明哥：今晚是催化剂，还是小雷暴？

lameihua

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　　再过几个小时，等到美股市场交易休市的盘后，英伟达，作为大科技公司中最晚披露2023自然年（2024财年）第4季度财报的公司，终于要姗姗来迟了。

　　高盛称英伟达是目前：地球上最重要股票；

　　摩根士丹利认为其财报：可能会成为左右美股走势的波动性事件。

　　这是因为，进入2024自然年以来，英伟达的股价，上涨的最高幅度达到了57%，市值曾经超越了谷歌母公司Alphabet、亚马逊，来到了全球第3的位置，仅次于微软、苹果、亚马逊。

　　从1月份到现在，英伟达，几乎是凭借一己之力，将纳斯达克100指数（NDX）、纳斯达克科技市值加权指数（NDXTMC），拉得不断创下历史新高点位的，也使得2024年的纳斯达克市场，取得了梦幻开局。

　　但是，这2个交易日，已经有一部分担忧业绩可能达不到市场高亢预期的投资机构，减仓了，导致昨天股价下跌4.35%，今天此刻又下跌了2%左右。

　　即将出炉的季度财报，假如不能大幅超越市场预期，那么极有可能在短期重创英伟达的股价，并且拉低全市场对人工智能技术、产品、商业前景的亢奋情绪。

　　我看了下市场的预期，英伟达在该季度，必须实现营收205.17亿美元，同比增速达到239.06%。这意味着，刚刚过去的一个财年全年，营收同比增长超120%，达到593亿美元。

　　那么本次财报的关键问题是：黄仁勋在营收指引中是否会让市场相信，英伟达能在下一个财年中再现如此显著的收入增长，继续翻一番？

　　如果在接下来的一个财年，营收不能达到1000亿美元，那么市场高亢的情绪，将难以维持下去，英伟达的股价可能进入为期半年到一年时间的震荡阶段。

　　但是我想，人工智能的产业浪潮，和历史上任何一次科技浪潮相似，一开始是在硬件端爆发，然后转移向软件端、互联网上，最终让在入口处直接掌握了用户的软件、互联网公司享受到最大、最持久的红利。

　　英伟达的业绩，迟早要从爆发式增长模式，转变为稳定增长模式；

　　但是，以微软、谷歌、Meta、苹果为代表的企业，会接过人工智能浪潮的下一棒，继续往前推进人类科技文明的。

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　　在我国假期中，关注美国经济和股市的人，都留意到了劳工部统计局发布的2024年1月份CPI数据，产生了反弹，通胀降温进程，仿佛低于了市场的一致预期，也加强了美联储拒绝在3月份议息会议上开启降息的信心。

　　但其实，1月份的CPI数据，明显是一个孤立的噪点数据（Outlier），是反常的，很快会在2024年2月份的CPI数据中得到更快降温的修正。

　　核心服务通胀的构成分项中，光住房成本这一项就占了60%的权重，重要性可想而知。该月的租金通胀环比增加了0.6%，年化增长6%，是过去一年来的最高水平，这出乎了所有人的意料。

　　本次CPI，租金的涨幅就贡献了总涨幅的2/3，成为了此次通胀爆表的主因。

　　但其实，本次租金通胀的数据，是有问题的、严重干扰了数据的客观性。

　　Owners equivalent rent 简称OER，是屋主等价租金。为什么要有这个分项，而不仅仅采用那些实际在放租的房子的租客承担的租金来确定统计数据呢？

　　房屋没有出租的业主，该不该纳入住房成本统计的目标消费者群体中呢？

　　美国劳工部统计局，认为应该纳入的。

　　在美国，并不是所有人都租房住，绝大部分人还是买房，但是买房者为了买房承担的房贷月供金额、房地产税、物业费等，都是不一样的。

　　尤其是月供金额，要由首付款外的总贷款金额、贷款年限、利率来决定，是不能简单地将当前月份的月供金额、房地产税、物业费，打包计入CPI的统计之中的。

　　只有承租人，付出的租金，才是真正反映消费者为了住房而支出的科学数据。

　　因为，只要房价合理，租售比合理，那么劳工部统计局根据房租来评估住房者（无论是买房的业务，还是承租人）承担的住房支出压力，是合理的，也是容易统计的。

　　放租的租金，可以忽略业主买房时候的所有不同的个体情况，认为业主承担的所有住房成本就应该是市场化的月租金水平。租金是业主将未来很多年、且不同年份供房压力不同的未来状态，统一贴现到现在的科学度量。

　　于是，劳工部统计局为了获取这部分买房业主的通胀水平，就想出了这么一个“馊主意”，抽样找到一些拥有房子的人，问他们：

　　假设自己把房子租出去的话，你愿意出租多少钱？

　　统计局根据这个假设，制定出“屋主等价租金”分项数据OER，虚拟出房租通胀数据。

　　多数情况下，这个OER也不会和实际租金的偏差太多。但是2024年1月份OER的情况就完全不同了。2024年1月份的差值，达到了过去30年来的最高水平。

　　根据高盛的分析，有2个原因。

　　一、美国房市开始复苏了，业主过高估计了可以放租的金额；

　　二、每年1月份是所有商品、服务，统一提价的时刻，提价之后基本上1年就保持不变了。

　　如果我们考察统计局CPI数据中住房成本 vs 美国最大的线上房屋交易平台Zillow的租金对比图，就容易发现，本次统计数据也是严重失真的。下图的蓝线显示的是Zillow平台上的租金变化，而黑线、绿线则是CPI中Primary Rent（实际放租租金）、OER（屋主等价租金）变化。

　　很明显看出来，OER（屋主等价租金）走势是严重背离了Zillow平台统计租金、CPI分项中实际放租租金的走势的。

　　所以，从2024年2月份开始，CPI中OER（屋主等价租金）会很快恢复成更加合理的数据，CPI降温态势在经历了这一次数据反弹之后，迅速向下加速。

　　站在货币政策由紧缩开始恢复至常态的角度，美股2024年的牛市判断，不用更改。