老罗侃财：写在“1021讲话”后的重阳暴跌之夜

lameihua

　　老罗今天因为私事，来晚了。

　　看着这“庐山瀑布”啊，真的蔚为壮观。

　　飞流直下三千尺，疑是银河落九天。

　　不过，李白的诗好像不是第一次这么用了吧？

　　在今天的大恐怖之下，大A表现出了坚韧的精神。

　　还有400多个个股正在对暴跌进行反冲锋，4000多个个股正在积蓄反击的力量……

　　编不下去了，情商不够用了。

　　重阳节的今日，

　　韭月韭日忆追高兄弟

　　---白交易

　　独在沪深为异客，

　　每逢佳节被收割。

　　遥望兄弟追高处，

　　韭菜田里又一轮。

　　大A这是真的“重阳”啊。

　　假设下跌的“阴”是数学概念里的“正数”（没办法，谁让跌是常态呢？）、

　　那上涨的阳就是“负数”（相对于阴而言，没毛病吧？）

　　那重阳，就是负负得正啊，又变成了大阴线了，没毛病吧？

　　不过，大权重尾盘拉盘，中国移动、中国平安、中国神华、工商银行集体拉升翻红，贵州茅台跌幅明显收窄。

　　但这次拉权重股居然没拉中石油？

　　如果的话，老罗又可以暴吹自己一阵子了，毕竟万绿丛中那么一点红，有多难得，对吧。

　　无奈的是，

　　指数跌破3000点后，投资和心理预期被打破，此外，周五欧美股市普跌，A股周末也没有稳定市场的重要政策出具。

　　至于潘总的讲话，就只能说，“认真学习及领会其精神了”，

　　01

　　几乎每天提取300亿流动性

　　专项债的规模，今天老罗的一位大哥在跟踪着官方的统计数据，已经到达了9100亿。

　　以每天300亿的速度在发债，这意味着，化债工作的需求下，每天在市场中提取流动性。

　　当下，监管层的核心工作，是化债。

　　请记住，是化债。

　　9100亿，距离财新披露的发债计划，1.5万亿，还有差不多5900亿。

　　如果每天提取300亿流动性的情况下，还需要20个工作日才能完成。如果该节奏和步调不变，那么，市场还将恐怖地下跌个20个交易日。

　　如何保障市场流动性？

　　这也得从化债工作的本身说起。

　　第一轮化债工作，是在2015年开启的。当时的银行，是一步一步地看着城投债走向神坛。

　　第一轮的化债，时间大概在2015年-2018年，历时三年。化债的工具最早叫做置换债。

　　主要的目的是化解08年四万亿计划，代表地方信用扩张的城投债，也就是所谓的“隐性债务”置换为地方债，将其放在明面上。

　　表面上的借旧换新，但通过地方融资平台置换为地方政府，并且拉长了债务期限，降低了利率，事实上成为了“信用违约互换”，做实了城投信仰——政府债，一定会还。

　　由此，3年间，发行了12.2万亿的置换债。

　　从这时候开始，化债工作就一直没停过（起码，从时间线就一直没停过。）某种意义上，化债工作带来的各个金融市场上面的影响，其实就是在为过去的发展还债。

　　后续的第二轮化债，是2018年-2019年。这一轮化债，可以被视为针对上一轮化债工作的查漏补缺。

　　并且，着重严控部分地区的违规举债，遏制债务总量的扩张，同时为部分经济欠发达地区提供流动性。同时，更是服务于“脱贫攻坚”“消灭绝对贫困人口”的目标。

　　本轮置换债发行规模比较少，仅仅1759亿。

　　第三轮，是2020-2022年，“特殊再融资政策”粉墨登场。

　　一开始还是叫做“再融资专项债”，意思就是用新的条件，完成新债与旧债的置换。

　　主要目的在于，谋求降低还利息的压力。直至2022年6月，该部分债券发行规模为1.132万亿元。

　　值得一提的是，共知三年，因为众所周知的原因，中央和地方的财政收入都面临一定程度的波动，并且各项的减税政策也使得地方的财政压力增大。

　　不过，最值得一提的是，本轮化债工作，使得北京，上海，广东等部分地区，实现了隐性债务清零，终于可以放开手脚去“支援”全国工作，服务大局了。

　　目前，正在开始的是第四轮。

　　本轮的特点是对地方债实行余额限额管理，就目前情况而言，理论上，最大的发行规模是2.6万亿。

　　但不能全部用于借新还旧，还要为未来的基建，新基建等地方专项债留空间的。所以，财新预测大致就是1.5万亿。

　　但10月到现在，发债的速度和规模实在太快了！

　　这样市场的资金非常紧张！

　　02

　　银行在艰难承压

　　买债的主力，是银行和机构。

　　基于基本国情的共识，这部分的债发出来了，就必须要卖完。卖不完就得承销方自己买完。

