任庄主：再融资可以续命，但……

lameihua

　　一、地产标的受彭博小作文刺激，表现不俗

　　近期地产标的表现不俗，主要受到彭博小作文的刺激，一是50家白名单房企纳入了碧桂园、远洋、旭辉等问题房企；二是针对上述50家白名单房企，金融部门拟允许银行向其发放无抵押的流动资金贷款，同时拟设立主银行负责机制，即由这家银行牵头、协调其它债权银行拟定相关金融支持方案，并出台尽职免责的配套方案。

　　二、为避免风险扩大，“50家白名单房企”纳入部分出险房企的可能性比较大

　　（一）关于第一个小作文，“50家白名单房企”应基本属实，部分出险企业纳入这个名单大致也能够得到佐证，且是超我们预期的。其中的原因可能是，这些出险风险具有系统重要性，为避免地产行业风险进一步扩大，以使其能够续命，推动“保交楼”工作。

　　（二）毕竟，对于那些没有进入白名单的地产企业，其只能靠自救来解决困局，所以进入名单可能可以多活一段时间，不进入这个名单则基本很难续命。当然，能否进入这个名单对银行等金融机构更重要，每家金融机构都希望拖累自己的地产企业进入名单，所以这里面的博弈应该会比较激烈，既有银行与监管部门之间的博弈，也有银行与银行之间的博弈。

　　（三）现在针对地产行业风险的化解基本是“两条腿”走路，即区分优质房企与出险房企，前者要满足其合理融资需求，避免其陷入流动性困境；后者则在自救的基础上进一步区别对待、选择性支持（如是否躺平、是否配合政府等）。

　　三、针对房企的无抵押流贷发放可能会秉持“总对总”等原则

　　针对发放无抵押的流动资金贷款，显然是一大突破，不过这个实施起来难度比较大。

　　（一）2007年9月27日，原银监会与人行联合发布《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》（银发（2007）359号），明确“商业银行对房地产开发企业发放的贷款只能通过房地产开发贷款科目发放，严禁以房地产开发流动资金贷款或其他贷款科目发放”且“商业银行发放的房地产开发贷款原则上只能用于本地区的房地产开发项目，不得跨地区使用”。

　　此后，针对房企的流贷发放便一直处于关闭状态。

　　（二）今年1月，金融部门起草的《改善优质房企资产负债表计划行动方案》，明确提出“研究银行向优质房企集团提供贷款，合理满足集团层面流动资金需求”，为突破上述政策打开了一扇窗，但一直都没有兑现。不过，实践中听说有些大行已经这样做了。

　　（三）本次重新提这一支持性政策，意味着地产行业的困局已经非常大，之所以明确为无抵押流动资金贷款，可能是因为这些房企的项目均已经被抵押出去或被锁住，通过流动贷款的发放使房企将更多的资源投入到“保交楼”这项工作上。

　　（四）当然这项政策实施起来难度比较大，且过去通过严厉的处罚与检查给各银行造成了很大的心理阴影，故其是否会在最终的流贷办法中体现还不确定。考虑到这一政策主要针对50家白名单房企，较为特定，意味着窗口指导的可能性比较大，同时这类贷款的发放可能会秉持“总对总”“封闭运行”“专款专用”的原则，使风险总体保持可控状态。

　　四、“设定主银行负责机制”需要结合联合授信文件来看

　　（一）在无抵押流贷之外，据悉金融部门还提出要拟设立主银行负责机制，即由这家银行牵头、协调其它债权银行拟定相关金融支持方案，并出台尽职免责的配套方案。关于这个问题，需要重新聚焦今年2月17日原银保监会发的一份文件，即《关于进一步做好联合授信试点工作的通知》（银保监办发〔2023〕12号）。

　　（二）该份文件明确提出“健全联合授信机制是支持金融供给侧结构性改革、有效防范重大金融风险的制度安排”，并提出“及时确定企业名单”“异地机构积极加入联合授信”“加强联合风险防控”等举措，与当前地产行业风险化解的精神、方向是一致的（即房地产金融供给侧改革），甚至也可以说这份文件本身就是为化解地产行业风险服务的。

　　（三）这一政策亦可以和全人常针对金融工作情况的意见结合理解，如全人常明确提出“运用大数据平台对跨地区、跨行业、跨市场开展融资活动并且融资规模巨大、资产负债率高的企业，以及重点地区、重点融资平台建立清单，分类分级监管，对相关金融机构及时提出警示要求”，这就意味着对于大型或重点房企债务的化解需要实行清单制、名单制，即后续对地产企业的政策支持均会实行名单制管理，进入高度管制状态。

　　五、结语：再融资可以续命，但不能解决根本问题

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