，这个才是未来金融改革最主要的任务。

　　第二点，健全新型举国体制，提升国家创新体系整体效能。公报中讲这个，是从整体性、体系性的角度来讲的，是教育、科技、人才一起讲的，目的还是科技创新，全面而深入地实施创新驱动发展战略。

　　所以大家看看我前面讲的十五字真言：要么真价值，要么真成长，要么真硬核。其中真硬核就是真的硬核科技。7月份推出的文章是《公司分析（十二）：对美日两大垄断霸主的强势国产替代+芯片设备硬核科技+高成长=未来大牛》；这家公司是典型的真硬核+真成长，前期低点对头年的市盈率为31.888倍，如果考虑成长性，低点对当年的市盈率在25倍左右，不排除还要低些；从公司的成长性来看这个定位，它即使不是真价值，也离真价值不远。因此，这只个股值得高度关注。4月份是《公司分析（九）：美国封锁+国产替代=高端制造突围+高成长=大牛股清晰可见》，它是一家高成长的芯片设备制造公司的研究报告，这是真硬核。这两只个股近期都涨得很好。包括近期研究的造航母和055大驱的公司，算不算硬核科技股，我觉得算。

　　那么未来五年，我们还要关注什么？公报中有答案：“塑造发展新动能新优势。要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，健全促进实体经济和数字经济深度融合制度，完善发展服务业体制机制，健全现代化基础设施建设体制机制，健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度。”就是要发展和创造中国自己的优势产业链和可靠的供应链。我前面讲的话是，从国家的层面是“产业向上突破”和“成本向下突破”，这条路还是会走的，从企业的层面是“产品向上突破”，这个也要坚定不移。而这其中，最为关键的就是新质生产力，就是实体经济和数字经济深度融合。

　　三会公报是内容很丰富，我们团队的解读是从投资角度来讲的，也只谈了很少一部分。后面我们会等学习材料出来，到时好好学习。但总体来说，看了这个报告，我对前期所说的那句话更是确信了：未来的大牛市，成长股和硬核科技股，是一定绕不过去的。