路财主：股市，站在悬崖边上……

lameihua

　　2024年的第一个月里，A股不折不扣的处于股灾之中。

　　尤其是过去一周。

　　而且，这种股灾延续到了昨天的周一。

　　全市场中位数下跌9.85%——也就是说，A股差不多有将近一半的股票跌停，有3000只股票跌幅超过9%。

　　虽然昨天收盘的时候，沪深300和上证50都“神奇”的翻红，但整体而言，一半以上的股票接近跌停，你说这还不叫股灾么？

　　特别是看看代表中盘股和小盘股的中证500指数和中证1000指数：

　　中证1000指数，去年最后一个交易日是5887点，昨天收盘跌至4293，跌去近30%，特别是过去的7个交易日里，从5300点跌至最低4178点，每天都在暴跌；

　　中证500指数，去年最后一个交易日是5429点，昨天收盘跌至4460，跌去近20%，特别是在过去的7个交易日里，从5000点跌至最低的4281点，每天都在暴跌。

　　这是自2015年以来从未有过的惨烈股灾。

　　要知道，2015年的伞形信托杠杆所带来的股灾，是在极高位上跌下来的，而现在的股灾，是在已经跌了3年的基础上，继续暴跌，这种股灾的杀伤力，要远远超过以往的那些股灾。

　　这种股灾，如果再继续跌下去，融资盘爆仓、大股东质押股份强制平仓、众多私募公募基金的强制清盘，必将带来股市的进一步暴跌，可以说，目前的中国股市，已经位于悬崖边上。

　　关于大股东质押股份、公募私募基金的仓位及清盘线，我这里没有数据，今天先把融资融券这块儿的数据，给大家看一下。

　　目前，A股沪深两市合计为14194亿元，融券余额614亿元，两者合计14807亿元——很显然，融资占比在95%以上，从绝对规模上看，尚处于过去20年来偏高的位置。

　　数据来源：choice

　　2015年股灾过后，融资盘被大量平仓，由此导致A股的融资规模降至不足1万亿元，但从新冠疫情爆发期间开始，融资规模再度上升并在2021年底的时候，再度接近2万亿元。

　　然而，2022年4月份的一轮股市大跌，导致了众多的融资盘被平仓，由此导致融资盘的总规模降至1.5万亿元附近，随后基本维持在这一水平。

　　直到过去的几天。

　　数据来源：choice

　　根据上面的表格统计，直到上上个周二的时候，A股融资余额还有1.52万亿元人民币，而到昨天的周一，融资余额已经大幅度降至1.42万亿元人民币——短短的两周时间，融资盘遽降1000亿元，而看数据也能发现，最剧烈的下降就是上周五和本周一。

　　很显然，如果股市再这么跌下去，将会有更多的融资盘会触及平仓线，从而引发融资余额的规模继续缩减，这将带来股价下跌——融资盘爆仓——更多股票被强制卖出——股价进一步下跌的恶性循环。

　　现在不是A股估值的问题，而是杠杆平仓所导致的市场流动性问题了。

　　客观来说，2015年到现在，中国股市市值规模扩大了不止1倍，2015年1.5万亿元的融资余额与现在的1.5万亿融资余额，当然不可同日而语，所以，就有了一个新的指标，那就是融资融券余额占流通股市值的比重。

　　数据来源：choice

　　从占流通股市值比值上看，除了2015年股灾爆发前夕之外，融资融券余额占流通市值比例基本维持在1.5%-3%之间，比值最高的时候是2021年7月、2022年3月和现在，特别是，在2023年7月份之前，融资融券余额占流通市值比例其实一直在2%的地位，但就在最近，上升到了2.6%附近，这也正是最近在中证500和中证1000的下跌中，融资盘被大量触发的原因之一。

　　另外，还有一个指标，那就是两融交易额占A股全部交易额的比重。

　　数据来源：choice

　　2021年年中以来，两融交易额在整个股市成交中的占比约在6-10%，这两天尽管股市暴跌，但这个指标目前其实还算正常，两融交易额占比也就在7%左右，这说明融资盘虽然遇到了一些问题，但并没有遭遇大规模的平仓。

　　有人说了，你为啥不介绍融券数据？

　　不介绍的原因，并不仅仅是因为融券的金额比较小，更重要的是，融券是在做空股价，股市下跌对融券而言是非常有利的，并不会遭遇挤兑和爆仓问题，这时候，我们股市不担心涨的问题，要担心的是跌，跌出来系统性金融风险的问题。

　　可以说，过去一周的股灾，已经让A股跌到了爆发系统性风险的边缘。

　　看着融资余额陡峭的下降数据，我们应该很清晰的明白，如果任由股市继续下跌，1.4万亿元的融资盘很快就将再度告急——按照过去2周中证500和中证1000的下跌幅度，如果再跌上15-20%，至少将额外再涉及1000-2000亿元的融资盘爆仓。

　　正如本文开头所言，如果进一步考虑到大股东质押股份的警戒线、众多私募的清盘线，当前的中国股市，已经站在了悬崖边上，不容有失。