路财主：我们的广义货币，为什么是美国的2倍？

lameihua

　　根据4月份最新的财经数据，中国的广义货币M2总量为301.2万亿元，而美国的M2货币总量则是20.84万亿美元。

　　按照当前1美元=7.24元人民币的算法，这意味着中国的M2达到了41.6万亿美元，恰好是美元的两倍。

　　别说一个美国了，最新的欧元区M2是15.14万亿欧元，日本M2是1260万亿日元，如果都按照当前汇率折算成美元的话，分别是16.4和8.1万亿美元。

　　也就是说，美国+欧元区+日本，其M2按照当前汇率折算，总共是44.3万亿美元，而中国一家的M2，就达到了41.6万亿美元，几乎相当于其他三家的总和。

　　要知道，根据2023年GDP数据，中国的GDP仅相当于美国一家的60%左右，为什么中国的M2，却达到了美国M2的两倍之多，更是接近美欧日的总和？

　　首先要解释清楚的，是各国的货币层次统计内容有差异。

　　根据国际货币基金组织（IMF）2000年编写的《货币与金融统计手册》中，对于不同层次的货币供应量有如下定义：

　　现金M0，包括流通于居民手中的现金和企业单位的备用金；

　　狭义货币M1，=M0+活期存款+邮政汇划资金+国库接受的私人活期存款；

　　广义货币M2，=M1+准货币，准货币包括储蓄存款、定期存款、外币存款、各种通知放款及各种短期信用工具，比如政府短期债券、银行承兑汇票；

　　中国的货币统计，与IMF规定基本一致，但美国、欧元区、日本以及英国对于货币统计的规定却与IMF有所差异，不仅统计到M2，还统计了M3，甚至M4……

　　美国虽然有M1、M2、M3的区别（M3自2006年3月起不再公布），但并没有明确说M2就是广义货币供应，只是大家按照惯例称之为“广义货币”。

　　对欧元区来说，虽然明确区分了狭义货币、广义货币和M1、M2、M3，但M3才被定义为广义货币，但欧元区M2和M3数字相当接近。

　　不过，这些细节上的区别，不影响在官方数据统计上人民币广义货币M2超过美元+欧元总和的这个判断。

　　其实，即便美国统计M2的内容和中国完全一样，中国的M2供应量，也一定会远超美国。

　　为什么呢？

　　因为“贷款”。

　　在中国的社会融资中，有相当的比重都是依赖于银行贷款，根据中国人民银行公布的最新社会融资规模存量，我们的社会融资规模存量目前大约是390万亿元，但其中人民币贷款就占了245万亿元，债券+股票融资总共才有110万亿元。

　　在社会融资规模的增量上，更是70%以上的融资额都来源于贷款。

　　相比之下，美国的社会融资则主要靠债券、股票，全美所有商业银行，历史以来所发放的全部贷款总额，也只有17.5万亿美元——与此同时，美国债券市场总规模却接近50万亿美元，而股票市场总规模超过40万亿美元（注意，股票融资远没有这么多）……

　　为什么贷款会大大增加M2呢？

　　这里简单举个例子。

　　市场上有一家企业需要融资，他可以通过贷款融资，也可以通过市场上发行债券来融资。

　　如果他申请的是贷款，那么，商业银行会根据这个贷款的额度，从央行那里申请再贷款，这样一来，也就意味着这个社会上新出现了一笔新的钱。

　　企业一旦得到贷款，这一笔钱，立即就会转化为企业存款，然后企业通过发放工资奖金、购买物资生产等方式，把这个钱花出去，这个钱就变成了全社会的存款，也就是全社会的存款，一下子会多出来了很多——因为货币乘数的存在，全社会存款增加的额度，可能是企业最初这笔贷款的好几倍。

　　要知道，M2就是统计的各种存款啊！

　　这正是所谓的“贷款创造存款”理论的体现。

　　但是，如果企业通过发行债券来融资，则完全不会有这个问题，因为债券融资，本质上是把其他人的存款转移到了企业这里，整个社会的存款并没有增加，在整个社会层面上，M2统计数据不会发生任何变化。

　　股权融资，也是同样的道理，只是社会经济主体之间存款的转移，并没有改变整个社会的存款总量。

　　贷款融资，因为要经过商业银行这个中介，凭空创造了货币，所以被称为“间接融资”；

　　股权融资和债券融资，直接从其他人的钱包里转移存款，所以被称为“直接融资”。

　　企业融资100万元，如果是通过贷款这种方式，整个社会的存款可能会增加300万元，但如果是债券或者股权融资，整个社会的存款将没有任何变化。

　　不仅对企业来说，贷款会大大增加M2，对居民贷款，也是同样的道理。

　　你贷款买房，这就是商业银行的房贷资产，商业银行就可以拿着这些贷款向央行申请再贷款，然后，同样是一笔全新的钱就出来了。

　　中国的广义货币总量的增长，某种程度上说，就是由居民+企业的贷款增长所带来的——

　　企业贷款总量增速越高，人民币M2增速就越高；

　　居民房贷总量增速越高，人民币M2增速就越高。

　　大概是从2022年底开始，中国居民的买房热情不再，然后居民贷款总量增速就越来越低，越来越低——中国的广义货币增速，还是从接近13%一路下降到2024年4月份的7%。

　　数据来源：choice

　　但是，我要告诉大家的是，从2023年到现在，中国企业贷款的增速并没有大幅度下降，为什么M2增速依然快速下滑，这是因为，单靠企业贷款增加，撑不起中国10%以上的广义货币增速。

　　相比之下，2008年以来，除2020-2022年的3年疫情期间，美国M2增速为什么一直都在10%以下？

　　数据来源：choice

　　就是因为，美国企业以直接融资为主，美国M2的增加，只能靠居民部门的贷款。

　　为什么疫情期间，美国的M2增速暴涨，是因为疫情期间美国人民热情买房。

　　为什么2022年3月开始，美国的M2增速开始暴跌，也是因为美联储加息，导致了美国人房贷总额增量开始下降和减少。

　　实际上，美国商业银行目前所持有的17.5万亿美元贷款资产中，绝大部分，都是居民买房贷款和消费贷款，企业贷款占比微不足道。

　　所以，现在你明白了，为什么中国的M2数据远远高于美国？

　　只要中国的社会融资模式以贷款为主，只要贷款总量的增速超过美国，那么，随着时间的推移，相比于美国这种以间接融资为主的金融体系，中国的广义货币存量一定是越来越高、越来越高……

　　实际上，就在2008年7月份全球金融危机发生之前，中国的广义货币M2，仅有44.6万亿元人民币，当时折算美元不到7万亿，是当时美欧日中四大经济体中，M2最少的一个。

　　这不，16年光阴荏苒，因为不断发放的贷款，我们的广义货币M2，很快就领先了全世界，目前已经超过了美国+欧元区的总和，只要我们的整个经济模式以贷款融资为主，那么，如果中国居民+企业贷款总量，要是还像以前那样的增速，随着时间的推移，要不了多久，中国广义货币M2折算成美元，将轻松超过美国+欧元区+日本+英国+……

　　有人可能进一步问了——

　　中国“印”了这么多钱，为什么物价并没有大幅度上涨呢？

　　这是个好问题，我们留待下一篇文章讨论。