时晨晨：这对矛盾很危险！宏观形势陡转直下？

lameihua

　　情况不太乐观，宏观形势开始变得严峻。

　　近期公布的贸易数据、通胀数据、金融数据，都有一个共同指向：内需低迷。

　　通胀数据反映的问题更严重，从生产领域到生活领域，价格几乎全线下跌。

　　但是，居民实际反应仍然是，吃不起水果，物价太高了。

　　这个矛盾非常危险。

　　5月11日，4月份金融数据公布：

　　1、中国4月社会融资规模增量1.22万亿人民币，预期2万亿人民币，前值5.38亿人民币。

　　4月份社融数据，比预期少0.78万亿，降幅39%；环比3月份少4.16万亿，降幅77.3%。

　　2、中国4月新增人民币贷款7188亿人民币，预期14000亿人民币，前值38900亿人民币。

　　4月份新增人民币贷款，比预期少6812亿，降幅48.7%；环比3月份降低3.17万亿，降幅81.5%。

　　虽然社融数据和新增人民币贷款数据，较去年4月份都有所回升，但是我们必须清楚，去年4月份开始疫情防控，经济活动已经大幅萎缩。

　　因此，我们关注的重点应该是，今年4月份金融数据大幅低于预期，并且大幅低于前值。

　　这说明什么？实体经济需求确实相当低迷。

　　3、分部门看，住户贷款减少2411亿元，其中，短期贷款减少1255亿元，中长期贷款减少1156亿元；

　　3月份住户贷款增加1.25万亿，中长期贷款增加6348亿。

　　在经历了3月份短暂反弹之后，4月份居民中长期贷款，再次减少1156亿。

　　这说明什么？

　　一季度，房地产市场回暖，或许不是假象。

　　但是，从4月份以来，房地产冷却，也是真是存在的客观现实。

　　4、4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中住户存款减少1.2万亿元。

　　3月份，住户人民币存款增加2.9万亿。

　　上个月住户存款还大增2.9万亿，这个月住户存款就减少1.2万亿，钱都去哪里了？

　　再看一个数据：

　　截止4月30日，银行理财存续规模较3月份增加1.2万亿，至26.2万亿；其中理财子存续规模较3月增长1.3 万亿元至22.0 万亿元。

　　什么意思？

　　住户的存款，提前还房贷一部分，外流一部分，绝大部分都用来买理财产品了。

　　5、4月末，M2余额同比增长12.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高1.9个百分点。M1同比增长5.3%，增速比上月末和上年同期均高0.2个百分点。

　　M2-M1剪刀差为7.1%，较前值的7.6%小幅缩窄。

　　虽然M2、M2剪刀差有所收窄，但是仍然处于较高的位置。

　　无论怎么解释和辩护，根据定义，这就是反映了，当下资金空转严重。

　　信贷主体的需求严重萎缩，上有政策下有对策，银行还是玩以贷转存，再以存款抵押衍生贷款，循环往复，贷款数据就上去了。

　　另外，不少企业对政策进行套利，获得了廉价贷款，扭头就去买银行理财去了。

　　总结，金融数据反应了几个宏观情况：

　　1、实体需求严重不足；2、房地产恢复冷清，居民不再买房；3、资金空转仍然相当严重。

　　再看通胀数据。

　　5月11日上午，统计局公布了4月份通胀数据：

　　1、4月份，CPI环比下降0.1%，同比上涨0.1%。

　　扣除食品和能源价格的核心CPI环比由上月持平转为上涨0.1%，同比上涨0.7%，涨幅与上月相同。

　　从趋势上看，CPI物价数据一直下滑，即将跌入负值区域。

　　究竟什么因素导致物价下跌呢？

　　看一下数据，食品价格下降1.0%，其中鲜菜和鲜果分别下降6.1%和0.7%。生猪价格下降3.8%，粮食和食用油平稳。

　　汽油和柴油价格下降1.7%，燃油车、新能源汽车以及家用器具价格分别下降1.0%、0.9%和0.6%。

　　只有一类价格上涨，交通工具、飞机票、宾馆住宿、旅游价格上涨，涨幅分别为4.6%-8.1%。

　　也就是说，要不是五一假期，出行领域大爆发，CPI下降幅度更严重。

　　2、4月份，PPI环比下降0.5%，同比下降3.6%。从环比看，PPI由上月持平转为下降0.5%。

　　从趋势上看，PPI数据数据深度跌入负值区域，并进一步扩大。

　　哪些因素导致的呢？

　　上游三大板块的15个子行业中，10个子行业PPI环比增速下行，平均涨幅由3月的0.12%转为-0.65%。

　　4月中游制造板块4个子行业的PPI环比增速由0.1%下降至-0.3%；下游制造板块11个子行业平均环比增速由上月的-0.1%下降至-0.3%。

　　也就是说，由于需求不足，以及国际市场冲击，上中下游价格全线萎缩。

　　3、4月份物价情况反映了什么问题？国内需求低迷。

　　看另一个数据：今年4月份，中国出口2954.2亿美元，同比增长8.5%；进口2052.1亿美元，同比下降7.9%。

　　出口数据强势，反映了国内生产，全靠外需支撑；进口数据大幅下跌，说明内需严重低迷。

　　4、更严峻的问题是什么呢？

　　尽管各种数据都显示，生产领域上中下游价格全线下跌，生活领域各类商品价格也全线下跌。

　　但是，居民丝毫没感到物价下跌。

　　而且，还都在抱怨，吃不起水果，货币不断贬值。

　　大家仔细思考这个矛盾：一方面统计数据显示，物价下跌；另一方面，大家还是嫌物价太贵。

　　统计局说，物价下跌了；分析师说，面临通缩压力；市场解读，央行印钞吧。

　　只有普通民众说，可别瞎扯了，物价还是太贵了！

　　这个矛盾说明什么？相比于绝对物价水平，居民的收入水平太低了。

　　对比其他国家，中国单位薪资所能购买的商品太少了，大家生活明显变得更加困难了。

　　最近，有两个明显感受。

　　首先，送外卖的、装空调的、干零工、摆地摊的群体，人数急剧增加。

　　工作机会减少了，工资收入下降了，原先工作好的时候，觉得尚可忍受的物价，现在发现已经无力承担了。

　　其次，疫情防控放开之后，情况似乎更加困难了。

　　之前，大家把困难归咎于疫情防控，认为困难只是暂时的。哪想到，疫情防控之后，情况不仅没好转，反而变得更差了。

　　这或许就解释了，统计上面临通缩压力，民众体感上仍然感觉物价太高。

　　这种背离，有什么影响呢？

　　只要“相对于收入，物价水平过高”的现实存在，那么货币政策越刺激，存款利率越低，越逼迫民众消费，民众就越不敢消费。

　　要想拉动需求只有一种办法：提高居民收入。

　　相比3月份，4月份的宏观数据确实陡转直下，至于宏观是否出现趋势性拐点，还得进一步观察。