杨国英：穿越大历史，穿越超级动荡时代……

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　　站位世界，认识中国。

　　这句话，是我对女儿晓畅的期许，也是对我自己投资观察的要求。

　　事实上，从今年上半年开始，我就反复强调一个观点，一个宏观研判的观点——今天的宏观研判必须重新构建，必须站位更高，必须将地缘摩擦、过度民族主义甚至种族主义作为更为重要的宏观分析因子。

　　也就是说，不推倒传统宏观研判框架，在这个超级动荡的时代，不仅宏观研判会沦为一个又一个的笑谈，而且由此推导出的任何结论，均只会对投资本身、以及对与之相涉的创业和就业造成结局惨淡的误导。

　　传统的宏观研究，主要局限于货币政策和财政政策，对外部世界的拓展，事实也仅局限于美联储的货币政策反射性。

　　但是，这一传统宏观研究的维度，之于当下超级动荡的时代，显然是不够的，是严重不够的。

　　在当下这个超级动荡的时代，美联储的货币政策，事实也不完全取决于美国经济本身，或者说，美国经济本身仅是决定美联储货币政策之表，全球地缘的动荡和中美终极博弈的走向，这才是决定美联储货币政策之本。

　　看一看最近两年。

　　先是去年2月底爆发俄乌战争，再是最近半个月巴以冲突的升级，这均是重量级的地缘摩擦，一个彻底搅乱了欧洲的平静，一个全面点燃了中东的暗火。

　　而贯穿于这两大地缘摩擦之间，中美之间的终极大国博弈，整体上并没有任何缓和（仅偶尔有一点迹象），甚至动辄有随时失控的可能性——将大国博弈从经贸和科技升级到地缘摩擦（台海和南海）。

　　在这样的、在堪称数十年难得一遇的超级动荡时代之中，我们再以传统宏观框架去研判当下和未来的投资、以及创业和就业的机遇点，显然无法得其要领，显然无异于盲人摸象，这也是今年券商宏观研究报告荒诞者十占其九的原因所在。

　　如果没有俄乌战争，美联储的加息幅度，或许至多300个基点左右（现在是累计加了525个基点）。

　　如果中美终级博弈，中国伏低做小认同美国主导的全球秩序（重点是全球产业秩序），美联储或许现在已经转向新一轮降息周期。

　　注意，这些全球重大事件，事实才是决定美联储货币政策（甚至包括财政政策）的关键之源，而不是美国表面的经济数据，美国表面的经济数据，归根到底还是由这些全球重大事件派生的。

　　基于美联储今天事实仍是全球央行，这些全球重大事件，又会直接派生或间接影响全球其他国家的宏观政策（当然包括中国）——所以，这些全球重大事件，事实又是国内宏观政策的关键之源。

　　注意，宏观研判的源点错了，一切皆错。

　　偶尔对了，也与研判无法，而仅是运气而已。

　　所以，这是今天有必要“站位世界、认识中国”的题中之义，站位世界，需要建立全球观和大历史观，站位世界，更需要走出去，走向不同的国家，去观察和体认其他国家与中国经济的当下粘性、以及未来粘性。

　　所以，这也是自今年7月初，我花了近三分之一的时间进行海外深度调研的原因所在，当然，基于深度调研的时间和精力消耗，我将今年的海外深度调研重点锁定在东南亚地区，东南亚地区之于泛华人文化圈的特征，在过去两三百年，事实均与中国命运有着或正反射或负反射的深度关联。

　　当然，基于东南亚所涉国家太多，深度调研，目前而言，我重点锁定与中国基本同频或至少在中美之间保持中立的泰国、柬埔塞、马来西亚和新加坡进行深度调研。

　　在这个过程，在7月底也化了近一周时间，深度调研了中国香港的中资、外资和港资走势，香港地区的不同资本走势，其实就是大国博弈不同主体主动或无奈选择的一个折射。

　　深度的海外调研，每到一个国家，走访中资机构，走访中国商会，走访当地华侨，在支离而密集的信息汇聚之中，去体认和感知，中国经济与这些国家的粘性，中国不同产业与这些国家的不同互补性，国资与民资在出海之中又扮演了哪些不同的角色——对这些现状的体认，是预判中国经济，预判中国宏观政策，尤其是中国不同产业预期走势的关键之关键，这也是预判国内金融市场，预判投资和创业机遇的关键之关键。

　　最近，一直在马来西亚深度调研，密集走访了马来西亚中国商会、中资驻马机构、中国企业在马园区、以及一些当地华侨企业家。

　　（这次马来西亚深度调研的部分印迹）

　　这一轮的超级动荡时代，基于大历史的周期，超大概率至少延续8-10年之久。

　　最近，针对巴以冲突，发达国家几乎全部挺以，美国高官更是接近到访以色列，明天拜登更将登场前往以色列。

　　与此同时，这两天，一带一路高峰论坛在北京召开，全球新兴经济体领导人几乎全部到场，普京更是在俄乌战争爆发后首次到访非独联体的国家。

　　这一切，预示着，中美迎来又一次掰手腕的关键时刻。

　　这一切，预示着，全球超级动荡仍将持续、且充满巨大的不确定性。

　　再说一说今天的市场。

　　1，超70家企业密集宣布，提前终止减持、延长锁定期。

　　10月16日晚间，超过70家公司发布了关于股东提前终止减持计划、自愿承诺不减持及延长锁定期的相关公告。

　　据不完全统计，今年以来，已经有近200家公司发布提前终止减持计划的相关公告，超过200家公司股东发布自愿承诺不减持股份的公告，还有60多家公司发布股东延长锁定期的公告。

