路财主：关于美债，历史的韵脚

lameihua

　　美国著名小说家马克-吐温（Mark Twain）讲过：

　　“历史不会简单重复，但总是押着相同的韵脚。”

　　现在的资本市场，似乎又到了某个历史性时刻。

　　全球资产的定价之锚——美国十年期国债收益率，这两天持续大涨，最高值到达5%，是2007年7月以来的最高值，也接近20年来的最高值。

　　我最喜欢参考的美国5年期抗通胀国债（TIPS）收益率，最高已经抬升至2.7%。

　　要知道，抗通胀国债收益会剔除通货膨胀影响，所以通常被视为美国国债的真实利率：

　　TIPS收益率=同期限国债收益率-同期限通胀预期（盈亏平衡通胀率）。

　　如果不考虑2008年9-11月全球金融危机导致通胀预期急剧降低的时间段（当时因为担心大萧条来临，通胀预期降低至-2%），5年期TIPS收益率超过2.7%的日子，屈指可数。

　　综合美国经济所处的阶段，再考虑到当下美国的通胀、通胀预期以及联邦基金利率过去3年的走势，对比美国过去50年的金融环境变化，我个人倾向于认为，当前美国国债收益率、抗通胀国债收益率的情况以及接下来的演绎，类似于2006年年中时刻。

　　联邦基金利率对比：

　　2006年6月：在长时间保持1%的低利率之后，2004年7月美联储启动加息，此后连续加息至2006年7月的5.25%，24个月加息425个基点，此后维持高位直到2007年9月；

　　2023年10月：在长时间维持接近0的低利率之后，2022年3月美联储启动加息，此后连续加息至目前的5.5%，18个月之内加息525个基点。

　　通胀及通胀预期的对比：

　　2006年6月：以CPI指数为代表的美国通胀，自2005年9月到达高位开始下降，但直到2006年年中之前还在不断反复，通胀预期长期而言变化不大，5年期盈亏平衡通胀率基本维持在2.5%附近波动，在此之后，随着通胀的迅速下降，通胀预期也逐渐下降；

　　2023年10月：以CPI指数为代表的美国通胀，自2022年6月到达高位开始下降，接下来基本保持了持续缓慢且持续向下的趋势，通胀预期在2022年7月份之前保持较高位置，但此后就在此回到其长期均值2.5%附近波动。

　　国债及抗通胀国债收益率的对比：

　　2006年6月：之前半年之内，十年期国债和抗通胀国债的收益率均经历一轮快速上涨期，十债收益率从4.3%涨至5.2%，5年期TIPS收益率从1.8%涨至2.6%。此后约一年多时间，随着通胀水平下降，国债收益率及抗通胀国债收益率均有所下跌；

　　2023年10月：之前半年之内，十年期国债和抗通胀国债的收益率均经历一轮快速上涨期，十债收益率从3.5%涨至5%，5年期TIPS收益率从1.3%涨至2.6%。

　　美国经济状态的对比：

　　2006年6月：因为房地产市场的火热，美国经济欣欣向荣，失业率位于低位，房价一路上涨，但已明显受到加息的抑制，此后一年之内，美国次贷危机问题逐步显现；

　　2023年10月：因为消费经济持续繁荣，美国经济看起来欣欣向荣，失业率位于历史最低位，房价一路上涨，但已明显开始受到加息的抑制。

　　美股涨跌对比：

　　2006年6月：经历了前期的上涨之后，处于高位波动区，此后一年多基本维持高位，直到后来次贷危机问题暴露，美股开始持续下跌；

　　2023年10月：经历了前期的上涨之后，处于高位波动区；

　　黄金：

　　2006年6月：经历前面4个月震荡之后，持续创出25年的历史新高；

　　2023年10月：经历了前期震荡和快速下跌之后，黄金再度上涨至接近前高水平。

　　A股：

　　2006年6月：经历了前面半年的持续上涨，短期位于价格整固区，3个月后，A股发起了一轮史无前例的大牛市；，持续一年多；

　　2023年10月：经历了前半年的震荡下跌之后，维持在过去一年价格最低点附近震荡。