安民：美联储只有放水一条路

lameihua

　　（1）

　　这个系列的文章，我将分析美国的金融和财政，他们脖子套上绳索以后，美国政策如何演变，还有这些将怎样影响美国金融机构的运作等。

　　硅谷银行危机中，我在微博上贴出《救银行最终会毁掉美国的国运》，中间判断美国的银行业挤兑会趋缓，因为美联储儿子公司BTFB可以吃下所有银行想抵押的合格债券。但当时美国方面说美联储给银行的资金，利率非常之低，但从事后来看，这个利率并不低，估计在4.7%到4.9%之间。

　　我们可以模拟一家美国小银行的运作。假设有某家美国小银行，股本金40亿美元，固定资产20亿美元，吸收公众存款500亿美元，这样它账上流动资金就是520亿美元。假设这520亿美元，有250亿美元放贷，息差1.8个点，年收入4.5亿美元，然后在2022年3月前用150亿买了美国国债和优质企业债，120亿流动资金。150亿美国国债和企业债，息差按0.5%算，年收益7500万美元。然后银行在手续费、消费贷等方面还有些收益，假设年收入3500万美元。在加息前和加息后，会是什么情况？

　　加息前，这家银行进账=45000万美元的息差+7500万美元国债和企业债利息收益+3500万美元手续费和消费贷收入=56000万美元进账。

　　然后250亿美元贷款，有少量的会变成呆坏账，假设这个比例一年为千分之一，一年付拨备2500美元；然后500亿美元的存款，一年按0.3%计存款利息为1.5亿，这两项加在一起就是1.75亿美元。剩下的就是3.85亿美元。20亿美元的固定资产，假设按平均40年折旧，每年折旧5%,10000万美元。此时就剩下2.85亿美元。

　　然后银行需要整个运营成本，这个会是多少呢？假设1.5亿吧，那么此时银行就有1.35亿的利润，缴税20%,就有1.08亿利润。因为我们这里是算的粗账，上海人叫毛估估，因此，打个折，1亿美元的净利润是差不多的。

　　当美联储将利率提升到4.75到5,假设5月本周再加息一次利率为5到5.25时，此时国债的理论价格为95。也即该银行的150亿美元的国债和企业债，至少产生7.5亿美元的浮亏。那么这家银行的真实情况应该是亏损6.5亿美元。那它的本金就从40亿美元变成33.5亿美元。

　　33.5亿美元/（540亿-6.5亿）=6.28%,此时这家银行就不再是一家合格的银行，必须增加资本金，达到合格的条件。此时需要增加资本金至少9.98亿美元，假设为保险起见，增加15亿美元吧。此时就要增发股份。

　　要增发股份，就要公开银行的资产和投资情况，那么投资150亿美元美国国债和企业债亏损7.5亿美元的事情就曝光了，然后银行股价就会大跌，有做空力量就会做空银行股价。然后就会出现储户挤兑。

　　怎么这个故事跟硅谷银行一个样？是的，内在逻辑就是这样的，是内在逻辑决定了故事发展的路径和模式一个样。所以其他银行爆发危机，看起来也才一个样。这家银行投资150亿才亏7.5亿，硅谷银行投资了210亿美元，亏损18亿美元，比这个要严重得多。

　　挤兑到什么时候银行才出问题呢？银行放贷放出了250亿，国债和企业债150亿，固定资产20亿，此时账上的最大流动性只有120亿。此时只要各储户取走100亿美元（相当于存款的20%），危机差不多就爆发了。到银行账上只有20亿美元时，谁都知道危机必然爆发。

　　在美联储、美国联邦存款保险公司、存款保险基金和外汇平准基金救下上次完蛋的硅谷银行等两家银行后，假设市场吃下了定心丸，危机暂时被按下了。那么后面会是个什么情况呢？

　　假设这家银行为了应对挤兑，将150亿美元的债券都抵押给了BTFB，获得150亿美元的现金用于支付存款人取款。假设银行账上的120亿加上这150亿共270亿美元足够应对此间的存款流失。那么一年后会是什么情况？

　　我们先简单说说存款流失。除了对小银行的不放心，大银行吸走小银行存款外，还有两个因素对小银行存款有致命影响。

　　一是美国式的余额宝。这是苹果从阿里学去的，利率4.15%，会吸引众多小银行存款向那里流。

　　二是货币基金。它们主要做美国短期国债和隔夜逆回购，收益率也都在4%以上，有的达到4.5%左右。

　　但影响最大的，导致小银行必然爆雷的，还是美联储的利率政策。前面计算的这家银行没加息前的净利润还是1亿，然后有三个情况要考虑：

　　第一，从 BTFB获得150亿美元的成本，假设5月份还升息一次，美元利率5%到5.25%,公司取得150亿美元的资金成本为4.9%,则150亿美元一年后需要支付7.35亿美元成本。

　　第二，因为挤兑后，美国各银行收缩贷款以防挤兑，假设这家银行贷款到期的有50亿美元，不再续贷，则公司息差少9000万。

　　第三，各银行收缩贷款，导致企业经营困难，呆坏账增加。假设这一年中呆坏账比上年增加，拨备多出1000万，增加到3500万美元。

　　此时企业的净利润由前面的1亿，变成支出多7.35亿抵押成本，息差少9000万，拨备多1000万，总计多8.35亿美元。银行就亏损7.35亿。如果考虑150亿债券浮亏损的7.5亿，则亏损14.35亿美元。银行的本金就减少到25亿左右，到时就铁定要增发新股了。