　　所以，银行成为了最后买债主力。

　　所以，本轮汇金增持四大银行的操作，根本不是为了股市，而是在“防止系统性风险”的底线下，尽力确保银行的资本充足率。

　　记住重点，上面那一段，是要考的。

　　03

　　高层对当前形势的认知与判断

　　之所以要考，是因为，这关系到高层对当前形势的认知和判断。

　　所以，潘总就有了新讲话。

　　本次发言的规格和层次，都还蛮高的，因此，市场需要重点研究他所传递的监管信号，这才是作为本轮政策性博弈的交易依据。

　　老罗从中最关注的几个点，分别是

　　1：关于风险的表达

　　潘总的表达是：“防范股票市场、债券市场、外汇市场风险传染，保障金融市场稳健运行”

　　“风险传染”这个词，老罗理解了很久。

　　结合前文，“稳妥化解大型房地产企业债券违约风险，强化城投债券风险监测预警和防范。”的表述

　　可见：恒大，碧桂园，地方债，是目前风险防范的重要工作，我们要拆这个雷的时候，尽量不要让这些雷暴到别人。

　　从侧面的角度说明，这一轮证券市场的下跌中，由A股带来的资产价格下跌的风险，并不是当前央行处理风险工作重点。

　　所以，在理解完毕这个问题之后，就会发现，每个周末，都有消息传闻公募和私募北上拜码头，然后一直由平准基金或者养老金入市的消息，但迟迟没有落地。

　　这下，实锤了。

　　在目前，银行已经接近持有80%的地方债的情况下，为了切断风险的传播，下一步资金的优先级，还是用于补充银行的资本充足率。

　　央行方面打开的工具箱是：商业银行特殊再贷款工具（SPV）。通过这个工具，把商业银行的贷款资产包无息买走一部分，以求为商业银行提供更多的流动性。

　　而财政部则是通过汇金增持四大银行。

　　这下，大家都看明白了。

　　汇金的增持，压根就不能是救股市。

　　认为这是重磅救市信号的人，这下心都凉透了。

　　当这个信号，传递到今天的A股市场上，博弈救市政策预期的多头资金基本以一种溃退的姿态离场，这也造成了今天的暴跌局面。、

　　2：关于货币政策的预期

　　潘总讲话中，只提到了LPR的工具。

　　要知道，看这种严肃的政策性文稿，不仅要看有什么，还得看没什么。

　　这番表态，基本上宣告了中美利差下的中国汇率压力和货币流出压力，在当前的局势下，央行将采取的态度将会是谨慎的。

　　因此，在接下来的时间里，力图“稳健，精准，有力”。

　　老罗的翻译是：能滴灌就不搞大水漫灌。

　　这下，大家可以Get得到，哪两个字没说出口了吧？

　　“降息”

　　这两个字是真的没说出口啊。

　　3：潘总讲话也隐藏了财富密码

　　越接近心脏的地方，获得的血液越多。

　　杨万里那首诗，

　　“接天莲叶无穷碧，映日荷花别样红”。

　　真的不是写景啊。

　　写的是告诉他的即将去地方赴的朋友，告诉他：虽然你到了地方上，能够有所作为，但接近皇帝接近中枢，才更接近权力核心，才能更好施展才华啊！

　　我这么说，大家品味出了什么呢？

　　如果要思考个人的职业生涯， 发展，下阶段的投资策略，就得找接近资金的地方。

　　接近资金的地方，就在这里。

　　"继续加大对普惠小微、制造业、绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，"

　　你以为今天为什么科技股暴跌？出现了多杀多的大屠杀和大逃亡是什么原因？

　　核心原因就是，因为潘总的表述，机构必须重新再次调研，再次选股，再次根据央妈的资金逻辑去交易下一轮预期！

　　所以，大家真的以为，老罗之前强调，科技股要卖出了，要离场了，真的是无的放矢吗？

　　04

　　所以，不要对汇金入场抱有太大期望

　　据中央汇金官网，今日买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。

　　该消息老罗直接援引《中国基金报》的内容。

　　信息源和信息渠道均真实可靠，汇金真金白银入场，应该是接下来的机会。

　　但，当你理解化债工作的来龙去脉，并且读明白了潘总的讲话，你就知道会理解汇金入场的目的：

　　“防范股票市场、债券市场、外汇市场风险传染，保障金融市场稳健运行”

　　为的不是救万民于水火，也不是为了挽狂澜于既倒，而是为了防止最坏的情况发生而已。

　　指望更进一步成立平准基金，并且为市场注入增量流动性，虽然是可行的。

　　但这毕竟不是当前金融工作的重点，所以，

　　“箪食壶浆以迎王师”的场景，还是有点遥远啊。