杨国英：未来十年的国运之战......

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　　巴以冲突，彻底打破了中美9月稍显缓和的局面。

　　注：针对巴以冲突，最近两天中美站位的突然对立，以及这次普京的来华，这些均与我上周的预判发生较大偏差。

　　这事实告诉了中美两国政府，中美之间的大国博弈，根本没有结构性缓和的可能性，终极的大国博弈，不仅涉及到高科技和经贸，更涉及到全球若干个不稳定的地缘局势。

　　而这些不稳定的地缘局势，其爆发的偶然性和不可预测性，比如当下的巴以冲突，随时都有终结大国的可能性缓和。

　　所以，这反射到我们对中国经济和中国金融的预判，中长期的为期8-10年的预判，必须内心笃定一个大趋势——中美终极博弈的不可逆，美国对中国经济的存量打压和高科技打压不可逆。

　　高科技打压，这个大家都清楚，以半导体、人工智能、以及一切可以卡中国脖子的高科技，这些中长期内都是美国打压中国经济的核心武器。

　　存量打压，这个我解释一下。

　　出口经济这是我们过去若干年的优势，既包括苹果、耐克等无数美国品牌在中国的代工，也包括中国本土企业对美国的出口，这些美国通过关税等手段倒逼对外迁移的脚步，未来也绝不可能停止。

　　在美国对中国经济存量打压和高科技打压的中长期不可逆中，存在不存在偶发性呢？

　　这当然是存在的。

　　比如，对相关卡脖子高科技我们突破了，美国就会选择缓解打压力度。

　　再比如，突发外围重大事件了，如俄乌战争爆发美国亟需开发页岩油和页岩气了，原本美国对中国生产的相关开发机械和配件打压的，这时候也会阶段性选择放松。

　　所以，在厘清中美终极博弈的必然性和偶然性之后，事实我们也就厘清了中国经济未来的必然性和偶然性，这又间接厘清了未来投资和创业方向的必然性和偶然性的逻辑建构。

　　事关突破卡脖子的高科技，未来还将持续存在政策红利，但是，这里有两点需要注意，一是一旦突破了卡脖子，政策红利将大幅急速降低，二是在突破卡脖子的千军万马中，真正能够做大的名至实归的，大概率也不会超过10%。

　　事关存量与对美以及对美发达国家盟友出口的，未来持续遭受美及其盟友打压，这整体也是不可逆的，这对于做投资或实业而言，要么适合捕捉短期机会点的玩家，要么适合将产业尽快出海迁移的。

　　讲到这里，事实就涉及到中国经济的杠杆支撑点。

　　中国出口产业的向外迁移，适合去哪里，又应该去哪里？

　　除了出口产业的向外迁移，还有最近五年中国高速夯实全球竞争优势的，比如新能源车、光伏等等，其潜在的市场，在美及其发达国家盟友中长期必然打压之下，又应该去向何方？

　　还有，在中低制程半导体及其设备已然规模化之后、以及未来向中高制程升级突破之后，包括一切卡脖子高科技不同阶段突破之后，我们潜在的可能性市场，又应该去向何方？

　　毫无疑问，肯定是全球新兴经济体，肯定是过去10年中国已经夯实的一带一路深度粘合的国家和区域。

　　一带一路深耕10年，截止2022年底，我们与共建国家的双向投资累计超过3800亿美元，这其中，中国对外直接投资超过2400亿美元——由此可见，中国资本的对外输出，以及与之相涉的中国产能和中国技术的对外输出，这是一带一路的核心的标志。

　　而在中美终极博弈不可逆的时代背景之下，未来，我们对外的资本输出，针对一带一路深度粘合的国家和区域，肯定将加速再加速，过去10年我们对一带一路国家资本输出2400亿美元，这在未来5年，超大概率就能达到甚至超过这一数值。

　　基于中美传统盟友以及对外部区域和国家扩散的互补性，现在和未来，中国资本、中国产能和技术对一带一路的输出，未来超大概率绝大多数还将锁定为新兴经济体。

　　?  这其中，包括东南亚（这其中的发达国家新加坡、事实站位美国的菲律宾、持续动荡的缅甸等除外），这样一算，差不多有6-7亿人口的市场潜力，这其中进一步的优选项，前几天我刚刚讨论过，不再细说。

