期权跨品种套利策略

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　　跨品种套利策略主要是根据不同品种价格走势的强弱，进行交易，买入走势偏强的品种，卖出走势偏弱的品种。投资者也可以利用期权进行跨品种套利交易，利用期权做多强势标的品种，做空弱势标的品种。由于期权的交易较期货要复杂一些，期权可以选择买入看涨或卖出看跌进行做多，也可以选择买入看跌或卖出看涨进行做空。所以，用单腿策略进行跨品种套利操作，就拥有四种做法：买入强势品种的看涨期权，卖出弱势品种的看涨期权；买入强势品种的看涨期权，买入弱势品种的看跌期权；卖出强势品种的看跌期权，卖出弱势品种的看涨期权；卖出强势品种的看跌期权，买入弱势品种的看跌期权。本文主要探讨不同单腿期权跨品种套利策略的使用情况，结合期权行情，说明不同策略的建立方法、交易逻辑、损益情况以及注意事项。

　　买入强势品种的看涨期权，卖出弱势品种的看涨期权

　　方法一：买入强势品种的看涨期权，卖出弱势品种的看涨期权。此种做法是利用强势品种的看涨期权获取丰厚的收益，同时获得弱势品种的看涨期权权利金，降低套利策略成本。适用于投资者预期强势品种价格未来会上涨，但又担心价格未来会震荡或下跌。

　　案例一：2023年10月7日，巴以冲突爆发。地缘政治风险往往会导致贵金属价格上涨，黄金的避险属性强于白银，黄金价格走势会强于白银，此时投资者可以利用黄金期权和白银期权进行跨品种套利。但是冲突的发展扑朔迷离，难以预测。如果战争持续，那么黄金价格会大幅上涨，而白银价格涨幅不及黄金；如果达成和解，那么黄金和白银价格会震荡或下跌。此时投资者可以买入黄金看涨期权，同时卖出相同名义本金的白银看涨期权。

　　10月9日，黄金主力期货AU2312的价格是454.8元/克，白银期货AG2312的价格是5657元/千克。此时投资者可以买入AU2312C456期权合约，权利金是6.64元/克，卖出AG2312C5700期权合约，权利金是160.5元/千克。1手黄金期权对应的名义本金是45.48万元，1手白银期权对应的名义本金是8.48万元，此时投资者可以买入1手黄金期权，卖出5手白银期权。10月份，受巴以冲突影响，黄金价格大幅上涨，白银价格涨幅有限。11月1日，黄金期权价格涨至22.04元/克，白银期权价格下跌至139.5元/千克，每组策略实现盈利16975元。

　　需要投资者注意的是，策略拥有期权空头头寸，仍有较大的潜在风险，且为跨品种套利，买权不能完全对冲卖权的风险，一旦弱势品种价格超预期上涨，且强于强势品种，此时需要及时止损，避免进一步的损失。

　　买入强势品种的看涨期权，买入弱势品种的看跌期权

　　方法二：买入强势品种的看涨期权，买入弱势品种的看跌期权。此方法适用于投资者对未来行情方向没有清晰的判断，认为未来标的价格不确定性较高，有可能大幅上涨或大幅下跌时。投资者可以通过买入强势品种的看涨期权获得标的价格大幅上涨带来的收益，买入弱势品种的看跌期权获得标的价格大幅下跌带来的收益。

　　案例二：2023年8月——9月初，受流通货源偏紧影响，合成橡胶价格大幅上涨，天然橡胶跟涨。9月5日，合成橡胶期货BR2401涨至高位14385元/吨，较7月末上涨30.71%，天然橡胶RU2401涨至14130元/吨，较7月末上涨6.44%。合成橡胶价格不确定性较高，一方面短期受市场情绪影响，有超涨回调的可能性；另一方面，受基本面影响，存在进一步走高的可能。由于天然橡胶和合成橡胶价格的相关性较高，价格走势保持高度一致，天然橡胶的价格存在补涨的可能性。所以投资者可以买入天然橡胶看涨期权，获得橡胶价格整体上涨带来的收益，同时买入合成橡胶看跌期权，获得橡胶价格回调带来的收益。9月5日，投资者可以买入一手RU2401C14250期权合约，买入两手BR2401P14200期权合约，分别支付权利金642元/吨和977元/吨。9、10月份，天然橡胶价格震荡偏强，合成橡胶价格有所回调。10月25日，天然橡胶RU2401期货价格上涨至14745元/吨，合成橡胶BR2401价格下跌至12980元/吨，此时天然橡胶看涨期权权利金上涨至730元/吨，合成橡胶看跌期权价格上涨至1529元/吨，一组期权套利策略可以获得收益是6400元。

