任庄主：压力来到了银行这边

lameihua

　　现在看，劝导督进会之后，压力似乎已经来到了银行这边。

　　2023年11月17日（周五），央行、金融监管总局、证监会三部门召开金融机构座谈会，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。具体解读如下，

　　一、这是一次由三个金融部门的劝导督进会：聚焦地产、信贷投放与融资平台风险化解

　　本次会议本质上是一次金融部门针对金融系统的劝导督进会。

　　（一）本次会议更能清晰地呈现中央金融工作会议精神

　　本次会议是中央金融工作会议之后金融部门召开的一次会议，且在各金融部门已经传达学习中央金融工作会议精神之后举行，显然本次会议的主题也是为了落实中央金融工作会议精神，即这次会议更能清晰地呈现中央金融工作会议的政策导向。

　　（二）落实本次会议精神的手段以货币信贷政策为主，主力为大型银行

　　本次会议由三个金融部门联合召开，但由央行主导，且证监会系统出席的领导层级略低于其它两个，意味着央行在本次会议上起着更为重要的作用，显然落实本次会议精神的手段将以央行主导的货币信贷政策为主，落实的对象则以银行为主（即包括3家政策性和开发性银行、18家全国性银行在内的21家大型银行）。

　　（三）本次本次会议亦是今年818三部委会议的延续，但更聚焦

　　本次会议亦可以被视为是今年8月18日会议的延续。2023年8月18日（周五），央行、金融监督管理总局与证监会联合召开三部委会议（8月20日发布新闻通稿），当时会议的主题是“落实金融支持实体经济发展和防范化解金融风险”。

　　本次会议则聚焦房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作，显然具有延续性，且更聚焦，直指地产、融资平台等具体领域。从会议新闻稿透露的信息来看，这三个领域也是当前金融领域面临的主要矛盾和突出问题。

　　（四）金融部门希望金融系统在三个领域上持续发力，加大力度

　　考虑到，今年8月18日已经开过一次类似主题的会，那么本次会议除向各参会金融机构传达中央金融工作会议精神并部署工作外，另外一个背景可能是目前金融系统在三个领域上的发力还不够，或遇到了一些困难，需要通过督进的方式夯实主体责任。

　　例如，本次会议提出“要坚定信心、持续发力、久久为功，继续加大政策落实和工作推进力度，持之以恒营造良好的货币金融环境”，这些用词应该能说明问题。即金融体系在三个领域的发力可能是一项中长期工作，与之相对应，政策层面应该给予一倾斜或资源支持。

　　二、关于本次会议的另外两类参与主体：五家全国性金融AMC和四家大型券商

　　虽然本次会议聚焦货币信贷政策和银行体系，但同时也需要关注另外两类参与主体，即五家全国性金融AMC和四家大型券商（据悉为中信、中金、中信建投和华泰）。笔者理解，这里的四家大型券商主要在发债、行业并购重组等方面发挥作用，五家全国性金融AMC则聚焦于风险化解（从银行手中收购来自地产、平台的问题等）。

　　这意味着，实际上，除帮助中小金融机构改革化险外，政策层面亦希望金融AMC在地产行业和融资平台风险化解方面有积极作为。例如，2022年1月，金融管理部门召集部分金融AMC，拟推动后者参与风险房地产企业的资产处置、项目并购及相关金融中介服务；2022年4月25日，有媒体披露，央行召集18家全国性商业银行和5家金融AMC召开专题会，商讨对12家问题房企进行定向纾困（具体包括恒大、融创、世茂、绿地、中南、奥园、荣盛、阳光城、融信、中梁控股、富力及佳兆业）。

　　三、聚焦信贷增长的稳定性……盘活存量金融资源：存量贷款进入系统性重组阶段

　　（一）本次会议提出“统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长”，这主要是因为，按以往经验，四季度各银行信贷投放的动力基本会明显减弱，通常会以储备项目等到第二年初“开门红”进行投放，以锁定全年收益。

　　考虑到今年8月以来市场主体的自发融资需求均比较弱，社融与信贷数据基本靠政策托底，而11-12月大概率也会延续这一特征，故此次提“信贷增长的稳定性”显然是为了更好的平滑信贷投放的节奏，而这之前已经多次被提及（先前金融部门已经召开多次金融机构信贷投放座谈会）。当然这里可能需要多提一句，诸多信息显示当前决策层不太喜欢过去那种“开门红”“大干快上”“大拆大建”的运动式策略。

　　（二）同时，本次会议还提出“要优化资金供给结构，盘活存量金融资源”。实际上，中央金融工作会议之后，央行已多次提出“盘活存量贷款”这一理念，这就是我们之前提及“存量贷款可能已进入系统性重组阶段”。其中的逻辑是，把一些金融资源从无效、低效的领域腾挪出来，投入到真正需要或服务高质量发展的领域，实现金融资源在结构上的重新配置与优化，即金融供给侧改革。

　　四、地产行业风险化解：推动行业并购重组……首次提及“加快房地产金融供给侧改革”

　　本次会议大篇幅聚焦地产行业风险化解。2023年11月7日，三个金融部门召集五家房企座谈（万科、保利、华润、中海、龙湖和金地），调研了解行业风险化解和高质量发展的主要金融需求，成为本次会议的聚焦点。总体看，本次会议有两点值得特别关注，

　　（一）问题房企很难获得增量政策支持，只能自救

　　和过去相比，除用好“第二支箭”、 一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求以及支持房地产企业通过资本市场合理股权融资等一贯提法外，本次会议特别提及对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷，意味着那些非正常经营的地产企业（或问题房企）基本已经不在政策支持的对象范围内，很难获得增量政策支持，只能自救。

　　问题的关键在于，除上述五家地产企业外，正常地产企业可能已经非常少（实际上能参会的地产企业也已经越来越少）。

　　（二）提及“推动行业并购重组……加快推动房地产金融供给侧改革”

　　1、本次会议在保交楼金融支持方面提及“推动行业并购重组”，在构建房地产发展新模式方面提及“加快推动房地产金融供给侧改革”，前者已经多次提及，后者则应是首次出现。之前我们已经指出，供给侧结构性改革的本质可以浓缩为“消灭一批、重组一批、合并一批”，即地产行业已经进入系统性重组阶段，问题地产企业退出市场的可能性越来越高，留给问题地产企业的时间可能也已经越来越短。

　　2、此次在保交楼和“三大工程”部分提及“推动行业并购重组……加快推动房地产金融供给侧改革”，另外一层意味着显然是希望正常经营的房企去接盘问题房企的项目，金融系统则给予一定资源支持，这大概也是近期市场传言“万亿资金助力‘三大工程’”的背景。

　　五、融资平台债务风险：篇幅相对最短，主要是因为已经有35号文的加持