　　?  南亚，除印度之外的南亚，巴基斯坦、孟加拉等，有接近5亿人口的市场潜力。

　　?  原独联体国家所在的东欧和中亚，这其中除了乌克兰等极个别国家，以俄罗斯为龙头，这其中有约2.5亿人口的市场潜力，重要的是，这里所涉的资源类别多，与我们的制造业存在原料供给的互补性。

　　?  南美洲，以巴西和阿根廷为首的南美洲，基于与北美的历史宿怨，最近10年与中国的关系越来越紧密，这里也与中国制造业存在一定的资源互补性，同时，更有约4.5亿人口的市场潜力。

　　?  广阔的非洲，总人口超过12亿，尽管这其中存在较多的战乱国家、以及部分亲美或亲美盟友的国家，但是，这其中再怎么打折，对中国而言，也至少有接近6亿的市场潜力。

　　?  还有，中东，中国与中东的关系，事实是最近两三突然升温的，尤其是今年我们成功斡旋沙伊历史宿怨之后，中国与中东的关系，事实已经达到了历史性的新阶段，这里既有与中国制造业超强的资源互补性，同时，这里更存在接近5亿人口且其中约一半具备较高消费能力的广阔市场。

　　上述经济水平参差不齐的新兴经济体区域，总人口接近30亿的新兴经济经济体区域，事实就是中国经济一个又一个的杠杆支撑点。

　　上述一个又一个的杠杆支撑点，之于不同的区域和国家，中国几乎都有不同梯度的产业与之匹配。

　　之于南亚和非洲等特别落后的国家，我们可以持续输出基建及相关中低端制造业。

　　之于东南亚、南美洲等国家（这里既有相对欠发达国家，也有新兴经济体）相对欠发达国家，我们可以输出基建，也可以输出中端和中低制造业，同时，未来也是我们传统对美欧贸易转移生产再出口的优先区域。

　　之于原联体国家和中东，这里不仅有资源互补性，其中的至少一半人口，是存在一定消费潜力的市场，在这些区域，我们的中端和中高端制造业，以及突破美国卡脖子不同阶段的高科技，均可以优先在这些区域进行市场拓展。

　　未来十年，在中美终极博弈不可逆之下，我们只要夯实上述一个又一个的杠杆支撑点，事实我们才能最终实现中美之间的势能转化，才能在中美终极博弈的大周期中化被动为主动。

　　对于我们个体而言，之于投资，则需要研究到底哪些行业和哪些企业对上述杠杆支撑点区域，真正具备拓展和持续拓展的能力。

　　之于创业或产业转移，则需要研究上述杠杆点区域，到底哪一个区域与自己或自己的企业真正具备吻合度。

　　走出去，不仅大企业，包括无数的中小企业和无数的个体，必将成为未来10年的高频词汇和家国选择。

　　当然，这一次的走出过，与过去两百年的若干次走出去，有一点注定不同——历史上无数个体的出海潮，是因为国弱民穷走出去，是为了初级的谋生走出去，这映衬是一种悲凉。

　　但是，这一次的走出去，则是国强民富走出去，是资本、产能和技术对外输出的走出去，这折射是一种荣耀。

　　再说一说今天的市场。

　　1，拜登政府升级最新芯片禁令。

　　昨天，拜登政府更新了针对人工智能（AI）芯片的出口管制规定，计划限制英伟达等公司向中国出口先进的AI芯片，根据最新的规则，英伟达包括A800和H800在内的芯片对华出口都将受到影响。

　　此外，这些管制措施不仅影响AMD、英特尔等企业向中国销售芯片，应用材料公司、泛林集团和KLA等芯片设备厂商也受到牵连，这是因为新的禁令扩大了向中国以外的另外40多个国家出口先进芯片的许可要求，并对中国以外的21个国家提出了芯片制造工具的许可要求，从而扩大禁止进入这些国家的设备清单。

　　受到美国政府升级芯片出口管制影响，美股芯片板块昨晚开盘后下跌，其中万亿龙头英伟达跌幅一度超过7%，台积电、ASML、高通等芯片巨头也出现不同程度的下跌。

　　美国商务部部长雷蒙多表示，新措施旨在“堵漏洞”，目标是阻止中国获得先进的半导体，因为这些半导体可能会推动人工智能的突破，特别是在军事用途方面，此外，她还表示这些措施未来可能至少每年更新一次。