　　此外，自9月以来，A股有40家公司发布了拟增持相关公告，超过60家上市公司发布了回购股份方案，其中绝大部分回购的股份被用于实施股权激励或员工持股计划。

　　这些数据传递出两个明确信号，一是目前的市场状况再次到了“窗口指导期”；二是A股估值触及底部，性价比突出成为市场共识，众多公司控股股东、实控人、高管等人员表示出对前景的信心，并对长期投资价值予以认可。

　　但值得注意的是，尽管众多公司发布了回购股份方案，但没有一家企业宣布回购的股份用于注销，这意味着每股收益并没有提高，同时，回购的股份还可能在未来股市上涨时构成抛压。

　　2，浙江国祥IPO事件继续发酵。

　　浙江国祥成为热点已有一周，原本以为上交所一句“发行没有问题”，可以让事件告一段落，但没想到的是，官方表态没过多久，浙江国祥便陆续被曝出更多的“瓜”。

　　首先，有网友质疑，浙江国祥第一大客户是一个没有职工的空壳公司，正是这家空壳公司给浙江国祥带来了1.06亿的收益，才使其满足上市条件，但随着质疑被回复，国祥与第一大客户的一次性收入反而加剧了网友的质疑。

　　其次，国祥的上市保荐机构东方证券传出大批高管离职消息，该机构也被列入交易所核查范围，值得注意的是，东方证券子公司早在2018年就以低价认缴了1034.68万股，存在内幕交易与故意抬高发行价的嫌疑。

　　第三，大部分公募基金、保险公司、券商都给予了浙江国祥超高的发行定价，导致众多基民对公募失去信任，大量涉及国祥配售的基金被基民赎回，而基金为了应对基民的赎回只能不断卖出重仓股，进一步加剧了股市的下跌。

　　最后，投资者严重怀疑浙江国祥IPO是一条明显的黑色产业链，并且不是孤例，市场里还存在更多被操作上市的企业，这使得投资者开始怀疑管理层的监管有效性。

　　此外，最近深交所抽查了16家IPO企业现场督导，其中3家不合格，13家主动撤回，进一步暴露出很多企业并不符合上市标准，存在“包装上市”的嫌疑。

　　综上所述，这些事件或许一定程度上可以解释为何当前的市场严重缺乏信心。

　　3，宽基ETF规模增幅呈现“井喷”。

　　据财联社统计显示，从全市场规模最大的5只宽基ETF规模变动来看，头部宽基ETF在今年获得资金持续青睐。

　　具体来看，截至10月16日，华泰柏瑞沪深300ETF、华夏科创50ETF、华夏上证50ETF、南方中证500ETF、易方达创业板ETF，这5只ETF年初至今规模变动分别增加了66.69%、99.21%、14.95%、-6.35%以及128.09%，尽管南方中证500ETF年初至今规模为下滑，但自8月以来，已获得54.52亿元的抄底。

　　在规模增幅方面，管理规模翻倍也并不罕见，截至10月16日，包括易方达创业板ETF、华安创业板50ETF、汇添富中证800ETF等主流宽基ETF年内纷纷实现了翻倍，较年初分别增长128.09%、100.3%、383.69%。

　　“越跌越买”的特性使得今年ETF大行其道，规模得以快速攀升，如此天量资金流入，机构资金的可能性要远远大于个人投资者，因此，在当前背景下，是否是国家队在抄底成为市场各方关注的焦点。

　　据业内人士回应，如果是“国家队”出手，买入主流宽基ETF的确是较好方式，一方面购买个股容易造成关联交易、“老鼠仓”等猜测，申购宽基ETF能够更好达到市场托底效果；另一方面，从海外国家队入市经验来看，借道ETF是多数央行的选择。

　　此外，高盛也表示，其指标显示在主权基金10月11日宣布购买中国四大国有银行的股份之前，“国家队”可能在8月份就大幅买入ETF以支撑市场。

　　4，沙特8月原油出口创28个月以来最低。

　　由于全球最大的原油出口国沙特阿拉伯继续减产以稳定市场，根据联合组织数据倡议（JODI）发布的最新月度统计数据显示，沙特8月份原油出口量降至558万桶/天，比7月份减少了42.8万桶/天，这一出口水平创28个月以来的最低。

　　此外，沙特8月的原油产量也从7月份的901万桶/天降至890万桶/天，已经是连续第五个月下降，并且比去年同期下降了19.3%，这一产量水平被认为是2021年6月以来的最低水平。

　　沙特此前宣布，将把从7月开始的日均100万桶的自愿减产措施延长至今年年底，与此同时，OPEC最主要的盟友俄罗斯也宣布将继续延长30万桶的自愿削减石油供应措施至今年年底，现在沙特和俄罗斯重申立场，旨在强调保持“原油市场的稳定和平衡”。

　　另外需要注意的是，美国能源信息署（EIA）报告称，11月美国页岩油产量预计将延续第三个月下降，降至2023年以来的最低水平955万桶/日。

　　然而，对宏观经济的担忧在10月初开始大幅拉低油价，只是在近日，中东局势的急剧升级才再次推高了国际原油价格。

　　种种因素交织，表明当前原油市场的不确定正在大幅增加。