路财主：怪异的美股

lameihua

　　股海里沉浮过的人一般都知道，相比较那些市场的巨无霸们，一般小市值公司估值比较高。

　　原因在于，小市值公司才会有更大的成长空间，理应有较高的估值。

　　就像海里的鱼一样，由1斤涨到10斤、100斤还是比较容易的，但你说，一条本来就有1000斤的鱼，涨到1万斤、10万斤，那肯定是不太容易的。

　　但看一下美股现在的情况，估计会打翻大家的认知。

　　下面的这张图，是美股里标普500指数（大市值公司）、标普400指数（中市值公司）、标普600指数（小市值公司）的前瞻市盈率数据——截至日期是2024年1月24日。

　　很显然，大家可以发现，当前的美股中，大市值公司的估值，明显超过中小市值公司，截至2024年1月24日，就Forward P/E估值来看：

　　S&P 500 大市值公司，估值20倍；

　　S&P 400 中等市值公司，估值15.1倍；

　　S&P 500 小市值公司，估值14.7倍。

　　这放在全世界的股市里，都是一种很离谱的现象。

　　尤其是，这种离谱现象出现的时间并不久，大小市值公司估值高低的翻转，发生在2020年的疫情危机之后，大约从2020年下半年起，大市值公司的估值，一直就高于小市值公司，而且差距还被拉的越来越大、越来越大。

　　所以，有人如果要问，当前的美股估值高不高？

　　从大市值公司身上来看，现在当然高，而且很高，从过去20年的历史来看，标普500指数目前20倍的Forward P/E，高于疫情前的任何时期，也仅次于疫情之后0利率、无限印钞的2020-2021年。

　　但是，如果我们把视角切换到中等市值和小市值公司就会发现，美股的估值不高，一点儿都不高，除2008-2009年、2011-2012年、2018年底、2020年3-5月、2022-2023年之外，现在的美股中中小市值的股票，几乎可以说是过去15年相当低的水平。

　　为什么会是这样？我猜测有以下原因。

　　其一，是2020年疫情爆发之后，大公司在面对疫情这样史无前例的冲击中，明显更能抵抗疫情冲击，而且，由于手机互联网技术的逐渐渗透至全球，美国的这些跨国公司巨无霸们，能够攫取到全球的互联网红利，而中等市值和小市值公司则没有这些优势，他们的盈利增速也无法与大公司相提并论，于是就只能降估值了。

　　其二，在未来中美对抗的大竞争格局下，美股的这些大型的、垄断性的科技公司、制药公司、金融公司，有可能吃到美国政府的政策红利，也更可能受到美国政府的保护，相比之下那些中等市值和小市值公司，因为美国政府根本不会注意到他们，在全球经济的竞争格局中，也没有至关重要的地位，盈利打不过大公司，还没有美国政府的庇护，估值可不得降下来？

　　其三，科技公司一向具有较高的估值，但以前科技公司在美股中的地位没有今天这么重要，但今天的美股中，那些大市值公司基本都是科技垄断公司——特别是以苹果、微软、亚马逊、谷歌、英伟达、元宇宙、特斯拉为首的七朵金花，总市值就超过13.5万亿美元，占了标普500总市值超过1/3，这些科技公司的高估值，推动了整个标普500的高估值。

　　现在标普500指数中的信息科技指数股票的前瞻市盈率估值，已经达到了26.3倍，几乎是除了2000年互联网泡沫顶峰前后、2020年疫情危机爆发后阶段之外的最高值，也正是这些科技股的高估值，拉动了整个美股大盘股的“科技化估值”。

　　以上三点，就是我个人所想到的美股大盘股估值高企的原因，欢迎大家补充其他原因。

　　所以，美股的现在，整体上就是这样一个极端拉扯的状态：

　　大盘股处于过去20多年的最高估值附近，中小盘股处于过去20多年的最低估值附近。

　　这种情况，完全打破了过去判断美股到底是低估还是高估的历史经验，你说怪异不怪异？

　　更关键的，就是这种怪异的情况，到底会不会持续下去，是不是以后的新常态，这个，我也判断不准。

　　按公司生长的自然规律来说，通常是不可能大市值公司会增长更快的，另外，水满则溢月满则亏，大鲸鱼长肉速度远超沙丁鱼，大市值公司估值远超小市值，应该不会是天道的正常情况。

　　只是，我也不知道，现在怪异的美股估值状况，到底能持续多久——

　　3个月、1年、5年、甚至20年？