时晨晨：“国家队”出手 “金融战”开打了？

lameihua

　　股市再跌，恐怕要出事儿了。

　　1月18日，沪指盘中跌破2800点，最低2760.98点，跌幅一度达到2.5%。

　　再跌下去，一批杠杆资金就可能断裂，情绪和资金就会负循环，加速抛售。

　　下午1:50，“国家队”开始救市了，开始拉指数，而且在拉指数前，还派胡锡进打个舆论先锋。

　　胡锡进说自己又加仓了12万。

　　怎么评价呢？救市当然是对的。

　　但是这种手段极其低劣，不仅不会增加信任，只会消耗大家的信任，凭什么胡锡进先XXX？

　　就不能建立一个公平的市场？

　　而且这次救市，跟以往一样，还是只拉指数，不拉个股。

　　指数虽然拉上去了，但是下跌的个股并未明显减少；相反，在拉指数的15分钟内，下跌的个股还增加了，（上涨家数由580家减少到510家）

　　指数从下跌2.5%拉到翻红，但是股票下跌的家数仍然高达4000家。

　　毫无疑问，今天大资金进场了，这个神秘资金大概率是国家队。

　　现在有一个观点是，金融战又开打了。

　　既然是金融战，那么就得有多空双方，我们主要看看，哪些主体潜在卖出。

　　1、雪球杠杆产品。

　　有一张图流传很广，200万买了雪球产品，4倍杠杆“做多”（不严谨，但是当下可以大致这么看）股市，结果股市下跌，全部亏光了。

　　现在股市下跌，大家最担心的就是，雪球产品爆仓。

　　据机构测算，截至2023年7月末，收益凭证及场外衍生品存续总规模约2.7万亿。

　　500雪球距离最密集的 75% 结构集中敲入线4865 点还有 6%，1000雪球距离最密集的 75% 结构集中敲入线4997 点还有11%。

　　中证 500雪球敲入分布测算：

　　第一密集敲入区间：4600-4900 点占 60%，约950亿元；

　　第二密集敲入区间：4300 -4600 点占 30%，约500亿元；

　　4300 以下、 4900 以上的占 10%，约160 亿元；

　　中证 1000 雪球敲入分布测算：

　　第一密集敲入区间：5200-5500 点占25%，约 300 亿元；

　　第二密集敲入区间：4900 -5200 点占 40%，约 500 亿元；

　　第三密集敲入区间：4600 -4900 点占 25%，约 300 亿元；

　　4600 点以下、5500 点以上占比不足 10%，约 120 亿元；

　　这些可以大致对照沪指2800点、2700点、2600点等整数关口，每跌破一个整数关口，都会有一大批杠杆产品爆仓。

　　再往下，每跌破一个整数位，爆仓的产品就增加100亿。

　　这些雪球产品本质上是股指期权，它们是如何影响股市的呢？

　　之前都是20%的收益，这几天下跌都亏40%，投资者很着急，因为很多雪球产品马上到期了，亏了就真是啥都没了。

　　这意味着，投资者有很强的“自救”动机。

　　如何自救呢？根据产品设计，可以对冲，也就是卖空股指期货。

　　卖空股指期货，又会跟股指形成负循环，导致市场下跌。

　　2、大小非解禁。

　　这些年股市虽然没怎么上涨，但是A股的IPO和增发等融资规模却是全球第一。

　　比如，2023年A股融资了9883亿。

　　这意味着，很多人一夜暴富，急需兑现这些账面财富，也就是套现卖出。

　　看看这些大小非解禁的规模，整个2024年都是高峰期。

　　现在的股市生态就是，大家以为，流程是：IPO——公司和股东有钱了——扩大生产——增加就业。

　　然而现实情况是：IPO——股东有钱了——卖出股票套现——移民。

　　股市原本是支持实体经济发展的工具，没想到成了财富二次分配的工具，一群散户给上市公司股东抬轿子。

　　而且这些股东卖股票，是真的不计成本的卖，你只要敢接盘，它公司都全部卖给你。

　　3、公募基金。

　　市场下跌，公募基金的日子也不好过。

　　当下的公募基金，仓位已经非常高了，基本上都是顶格持仓，仓位都90%多。

　　再继续增持，就违规了，更何况也没钱增持了。

　　临近年关，基金投资者也需要钱过年了，而且很多人觉得，就这环境，早赎回还能少亏点。

　　所以，公募基金每周赎回的规模相当大，有机构估计是每周1000多亿。

　　投资者赎回，公募基金怎么办？只能卖股票换现金，还给基金投资者了。

　　所以前一段时间，限制公募基金净卖出，或者公募基金轮流卖出，完全就是瞎搞。

　　投资者要赎回，公募基金手里又没现金，它不卖出，你筹钱给投资者啊。

　　4、外资。

　　当然，外资也在抛售中国的股票。

　　有数据显示，8月中旬至今，Refinitiv统计的跟踪MSCIChina指数的海外资管产品已连续18周保持净赎回，平均净赎回率达到0.6%，一定程度上解释了8月以来北上资金的流出。

　　摩根士丹利数据也显示，2023年12月，外国基金以去年最快的速度抛售中国股票，淨流出达到38亿美元（约296.4亿港元），创下去年最大单月抛盘纪录，并成为有记录以来第三大月度资金外流。

　　外资为什么卖？

　　一方面，赎回压力大。外资投资中国股市，不仅没赚钱，还亏钱，他们的投资者也很不爽，要赎回；

　　另一方面，选择其他投资标的。现在国际市场上很流行一个策略，ex-c或者abc。

　　原因也很简单，他们在中国股市赚不到钱。

　　最知名的就是，贝莱德，自己的产品都清盘了，然后怒喷中国股市：

　　当我们建完仓，他们就直接借巨量的限售股来砸盘，我们只好做T，等我们终于把成本降下来的时候，他们又融巨量限售股砸盘。

　　我感觉我们买不完，根本买不完。要是再这样买下去，公司就是我们的了。

　　了解了这些主要卖出者，我们再看看“金融战”这个观点。

　　一般来说，金融战，空头有很强的动机做空，他们要么买了很多做空的金融产品，要么就是要达到某种特殊目的。

　　就当下的情况，纯空头持仓的机构并不多，做空的动机也不强。

　　上面这些卖出者，要么身不由己，要么有自己的小心思，但是他们都希望股市上涨。

　　只有股市上涨，才符合他们的利益。

　　因此，不能把他们列为金融战的对手方。

　　另外，特朗普昨天吹自己，说中国股市下跌，是因为他在爱荷华州初选大胜。

　　很多人可能会把金融战的对手瞄准，美国。

　　但是现阶段，美国正在大选，都在忙自己的事，甚至忙俄乌、胡赛武装等事情，也没有什么专门针对中国的政策。

　　所以，把美国当作当下金融战的对手，好像也不合理。

　　总之，找了一圈，发现所谓的“金融战”，根本就没有对手方，因此当下也不是所谓的金融战。

　　这就有点儿麻烦了。

　　如果是金融战，他们最起码有目的，有成本，国家队入市后把他们打掉后，就算取得了胜利，股市自然涨上去了。

　　但是现在没有对手啊，一拳打下去，打到哪里了？

　　以前是所有人都希望股市上涨，但是股市还是这么一直下跌。

　　现在国家队今天出手，大家觉得这种情况会改变吗？