　　针对美国升级芯片禁令带来的影响，据悉，国内多家厂商表示已提前接到消息，其中不少厂商已预先进行囤货，有些厂商表示“囤货充足”。

　　但需要注意的的，此轮禁售意味着美方试图对我国算力发展做出进一步扼制，同时对国内大模型的发展也进行限制，因此，此举有望刺激国产GPU厂商加速发展。

　　2，人工智能投资飙升至179亿美元，但其他科技行业的投资却在下滑。

　　根据PitchBook收集数据显示，第三季度全球人工智能公司的融资价值同比增长27%，达到179亿美元，而全球初创企业的交易总额却较去年同期下降了31%至730亿美元，这一现象凸显了人工智能初创公司与其他行业公司之间的分歧。

　　利率上升和疫情后的低迷打击了风险投资，人工智能成为风投界唯一的亮点，这主要得益于生成式人工智能技术的大放异彩，吸引了众多用户和投资者的关注，甚至一些风投将人工智能的繁荣与消费互联网的出现相提并论。

　　然而，这种狂热掩盖了科技行业更大的低迷，尽管OpenAI等公司占据了新闻头条，但PitchBook数据显示，包括信息技术硬件、医疗保健服务和消费品在内的大多数科技领域的股价，都较上年同期有所下降。

　　与此同时，即使是在人工智能领域也受到创业压力的影响，该行业的总融资额仍低于两年前的水平，彼时还是疫情高峰期，因此，人工智能的“光环”很大程度是只由几家杰出公司的大笔交易推动的。

　　此外，人工智能的炒作也促使其他部门行业采取了观望态度，以企业软件为例，几年前还是个热门领域，但目前该行业发展势头明显放缓，聚光灯无可避免地的转向了纯人工智能企业。

　　3，转基因品种审定落地，多家农业公司相关转基因品种初审通过。

　　近日，农业农村部和国家农作物品种审定委员会印发了《关于第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过品种的公示》。

　　具体来说，初审通过了37个转基因玉米品种和14个转基因大豆品种，在转基因玉米方面，隆平高科子公司联创种业、巡天农业、惠民农业旗下共计8款转基因玉米品种获得初审，登海种业的登海605D和登海533D也通过初审，此外，中国种子集团有限公司也有4个转基因玉米品种获得初审。

　　在转基因大豆方面，大北农则有多个品种获得初审，其中包括脉育526、脉育503、脉育511、脉育579等。

　　转基因品种审定落地，意味着生物育种产业化正式落地后全新的转基因性状市场将形成，届时，转基因安全证书多、品种覆盖全、获得转基因品种审定数量多的性状公司将受益最大，并有望凭借先发优势建立长期竞争壁垒。

　　据悉，此次审定的品种主要是抗虫、耐除草剂这两种性状，这也是目前转基因种子最为成熟的性状，预计未来会有更多的性状被列入审定。

　　值得一提的是，受品种审定利好消息的影响，A股转基因板块开启了强势拉升。

　　4，IPO节奏阶段性收紧，年内超200家企业终止IPO。

　　8月27日，为了活跃资本市场，财政部、证监会和三大交易所联合推出系列政策，包括印花税减半、IPO与再融资收紧、规范减持、降低融资保证金比例等，自此，IPO节奏阶段性收紧，沪深两市新股发行节奏放缓。

　　据时代周报梳理，截至10月16日，年内已有超过200家企业终止IPO，终止类型包括未通过审核、主动撤回申请、审议过会后违法行为等，尤其是IPO节奏放缓之后，主动撤回申报材料的拟上市企业增多，例如中信证券、海通证券及中信建投证券分别有22家、18家及16家保荐企业主动撤回，撤回率分别为9.36%、14.63%和10%。

　　我们认为，在市场持续下行阶段，新股发行节奏的放缓一定程度上可以使打新资金回笼二级市场，有利于活跃市场存量股票交易，同时配合其他刺激政策如印花税下降、减持监管趋严等，一定程度上可以提振市场信心。

　　然而，需要注意的是，尽管今年前三季度沪深交易所IPO数量及融资额分别下滑11%及40%，但两家交易所的IPO数量及融资额继续领先全球，两市融资额分别达1792亿元及1333亿元，这意味着A股可能透支了市场增量资金，市场需要更长时间的“休养生息”。