时晨晨：通缩？为何砖家总是“错”的离谱？

lameihua

　　到底是“通胀”，还是“通缩”？

　　为什么砖家们总是提出奇葩言论？

　　8月9日，统计局公布数据，7月PPI同比下降4.4%，环比下降0.2%；

　　7月CPI同比下降0.3%，两年来首次跌入负值，环比上涨0.2%。

　　砖家们一看，PPI负值、CPI负值，这不是通缩嘛。

　　这简直就是睁眼说瞎话。

　　离开办公室，去超市和菜市场里逛一逛，看看蔬菜、水果、小商品的价格。

　　认真的感受一下，问一下经常买菜的大妈，物价到底是下降了还是上升了？

　　问100个人，至少有99个人会跟你说，物价太贵了，而不是太便宜了。

　　为什么会这样？这就是我们一直讲的，体感通胀和统计通胀相背离。

　　他们最大区别就是，参考标准不同。

　　统计局的通胀数据，基期就是去年同期，非常严格。普通民众体感通胀，基期是最近几年的平均值。

　　1、在统计上看，不通缩就是：（1+1%）^365=37.78。

　　很明显，最后的结果远大于初始值，这就是大家感到物价上涨的原因。

　　这就跟油价一样，每次都是跌的少，涨得多，所以大家并没有感受油价下降，反而感到油价一直在上涨。

　　具体到体感通胀，原因就是，2019年下半年和2020年初这段时间，物价上涨太厉害了，且这几年物价一直上涨（涨0.1%也是涨，但是统计上就意味着“通缩压力”），累积下来绝对物价就很高了。

