姚尧：1月16日股市前瞻

lameihua

　　池上时时松雪落，焚香烟起见孤灯。

　　——贾岛

　　今日上证指数上涨4.31点，收盘报2886.29点，成交量为2692亿元，如下图所示：

　　大抵自去年国庆节以来，上证指数的成交量跌破2700元的只有三次。除了今天之外，就只有去年12月25日和12月26日，如图中蓝色箭头所示。但彼时正值圣诞节，香港股市不开，所以A股没有北向资金参与交易。如果不考虑北向资金的因素，今天就绝对可以称得上是地量了。

　　当成交量缩到极致之后，市场再要大跌，应该是不容易的。甚至一个风吹草动，都有可能出现反弹，就像十二月底的最后三个交易日那样。然而，鉴于现在均线是空头排列的，所以即便出现强力反弹，我们也不能贸然断言牛市就来了。正如我在《1月15日股市前瞻》中所写的：“又由于近期的成交量极度低迷，所以我倾向于认为，在没有爆发重大利空的背景下，市场进一步下跌的空间是非常有限的，大概率就是以震荡为主。或许在临近春节之际，能有一波反弹，上证指数甚至有望再次站上3000点，但就此实现反转的概率不大，弹完了还得再次回落，以使底部变得更加扎实。”

　　同样是在这篇文章中，我还写道：“因此，当市场在9月中旬下跌以后，大中型散户们就不断地用这个因政策利好而多出来的融资额度踊跃抄底。可是，老读者都记得姚尧过去经常重复的一句股谚：‘当筹码在主力手里时，再大的利空也不会跌；当筹码在散户手里时，再大的利好也不会涨。’既然此前A股市场的整体趋势是下跌，而筹码又纷纷被散户‘抄底’了，那么股市就很难发生逆转，走出趋势性上涨行情了，必须得等到之前‘抄底’的散户纷纷悲观绝望，割肉出局才行。”

　　令我没有想到的是，有不少读者在留言中对这段话存在很强的抵触情绪，说“这就是见不得散户好”“散户就是活该被割韭菜”之类。或许，我真的是太久太久没在公众平台更新股评了，以至于和这几年新关注的粉丝在对股市的认知上存在许多不同。其实，这些事对于早年关注的老粉丝来说，原本都是理所当然的。

　　就市场运行的逻辑而言，散户不太可能逃脱得了在底部割肉，在顶部追高的命运。当然，我这里说的散户，不是针对特定的个人，而是针对整体的数量而言。如果没有足够多的散户割肉，那么市场的筑底就不足以完成；如果没有足够多的散户追高，那么市场的顶部就还没有到来。

　　为了印证《1月15日股市前瞻》中的观点，我们来回顾一段历史。下面这张是自2015年6月至11月的沪深300指数（蓝色线）和融资余额（红色线）的走势图：

　　图中绿色方框所标注的，是15年的8月26日至9月29日。可以看到，在绿色方框之前，沪深300指数和融资余额是同步下跌的。到了8月26日，沪深300指数见到下跌以来的最低点，为3025点，当日的融资余额为11055亿元。

　　9月15日，沪深300指数见到了第二个低点，为3152点，当日融资余额为9326亿元。可以看到，沪深300指数在8月26日低点之上的4.20%处就止跌了，但融资余额却依然减少了1729亿元。

　　由此可见，要让散户在底部割肉，并不非得大盘指数持续创出新低，还可以通过先快速杀跌，再横盘震荡的方式。

　　9月29日，沪深300指数见到了第三个低点，为3178点，当日融资余额为9182亿元。可以看到，沪深300指数在9月15日低点之上的0.82%处止跌了，没有创出新低，但融资余额却再次减少了144亿元。

　　9月30日，沪深300指数上涨0.85%，为3205点，当日融资余额为9040亿元，一天之内就减少了142亿元。可以看到，大盘指数虽然出现反弹，融资余额却是大幅减少的。

　　之后，便是沪深300指数于国庆节后启动了一波上涨行情，如下图所示：

　　而伴随着大盘指数持续上涨的，是融资余额亦开始逐渐缓慢上涨。这，就是散户在底部区间的投资心理！

　　在《1月15日股市前瞻》推送之后，留言部分非常有意思，很多读者近乎是无底线地向下看空点位，从2600点，到2500点，再到2400点的人都有不少。不过在我看来，局势远没有那么悲观。我认为，在未来一段时间内，上证指数大概率就是以2900±50点之间的区域为中心作震荡，以使得融资余额逐渐下滑。