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安民:美联储啥时候降息?为啥难降息?

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发表于 2024-4-10 12:56:08 | 显示全部楼层 |阅读模式
  在前期大家炒美联储降息的时候,我说今年3到6月份是观察期,最后的时间在拜登竞选前,这是政治周期因素决定的。目前美联储转鹰,将今年降息从3次调整为2次,然后还要紧盯通胀。那么此刻,美国的货币政策就进入极为难受的时期。

  简单地说,他们难受,我们也难受。

  因为黄金、原油、大宗商品在走强。上海铜期货1月19日是67380,昨天最高76000。铜反映的是中国原材料需求,因为铜背后是中国家电产业、智能电网等,而家电产业背后是全球市场。所以这轮期铜上涨的逻辑,交易的是中国家电产业的竞争力,而未必是全球经济复苏,因为现在欧洲南美非洲很难看到复苏的迹象。正因为如此,耶伦来访之前,才在美国大讲特讲中国新三样产能过剩。原因就在于前期讲到过,中国对外贸易的顺差,让美国佬受不了啦。他们要拉欧洲一起来压制中国产品的全球竞争力。

  上游涨价,要么中国企业挺着,自己消化成本,要么顺势向下游加价。如果顺势向下游加价,那么中国出口美国的产品,只得涨价,美国通胀在三个月到半年后必然再次上头。如果中国企业硬挺,那么中国企业毛利率下滑,利润自然承压。

  中国怎么选?

  但还有一个关键因素,人民币汇率。目前在岸汇率在7.2328,略微横盘向上,就是略略贬值的节奏。人民币汇率升值还是贬值,美国很关注,中国也关注。

  要理解这个也很简单,假设中国生产成本涨10%,原来卖价3000元,27%的毛利率,则税前价为3000/1.13=2654.87元,则有:

  成本=2654.87×0.73=1938.05元;

  成本涨10%,则=1938.05×1.1=2131.86元;

  第一,选择顺价销售,将压力转嫁到下游消费者,汇率不变。则有:

  不含税价=2131.86/0.73=2920.35元;

  含税价=2920.35×1.13=3300元。这是涨价10%的国内价。

  假设汇率不变,原来是7.15元,则原来的价格是:

  3000/7.15=419.58美元,假设这是出厂价;

  现在是3300/7.15=461.54美元,一样是出厂价。涨价10%了。

  第二,选择顺价销售,人民币贬值。则有:

  人民币汇率贬值到7.25。还是原来的产品,3000元的国内价格出厂价为:

  3000/7.25=413.79美元;也即人民币贬值,中国挣美元更少了,我们承压。

  现在成本上升后的出厂价为:

  3300/7.25=455.17美元。贬值比不贬值赚美元少。

  第三,选择顺价销售,人民币升值,假设升到7。

  原来3000元的产品,销售价格出厂价为:

  3000/7=428.57美元;人民币升值,中国挣美元更多了。

  现在成本上升后的出厂价为:

  3300/7=471.43美元。

  所以,人民币倘若升值,中国选择顺价销售,美国通胀必将上行。这个选择对中国最有利对美国最不利。

  那么中国选择价格不变销售产品呢?

  很简单,那中国企业利润承压。原因很简单,上游受原材料价格上涨挤压,导致成本上升,下游受美元升值压制,产品价格承压。比如上例中,如果仍然销售价格3000元,不加价,且人民币贬值,那么产品的出厂价=3000/7.25=413.79美元。而顺价销售加价且人民币升值,为471.43美元(在此情况下,企业的毛利率仍然是27%)。413.79美元跟471.43美元相比,每个产品少挣57.64美元。这个影响有多大呢?顺价销售,人民币升值的情况下,毛利为:

  471.43×0.27=127.2861美元,那么少挣57.64美元有多大的影响呢?

  57.64/127.2861=45.28%,相当于近一半的毛利没了。如果这么多毛利没了,考虑到企业费用一般不容易下降,那么企业的利润肯定就没有了。

  因为现在的家电企业,净利润一般不会超过27%×45.28%=12.23%的。这个选择对中国最不利对美国最有利。

  所以结论很明显,美国需要对美国最有利、对中国最不利的那种选择结果。上游涨价,人民币贬值,中国产品不涨价,或者少涨价。当然,这是盯着通胀讲的。

  换句话说,如果这次耶伦和中国谈事,人民币汇率走向确定了,比如中国真的为美国扛住汇率,扛美国的通胀,那后面美元利率自然会伺机而动。如果没有谈定,那么美元利率暂时还不会动。

  当然,你美国进口税都不降,中国凭什么还为你扛呢?

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