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在前期大家炒美联储降息的时候，我说今年3到6月份是观察期，最后的时间在拜登竞选前，这是政治周期因素决定的。目前美联储转鹰，将今年降息从3次调整为2次，然后还要紧盯通胀。那么此刻，美国的货币政策就进入极为难受的时期。
简单地说，他们难受，我们也难受。
因为黄金、原油、大宗商品在走强。上海铜期货1月19日是67380，昨天最高76000。铜反映的是中国原材料需求，因为铜背后是中国家电产业、智能电网等，而家电产业背后是全球市场。所以这轮期铜上涨的逻辑，交易的是中国家电产业的竞争力，而未必是全球经济复苏，因为现在欧洲南美非洲很难看到复苏的迹象。正因为如此，耶伦来访之前，才在美国大讲特讲中国新三样产能过剩。原因就在于前期讲到过，中国对外贸易的顺差，让美国佬受不了啦。他们要拉欧洲一起来压制中国产品的全球竞争力。
上游涨价，要么中国企业挺着，自己消化成本，要么顺势向下游加价。如果顺势向下游加价，那么中国出口美国的产品，只得涨价，美国通胀在三个月到半年后必然再次上头。如果中国企业硬挺，那么中国企业毛利率下滑，利润自然承压。
中国怎么选？
但还有一个关键因素，人民币汇率。目前在岸汇率在7.2328,略微横盘向上，就是略略贬值的节奏。人民币汇率升值还是贬值，美国很关注，中国也关注。
要理解这个也很简单，假设中国生产成本涨10%，原来卖价3000元，27%的毛利率，则税前价为3000/1.13=2654.87元，则有：
成本=2654.87×0.73=1938.05元；
成本涨10%,则=1938.05×1.1=2131.86元；
第一，选择顺价销售，将压力转嫁到下游消费者，汇率不变。则有：
不含税价=2131.86/0.73=2920.35元；
含税价=2920.35×1.13=3300元。这是涨价10%的国内价。
假设汇率不变，原来是7.15元，则原来的价格是：
3000/7.15=419.58美元，假设这是出厂价；
现在是3300/7.15=461.54美元，一样是出厂价。涨价10%了。
第二，选择顺价销售，人民币贬值。则有：
人民币汇率贬值到7.25。还是原来的产品，3000元的国内价格出厂价为：
3000/7.25=413.79美元；也即人民币贬值，中国挣美元更少了，我们承压。
现在成本上升后的出厂价为：
3300/7.25=455.17美元。贬值比不贬值赚美元少。
第三，选择顺价销售，人民币升值，假设升到7。
原来3000元的产品，销售价格出厂价为：
3000/7=428.57美元；人民币升值，中国挣美元更多了。
现在成本上升后的出厂价为：
3300/7=471.43美元。
所以，人民币倘若升值，中国选择顺价销售，美国通胀必将上行。这个选择对中国最有利对美国最不利。
那么中国选择价格不变销售产品呢？
很简单，那中国企业利润承压。原因很简单，上游受原材料价格上涨挤压，导致成本上升，下游受美元升值压制，产品价格承压。比如上例中，如果仍然销售价格3000元，不加价，且人民币贬值，那么产品的出厂价=3000/7.25=413.79美元。而顺价销售加价且人民币升值，为471.43美元（在此情况下，企业的毛利率仍然是27%）。413.79美元跟471.43美元相比，每个产品少挣57.64美元。这个影响有多大呢？顺价销售，人民币升值的情况下，毛利为：
471.43×0.27=127.2861美元，那么少挣57.64美元有多大的影响呢？
57.64/127.2861=45.28%,相当于近一半的毛利没了。如果这么多毛利没了，考虑到企业费用一般不容易下降，那么企业的利润肯定就没有了。
因为现在的家电企业，净利润一般不会超过27%×45.28%=12.23%的。这个选择对中国最不利对美国最有利。
所以结论很明显，美国需要对美国最有利、对中国最不利的那种选择结果。上游涨价，人民币贬值，中国产品不涨价，或者少涨价。当然，这是盯着通胀讲的。
换句话说，如果这次耶伦和中国谈事，人民币汇率走向确定了，比如中国真的为美国扛住汇率，扛美国的通胀，那后面美元利率自然会伺机而动。如果没有谈定，那么美元利率暂时还不会动。
当然，你美国进口税都不降，中国凭什么还为你扛呢？
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发表于 2024-4-10 12:56:08
