任庄主：贷款都放不出去，要那么多存款做什么？

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　　目前看，持续打压存款利率及金融行业各种费率（如薪资等）已是中长期方向。

　　一、事件：存款利率传言再被下调，且由国有大行启动

　　2023年12月21日，市场传言存款利率将于12月22日起再次被下调，使得中国不同期限国债收益率出现明显下行（幅度基本在1-4BP）。具体看，

　　（一）自12月22日（含）起，1年期（含以下）、2年期和3年、5年期定期存款挂牌利率上限分别下调10BP、20BP和25BP。

　　（二）自12月22日（含）起，1年期（含以下）、2年期和3年、5年期大额存单最高利率分别下调10BP、25BP和30BP。

　　二、先前存款利率已下调多次，本次亦不会是终点

　　值得注意的是，本次存款利率下调是由国有大行启动，其示范意义无疑较大，即意味着新一轮存款利率下调潮再次启动。实际上，自2022年以来，存款利率已累计下调至少六次（含本次），且方向上看目前还在持续，即本次存款利率下调并非终点。

　　（一）2022年4月15日前后，财新、财联社等多家媒体披露，自律机制鼓励中小银行存款利率浮动上限下调约10BP，并与MPA考核挂钩。随后4月25日部分中小银行开始下调大额存单、普通定期存款利率，幅度多为10BP。

　　（二）2022年9月14日，多家媒体披露自9月15日起，国有大行及股份行存款利率将相应下调。其中，活期存款利率下调5BP、3年期存款利率下调15BP、其它期限存款利率均下调10BP，随后这一消息被证实。不过和第一次不同的是，本次存款利率下调的主力为全国性银行，且不同期限存款利率下调幅度存在明显差异。

　　（三）2023年4月初，部分地方性银行（如河南与湖北地区的农商行、广东的广州银行与南粤银行等）发布了自4月8日起下调存款利率的公告，引起市场关注。据悉，当时存款利率下调的主体覆盖了几乎全部地方性银行，且被认为是一次补调过程。

　　（四）2023年6月6日15：00左右，外媒披露监管部门要求几家国大行下调存款利率，即活期存款利率下调至少5个基点，下调3年和5年期存款利率至少10个基点。

　　（五）2023年8月23日，金融时报与中国证券报分别披露称，广州银行目前2年期、3年期定期存款利率较上个月均降5个基点左右。8月24日，证券日报走访北京部分地区银行网点后称，目前6个月、2年期、3年期的定期存款利率相比上个月下降的幅度在5至10个基点之间，其他期限存款利率保持不变。

　　三、本次下调的背景：缓解负债端压力

　　（一）之前几次存款利率下调的最主要背景是市场利率下行倒逼所致，降负债端成本倒在其次。具体看，2022年4月，央行指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制，明确参考以10年期国债收益率为代表的债市利率和1年期LPR来调整存款利率水平，并对存款利率市场化调整及时高效的金融机构给予适当奖励。

　　存款利率上限=存款基准利率+加减点幅度                              （1）

　　存款利率的变化≈1年期LPR调整幅度或10年期国债收益率变化    （2）

　　也即，存款利率下调有两种驱动力量，一是受市场利率变化而发生的被动调整，二是受政策力量驱动而发生的主动调整。

　　（二）考虑到政策利率与LPR已经长达4个月左右没有进行过调整（1年期与5年期LPR自今年7月和5月以来再未调整过、7天OMO利率与1年期MLF利率自今年8月以来均未再调整过），以及今年8月以来10年期国债收益率不仅没有下降反而还上行了5BP左右，这意味着本次存款利率下调实际上是政策力量驱动的结果。

　　（三）政策力量驱动的背景应是为了避免在调整政策利率的情况下，降低银行的负债成本，这主要是因为近期资金中枢水平总体上移加剧了银行体系流动性的资金紧张程度。

　　（四）当然，除政策力量驱动外，本次存款利率调整可能还与年初信贷投放节奏被控制有关，即决策层不太希望2024年初信贷投放再次延续以往“开门红”的特征，而是倾向于信贷投放节奏在季节上趋于平稳，这种情况下负债端的拓展压力和必要性也就不高了。

　　（五）2023年4月10日，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在“定价行为”维度增加一个扣分项（即“存款利率市场化定价情况”），用以评估商业银行落实存款利率合意调整幅度的情况，这在一定程度上印证了部分银行下调存款利率的政策逻辑，即为了使其存款利率满足合意调整幅度的要求。具体看，若银行各关键期限定期存款（1年、2年、3年、5年）和大额存单利率季度月均值较上年第二季度月均值调整幅度低于合意调整幅度的，则会进行扣分。其中，1年、2年、3年、5年定期存款和大额存单加权平均利率降幅低于合意调整幅度的，每个期限扣5分，累计最多扣20分。

　　（六）今年一季度、二季度和三季度货币政策报告均表明，金融管理部门今年以来对商业银行息差空间比较关注，这无疑也是重要原因。例如，今年一季度货币政策报告首次提出“保持利率水平合理适度”及通过《专栏1：合理把握利率水平》对利率的合适水平进行讨论外；今年二季度货币政策报告首次提出“需保持合理利润和净息差水平”，并通过《专栏1：合理看待我国商业银行利润水平》进行讨论；近期金融管理部门亦提出“价格要可持续……规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其它金融产品价格关系”。

　　这意味着，监管部门不希望各金融机构在存贷利率端恶性竞争，以呵护国内商业银行逐步收窄的息差空间、稳定国有大行提升服务实体经济和完成政治任务的能力。

　　四、结语：存款利率下调始终在路上，持续打压存款利率是中长期方向

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