时晨晨：突发“钱荒”！隔夜利率飙升至50%！发生了什么？

lameihua

　　月末最后一天，突发“钱荒”！

　　10月31日下午，市场资金面陡然收紧，利率一路飙升。

　　隔夜利率从上午的3%左右一路飙升，3%——10%——20%——50%；两天期利率也一样，从2.5%——10%——20%——30%。

　　这种钱荒，虽然说大家都有心理准备，但是钱荒的程度还是有些意外！

　　1、市场层面，非银机构为了平仓，发生踩踏，不计成本地借钱。

　　最后一个交易日，大家都还以为跟以前一样呢。

　　上午的时候，资金面也并未表现出多紧张的迹象，隔夜利率还在3%左右。

　　但是到了下午，情况开始变了，尤其是下午两点，大家突然发现，缺钱了。

　　从下午3点、到4点、再到4点半，大量非银机构的头寸仍然没有平掉。

　　眼瞅着系统即将关闭，交易员们开始绝望了，到处找钱。

　　比如，基金求助，25%的成本借隔夜，押利率债；非银，国股隔夜，成交至40%；保险资管求助，任何价钱借隔夜，质押存单……

　　隔夜利率从3%，直接跳升至14%，接着20%、30%，看聊天记录都能感受到交易员的绝望，最后甚至表示，只要找到钱，成本忽略不计。

　　如果借不到钱，杠杆加的太大，结果就是爆仓。

　　所有人都集中借钱的时候，踩踏就出现了，导致利率飙升。

　　2、跨月因素。

　　年末、季末，月末，属于传统的资金短缺，各金融机构都在回笼资金。

　　3、数万亿国债发行，抽血太严重。

　　根据以往经验，10月份比较容易出现钱荒，原因就是，地方债提前批会在10月底开始发行。

　　今年更是非常特别，特殊再融资债券+国债增发+地方债提前批同时进行。

　　1、中央财政增发1万亿国债，全部交给地方搞水利建设等。

　　2、地方2.7万亿的新增地方债提前下达，让地方政府借新债还旧债。

　　3、截至2023年10月31日，全国有24个省份在10月份有特殊再融资债券发行，规模超万亿。

　　我们之前讲过，动辄几万亿的国债发行，必定是市面上金融机构来接盘。

　　结果就是，市场上的资金会被吸走一大部分，吸走的这部分资金交给国债发行方去管理。

　　4、没等来降准

　　自从大规模国债发行敲定开始，市场都开始预期会放松货币政策，降准、降息为市场提供流动性，呵护资金成本。

　　很遗憾，还没等来政策，“钱荒”就开始出现了。

　　更重要的是，国庆节后，央行还一直通过逆回购回笼资金。

　　比如，央行在10月7日～10日分别开展了2000亿元、200亿元、200亿元、670亿元7天期逆回购操作，考虑到同期合计有15220亿元逆回购到期，央行4天通过公开市场净回笼12150亿元。

　　5、担心汇率贬值，不敢放松货币政策。

　　大家可能会问，既然有预期，为啥不提前放松货币政策呢？

　　道理很简单，就是担忧人民币贬值压力加剧。

　　现在人民币兑美元汇率稳定在7.33左右。

　　差不多到了对人民币的容忍程度底线，以往都是跌破7.34，监管就会出手，而且基本上都是砸真金白银。

　　所以我们可以经常看到，一旦汇率跌破7.34，美元指数即便在上升，人民币汇率也会下降，二者出现背离，背后就是“干预”。

　　所以，为了人民币汇率稳定，也不敢毫无顾忌的放松货币，相反会收紧货币。

　　进一步追问，为什么不让人民币汇率贬值呢？

　　道理也很简单，担忧资本外流。

　　6、银行不愿意往外借钱，非银机构很着急。

　　由于银行承担主要债券融资任务，所以他们不再愿意把钱出借给非银机构，同时之前借出去的钱也要收回来。

　　比如，10月23到27日，银行体系日均净融出3.3万亿元，低于前一周的3.6万亿元。尤其是，上周一至上周二仍在2.6到2.7万亿元左右的低位。

　　如何评价这次钱荒呢？

　　这完全是一件“意外”事件，钱荒肯定不会持续下去，预计央行会很快会降准，缓解流动性紧张问题，不必过度惊慌。

　　但是，需要关注的是，人民币汇率贬值压力。