　　简单来说，虽然今年的物价确实比去年有所下降，但是一拉长时间，物价上涨的还是很厉害。

　　2、民众收入增速过低

　　体感通胀的另一面就是，收入。

　　如果物价水平上涨，但是可支配收入上涨的更快，那么大家也不会感到物价太高。

　　如果只看统计数据，那么可支配收入增速也高于通胀，但是分配不均匀，大多数民众收入增速并未提升。

　　所以，大家才感觉一进超市，这也买不起，那也买不起，但是砖家们却说“通缩”了。

　　如何看待二者相背离这个问题呢？

　　1、从资本市场的角度，统计通胀最重要。

　　原因很简单，无论是美联储、还是我国等，他们做决策的依据就是，统计通胀，而不是体感通胀。

　　2、从长远角度看，体感通胀更重要，因为这代表了民生。

　　通胀高了，持续时间长了，社会要出问题的。

　　我们的观点是，通胀数据只是经济运行的结果，不应该是政策出发点。

　　应该回归本源，重视体感通胀，给出口企业找订单，给民众增加收入。

　　接下来，看一下今天的市场：

　　1、A股上演大奇迹日，一天涨37倍，年内最强新股。

　　N盟固利涨势凌厉，盘中一度达到202.15元，较其5.32元的发行价涨幅高达3699%，年内最强新股。截至收盘，仍涨1742%。

　　这家公司是干啥的呢？搞锂电池的。

　　公司主营业务为锂电池正极材料的研发、生产和销售，主要产品为钴酸锂和三元材料。2022年公司钴酸锂产品销售规模占据全国市场份额的8%，位居行业第四名。

　　2、医药板块全线爆发 集体大涨

　　医疗服务、生物制药、化学制药等板块大涨，昊帆生物、科源制药盘中“20CM”涨停，其中科源制药连续第二个交易日盘中“20CM”涨停。

　　医药反腐还没结束，板块就报复性上涨，发生了什么？

　　从盘面上看，医药行业反腐，投资者已经开始慢慢接受这个现实，这一轮的悲观情绪暂时得到缓解。

　　这这种氛围之下，市场开始分化，公司基本面开始超过行业，有利好释放的股票也能够涨停。

　　当然，每个细分领域也有弱势股票，其中最弱势的股票在医疗器械板块，原因就是，今天上海点名高值耗材问题。

　　如果看待反腐这个问题呢？

　　集中反腐影响的只是市场情绪，短期是利空，也可能会影响某些公司的营收。

　　但是，它并未改变市场需求，无论短期还是长期，需求并没有减少，需求一直存在，因为人口老龄化等核心因素并没有变化。

　　长期来看，反腐有利于行业的健康发展，长期利好行业。

　　3、人民币汇率剧烈波动

　　8月8日，人民币汇率又大幅贬值500点，从7.2贬值至7.25，已经突破7月19日7.23的高点。

　　再一看，从7月27日7.1164贬值到7.2510，两周贬值了1346点。

　　市场情绪又开始恐慌了。

　　比如，贬值，房价、A50等资产不保；不贬值，贸易、经济不保等错误言论又出现了。

　　结果，8月9日，汇率又开始逆转，最多升值至7.2072。

　　先看一下今天的汇率，相对于美元指数的跌幅，今天人民币升值幅度明显较大。

　　两天一起看，人民币走势跟美元指数其实基本一致。

　　无非是，昨天人民币汇率贬值多一点，今天人民币升值多一点，两天相差无几。

　　今天，人民币汇率升值，契机就是，美元指数下跌。

　　而美元指数下跌的原因是，美联储官员发表鸽派言论，市场解读为“美联储可能要停止加息了”。

　　昨天，人民币汇率为何大幅贬值？出口太惨。

　　8月8日，海关公布数据：

　　按人民币计价，7月份，出口2.02万亿元，下降9.2%；按美元计价，出口2817.6亿美元，下降14.5%；

　　按人民币计价，今年前7个月，我国出口13.47万亿元，增长1.5%；按美元计价，今年前7个月，我国出口1.94万亿美元，下降5%。

　　注意一下，这还是“平（zao）滑（jia）”后的数据。

　　出口数据是如何平滑的呢？每个月先公布一个漂亮的数据，后来再调整这个数据。

　　比如，最早公布的2022年出口总额为3.59万亿美元，增速为7%。

　　大家高兴过后，就把这个数据调整了。

　　根据东吴证券陶川的估算，调整后，2022年出口总额就变为3.57万亿美元，增速就由增长7%变为下降6.3%。

　　投资者看到这个出口数据，有一个错误的观念是，为了刺激出口，应该让人民币汇率贬值。

　　大家忽略了一个问题：当下的贸易问题，根本不是经济问题。

　　我们先看一下，10年前2013年和2014年，外媒看空中国经济一个逻辑：

　　中国提升工资水平——劳动力成本上升——效率变差——通胀和制造业外流——失业和贫困。

　　结果证明了，老外这个逻辑错的离谱。

　　中国确实提升了工资水平，劳动力成本也确实上升了，但是企业效率并没有下降，制造业并没有外流。

　　原因很简单，中国工资成本虽然上升了，但是中国基建水平很高，产业集群效应也发挥作用。

　　综合下来，中国的制造业仍然具有很强的竞争力。

　　过去，国际贸易的原则一直就是，谁物美价廉，欧美国家就采购谁，给谁下订单。

　　所以，过去只要我们的企业保持竞争优势，经济就会一直发展。

　　口罩时期比较特殊，全世界工厂都停了，只有中国有能力生产，所以全世界的订单都转移到中国。

　　今年出现了一个新情况：出口订单超越经济层面。

　　具体表现就是，欧美订单越来越挑剔，比如不能用某个地区的棉花，那个地方的材料占比不能低于多少等等。

　　这些要求明显违背经济学效率优先的原则。

　　回归汇率问题。

　　汇率贬值刺激出口，是建立在经济规律上的。但是，如果国际贸易超越经济范畴，那么即便汇率贬值恐怕难以刺激出口。

　　怕的是，人民币汇率贬值了，商品价格更低了，但是欧美国家贵贱不要，就不跟你下订单。

　　对于国际贸易，大家的预期其实很明确，短期有波动，长期不乐观。

　　最后，解决问题的前提是，承认问题存在：

　　1、结构性问题愈加严重，导致统计数据和民众体感严重背离。

　　现在，已经没有简单的道路可以选择了。

　　2、长期看，出口趋势性向下几成定局，重点是如何破局？数量庞大的出口企业该何去何从？