　　需要投资者注意的是，策略为两个期权多头头寸组成，每日都会损失期权时间价值，持仓周期不能过长，一旦发现两个品种进入到震荡行情中，应及时平仓，结束交易。

　　卖出强势品种的看跌期权，卖出弱势品种的看涨期权

　　方法三：卖出强势品种的看跌期权，卖出弱势品种的看涨期权。此方法适用于标的资产价格处于横盘震荡阶段，选择卖出期权获得更多的权利金收益，同时两个期权头寸可以实现相互对冲的效果。在两个标的品种走势分化，强势品种价格上涨，弱势品种价格下跌时，策略的表现会优于卖出单一品种的跨式组合或宽跨式组合策略。

　　案例三：2023年8月中旬，国内大豆进口买船开始边际转弱，豆油供给开始紧张，而菜籽到港开始转好，后期豆油走势有望偏强，下跌风险较低，而菜油走势有望偏弱，上方压力明显。从油脂供需整体来看，油脂价格横盘震荡的概率较高。此时投资者可以卖出豆油看跌期权，卖出菜油看涨期权，构建豆油、菜油跨品种期权套利组合。

　　8月15日，豆油Y2311期货价格是8322元/吨，菜油OI311期货价格是9204元/吨，此时投资者可以卖出虚值一档的豆油看跌期权Y2311P8200合约，卖出相同数量的虚值一档的菜油看涨期权OI311C9300合约，分别收取权利金237元/吨和254元/吨。投资者可以一直持有期权组合至9月28日，此期间豆油Y2311期货合约价格小幅下跌至8296元/吨，菜油OI311期货合约价格下跌至9033元/吨。由于豆油价格跌幅较小，投资者卖出的看跌期权仍为虚值期权，权利金跌至64.5元/吨。菜油价格跌幅较高，菜油看涨期权权利金下跌至38元/吨。投资者做一组豆、菜油期权套利组合可以获得的收益为3885元。

　　需要投资者注意的是，此种做法是两个裸卖期权的组合，潜在的风险较高，一旦标的资产价格出现大幅单边上涨或下跌，需要投资者及时止损，避免进一步的损失。

　　卖出强势品种的看跌期权，买入弱势品种的看跌期权

　　方法四：卖出强势品种的看跌期权，买入弱势品种的看跌期权。此种做法是利用弱势品种的看跌期权获取丰厚的收益，同时获得强势品种的看跌期权权利金，降低套利策略成本。适用于投资者预期弱势品种的价格未来会下跌，但又担心价格未来会震荡或上涨。

　　案例四：2023年9月，进口大豆国内到港水平仍较为紧张，豆粕走势依旧偏强。预期菜籽到港量明显增加，菜粕供应压力加大，下游消费需求进入淡季。8月下旬——9月上旬，菜粕期货价格持续走弱，并有进一步下跌的趋势。投资者可以买入菜粕看跌期权，获得价格进一步下跌带来的收益。但由于豆粕供给紧张，豆粕价格如果大幅上涨，会带动菜粕价格上涨。此时投资者通过卖出豆粕看跌期权，可以获得权利金收入，在双粕价格整体上涨的情况下，仍可以避免亏损。

　　9月11日豆粕期货M2311的价格是4517元/吨，菜粕期货RM311的价格是3589元/吨，此时投资者可以卖出虚值一档的豆粕期权M2311P4400合约，同时买入相同数量虚值一档的菜粕期权RM311P3500合约，分别收取权利金51.5元/吨，支付权利金60元/吨。9月28日，油料价格下跌，豆粕期货价格跌至4373元/吨，菜粕期货价格跌至3374元/吨。此时，豆、菜粕看跌期权权利金均上涨，但由于菜粕跌幅更高，菜粕看跌期权涨幅更大。豆粕看跌期权权利金上涨至66元/吨，菜粕看跌期权权利金上涨至143元/吨。投资者做一组豆、菜粕期权套利组合可以获得的收益为685元。

　　需要投资者注意的是，策略拥有期权空头头寸，仍有较大的潜在风险，且为跨品种套利，买权不能完全对冲卖权的风险，一旦强势品种价格超预期下跌，且跌幅大于弱势品种，此时需要及时止损，避免进一步的损失。