毛小柒：香港经济更具韧性，全年GDP预计2.95万亿港元左右

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　　2023年5月2日，香港政府统计处发布今年一季度GDP预先估计数据，并于5月12日发布修订后的GDP数据及细项，不过前后没有明显变化。简要解读如下，

　　一、今年一季度香港经济总量实现7166亿港元，连续四个季度收缩后重新回归增长通道

　　（一）今年一季度，香港实现GDP（名义）为7166.37亿港元，名义增速达到4.63%，实际年化增速则为2.70%（和预计估计值相同），继2022年四个季度连续收缩后重新回归增长通道。同时，考虑经季节性因素调整后，香港一季度经济实际增速则达到5.30%。

　　（二）从历年一季度经济增长情况来看，今年一季度7166亿港元的经济总量处于历史同期最高水平，较疫情前的7026亿港元和2021年的7050亿港元同比分别增长2%和1.65%。也即，数据上显示今年一季度香港的经济水平已经好于疫情前。

　　二、香港经济韧性更强：一季度修复情况好于澳门

　　访港旅游业对港澳的重要性毋庸多言，而仅从数据上看，疫情政策放开后的今年一季度，香港经济的修复力度要明显好于澳门，且内生增长动力也更强。

　　（一）之前已指出，今年一季度澳门经济呈现“经济修复至疫情前的2/3、博彩及旅游业修复至疫情前的四至五成”，而今年一季度香港服务贸易已经修复至疫情前的六成且经济总量已经超过疫情前。这表明，仅从经济表现和活力来看，香港是明显好于澳门的。

　　（二）从增长动力上来看，港澳一季度经济表现虽然均受益于疫情政策的放开以及旅游业的复苏，但本地需求的支撑上却呈现出一定差异。

　　1、从推动澳门一季度经济增长的内生需求来看，政府消费是最主要的贡献力量。今年一季度，私人消费同比下降9.33%（较2019年同期下降11.20%）、投资同比仅微增0.04%（较2019年同期下降9.68%）、政府消费同比大增31.38%（且较疫情前还增长40.57%），显示出今年一季度澳门经济主要政府力量推动，这主要受生活补贴、电费补贴等大幅增加以及部分私人消费支出因补贴转移至政府端等因素的影响。

　　2、而就香港而言，其一季度经济增长的内生需求主要靠私人消费而非政府消费推动。今年一季度，私人消费开支、政府消费开支、固定资本形成总额同比名义增速分别达到18.04%、3.51%和4.25%。即便剔除季节性因素，私人消费开支的修复情况也好于政府端。

　　可以看出，除旅游业的修复带动经济活力上升外，私人消费开支的大幅增加构成了香港一季度经济修复的主要动力，而政府消费则是一季度澳门经济修复的主要动力。也即，今年一季度香港经济的修复情况不仅好于疫情前，也明显好于澳门，展现出较强的韧性，而澳门经济要明显比香港更脆弱一些、波动幅度也更大。

　　三、香港经济的修复进程有望延续，全年GDP有望达到2.95万亿港元

　　（一）目前看，推动一季度香港经济修复的两大动力仍有望继续发挥作用，即旅游业及本地消费需求的贡献仍将保持。这主要是因为，2022年12月29日撤销抵港后的核酸检测要求以及2023年2月6日起与内地全面通关等举措释放的潜力还有待进一步挖掘，本地需求还将在劳动市场改善、消费券发放等支持下继续释放。

　　（二）从2010年以来的一季度经济总量占全年经济总量的比值来看，基本稳定在23.70-24.70%之间，这意味着2023年全年香港经济总量应在2.90-3.02万亿港元之间，中值水平应为2.95万亿港元附近，比较乐观的情景是3万亿港元。

　　（三）在一季度经济数据的基本上，香港政府并没有调整其在《财政预算案》中对香港全年经济增速的预测值（3.50-5.50%），不过这个预测值比市场的预测值（3.50-6.50%、平均值为4.40%）要低一些。即便按照上述预测值，2023年香港GDP也在2.95万亿港元左右。

　　（四）当然，香港经济的修复也会面临一些压力，如内地经济疲弱及欧美经济放缓带来的外部需求收缩以及欧美银行业困境可能会带来相应扰动等等，这些均有可能造成香港跨境金融及筹资活动减弱，弱化香港国际金融中心的地位，需求通过政府的力量进行弥补。此外，考虑到香港私人房屋租金、商业楼宇租金依然偏软以及本地营商成本上升、输入性通胀压力加大等因素，目前香港内生需求修复的持续性还有待加强，仍然需求政策层面的加持。