杨国英：深夜突发，碧桂园万亿大雷该不该拯救……

lameihua

　　凄风冷雨交织，

　　万亿巨头迎来生死时刻。

　　短短5天，宇宙第一房企就发生了三起超级地震。

　　先是本应于8月8日支付的两笔美元债票息，碧桂园确认延迟兑付。

　　再是8月10日突发公告，碧桂园今年上半年预期净亏损介乎约450亿至550亿元。

　　| 昨天深夜，碧桂园又突然宣布，旗下多只境内公司债券自2023年8月14日开市起停牌。

　　一连串密集的财务负面，事实充分确认，碧桂园这家万亿房企正在迎来生死时刻。

　　是的，就房企巨头而言，碧桂园是比恒大稳健许多。

　　是的，就企业家口碑而言，杨老板也一直远比许老板低调务实。

　　或许，正因此，一位改行头发事业的经济学家，这两天在大声呼吁，应该帮帮（拯救）碧桂园等优质房企。

　　拯救碧桂园？

　　谁都知道，当下碧桂园遭遇的是超级财务困境，所以，拯救碧桂园，没有别的办法，只有输入巨大的流动性（国内金融机构大规模输血）。

　　但是，我不知道这位经济学家，在宏大呼吁之外（潜台词就是输入流动性），到底有没有更为具体更为可行的方法，否则这样的呼吁，除了令房企大佬感激之外，没有任何实质性的意义。

　　还是先推演以下几种拯救可能性吧。

　　? 1，给碧桂园注入巨额流动性，比如3000亿以上。

　　现在给碧桂园注入巨额流动性，肯定只能靠国内金融机构了，外资肯定不可能了。

　　但是，国内金融机构又不是慈善机构，也是要给国有金融资产保值增值的，如果给碧桂园注入巨额流动性，肯定是要审慎评估碧桂园资产的安全性。

　　2022年的财报显示，碧桂园总资产1.7万多亿，总负债1.4万多亿，资产负债率超过82%。

　　资产负债率超过82%，这仅是截止2022年底的静态水平，如果结合经济预期偏弱、房价预期降幅较大、三四五线中小城市房价的预期降幅更大这些事实，那么，现在碧桂园的资产负债率到底是多少呢？

　　这个不会有客观答案。

　　但是，我们还是可以推演的，当下碧桂园的负债，至少其中的一半，是三四五线中小城市的庞大土储和在建物业，这些土储和在建物业现在变现，折价30%至40%应该是正常的（可以参照今年上半年碧桂园多地项目的降价幅度）。

　　这样一折价，也就意味着碧桂园净资产差不多归零了。

　　何况，除非获得美元债债主的让步，否则，碧桂园过去几年所借的较高利率的天量美元债，本息肯定是要还的。

　　所以，现在呼吁给碧桂园注入巨额流动性，是不现实的，更是不负责任的，对国有金融资产不负责任。

　　更何况，碧桂园的法人控制还是海外实体呢。

　　? 2，对楼市加大政策刺激力度，比如将房贷利率短期紧急大幅下调。

　　这种想法，更是胡扯。

　　房贷利率整体是要对标市场利率的。

　　现在我们的市场利率（比如经营贷抵押贷款）差不多4%，绝大多数城市的首套房房贷利率在大幅下调之后，现在也差不多是4%。

　　所以，现在如果要紧急大幅下调房贷，肯定要率先大幅下调市场利率（LPR）。

　　渐进的可控的连续中小幅下调LPR，是可行的，我相信，这应该也是当下政策层正在考虑的。

　　但是，短期紧急大幅下调LPR，继而短期紧急将房贷大降下调到3%左右，这肯定是不可行的，这不是主动投到美联储针对中国的高利率差收割战的陷阱之中了吗？！如此，不是直接导致汇率失控，继而导致金融系统失控了吗？！

　　所以，呼吁什么，尤其是呼吁宏观政策，一定不能脱离现实，一定不能脱离中美终极博弈这一大历史维度，否则，就是祸国殃民。

　　而当下刺激楼市的政策，说实话，真正有效的，除了紧急大幅下调房贷，几乎没有别的办法了。

　　另外，还是有必要讲一下，当下政策层对楼市担心的是，房价不能发生暴跌，而不是担心房价小跌，更不可能希望房价再次大涨——房价再次大涨，这与就“房住不炒”的国策相违了。

　　更何况，现在货币政策的核心，刺激实体经济是首位，相对稳定房价仅是其次（注意是“相对稳定”）。

　　所以，幻想短期紧急大幅下调房贷，这是绝无可能的。

　　现在碧桂园的财务困境，重点是资产负债表的困境，而绝不仅仅是现金流量表的困境。

　　资产负债表的困境，需要依靠国内金融机构的巨额流动性注入，但这绝不可能。

　　现金流量表的困境，需要依靠国内房贷利率的短期紧急大幅下调，但这也绝无可能。

　　所以，从更为务实的角度出发，当下最需要拯救的，其实不是也不应该是碧桂园，而是碧桂园的准业主，也就是保交楼——针对具体在建已售项目，可以少量精准注入流动性，确保保交楼的顺利完成也就行了。

　　结合这两年各级政府对暴雷房企的应急处理，我相信，现在政府最操心，肯定也是碧桂园的保交楼，这一点最终应该是能处理好的，我也就不展开讲了。

　　无论是做经济学问，还是政策制定者，永远应该记住，在市场经济中，最需要拯救的是永远无数的普遍人，而不是企业或企业家，不管是从事房地产的，还是从事其他行业的企业或企业家。

　　大型企业如果仅仅是短期流动性出了小问题，基于经济维稳的责任，政府是可以出手拯救一下，拯救一下流动性。

　　但是，大型企业，哪怕再怎么大而不能倒，一旦资产负债表出了大问题，一旦净资产已经事实接近于零了、甚至资不抵债，甚至大股东或高管自己都直接或间接变现了，那肯定是不能拯救的。

　　所以，请有些专家负点责任，内心有点真正的家国情怀，不要动辄呼吁拯救这个巨头，拯救那个巨头。

　　拯救了碧桂园，是不是还要去拯救其他房企？

　　拯救了房企，是不是还要去拯救中植系等资本巨头？

　　在全球极度动荡的当下，国家可支配的财力本就相对有限，最应该的是拯救民生，而不是去拯救什么巨头——保交楼是拯救民生，医疗反腐全方位降低医疗成本这也是拯救民生。