　　一增发新股，债券亏损的情况就会引爆，前面的故事当然就会上演。

　　所以，美联储本来是可以救银行的，救银行的办法，当时只要将抵押利率设定为1%以下，甚至0.5%以下，足够可以救银行。问题是美联储如果这样救银行，那么全美30万亿美元以上的国债和优质企业债券，就都会集中到BTFB手中，此时美国各银行流动性充足，但是全美国是大放水，物价必然失控。于是美联储就放弃采用这个利率政策，想拯救美国的国运，但是从上面的分析来看，银行系统性风险并不能解除，而是暂时拖后了。

　　当美国联邦存款保险公司、存款保险基金和外汇平准基金都受损以后，美国现在采取的措施，不再是这些机构掏钱，而是让大银行来救小银行，让大摩出手。

　　大摩能救美国的金融机构吗？我看玄。往后拖日时罢了。

　　明天再聊。

lameihua

　　（2）

　　大摩救第一共和银行，吹响了美国中小银行破产的号角

　　昨天的文章，有三个地方错了，检查时没有检查出来。第一个地方有网友看出来了，就是拨备2500万美元，而不是2500美元。第二个地方，40年折旧，每年折旧5%，应该是20年折旧。第三个地方，如果考虑150亿债券浮亏损的7.5亿，则亏损14.85亿美元。银行的本金就减少到25亿左右。昨天是则亏损14.35亿美元，打错了。很不好意思，年纪大了，容易忘事，没年轻时那个脑筋了。

　　下面接着昨天的文章讲。

　　现在处理美国银行危机，美联储、美国财政部、美国联邦存款保险公司、存款保险基金和外汇平准基金都受损，不再准备掏成本时，他们让大摩出手。也即总要有机构来承担这个成本，现在选择的是大银行，此时会是一个什么情况呢？

　　此时我们抛开个体，不再解剖麻雀，而从总体上来讲。

　　美国31.5万亿美元的国债，去年发行1.37万亿，那么去年以前发行的有30万亿美元。然后国际上大约7万亿美元，美联储手中5万亿美元，那么美国金融机构手中掌握的有18万亿美元美国国债，但还有企业债。按15万亿估，就有33万亿美元。

　　前期美国人自己预估因为加息，美国全部银行出现的浮亏6200亿，当时的利率是4.5%,以此倒推，美国全部银行手中有13.8万亿美元的国债，那么其他金融机构手中还有4.2万亿。如果加上企业债，33万亿按5%计算浮亏，就是1.65万亿美元。也就是美国各个银行、券商和保险公司，光是国债和企业债券的浮亏即达1.65万亿美元。加上州政府债7万亿浮亏3500亿，总起来是2万亿美元浮亏。

　　当大摩出手救第一共和银行后，这其实就吹响了中小银行破产的号角。因为这等于明白无误地告诉了市场，美联储推出BTFB银行等救银行措施破产。聪明人会像我那样算账，算出中小银行一年后多数将破产，然后还有大银行、美国余额宝和货币基金来抄美国中小银行的后路，于是中小银行的存款，会从这些聪明人开始，传染到绝大多数存款人。也就是，美国中小银行将在大摩出手救第一共和银行后，遭遇到社会各方面的挤兑，那么那些抽不回贷款的中小银行，多数都将破产。如果现在这个政策延续，就是让大银行救中小银行，那么最后的结果就是，美国市场上就只会剩下不多的几家或十几家银行。

　　问题是，这2万亿美元的国债和企业债券、州政府债券浮亏，它一直在啊，美国人并不能像鸵鸟一样把头埋在沙子里装看不见啊。

　　所以，美联储最多再加一次息，要脸要到家，然后就停止加息，然后就一直挺在那里。但问题不在这里，而是当利率达到5~5.25%时，美国的通胀并不能解决，美国的通胀还会在高位，美联储以通胀为目标，又不能再加息到8%或9.5%,那么他就会本能地选择硬挺，就挺在5~5.25%,硬挺它一年、两年、三年又如何呢？

　　美国今年要发行5万亿到5.7万亿美元的国债，如此，美国国债今年到33.5万亿美元左右，州政府债7万亿美元左右，企业债15万亿美元左右，总起来是55.5万亿美元左右。当美联储利率不降时，美国国债的价格上不去，这些债券的流动性就会被彻底锁死。因为你只要一卖，就会浮亏变明亏。那么机构只能不卖，硬挺。也就是美国整个社会上，有55.5万亿美元的资金被锁死，失去流动性。然后世界各国都在抛美元，抛美债，去美元化。整个美国还会有更多的美元和美债被锁死，从而失去流动性。

　　当一个人的血液不流动的时候，他就容易得脑梗、心梗，血管就容易被堵塞，美元也一样。当美国整个社会的流动性不够的时候，美国这个肌体，一样容易得脑梗、心梗，血管一样容易被堵塞。这个堵塞会表现出什么呢？表现在资产端，为资产价格大跌；表现在企业，为弱势企业批量死亡；表现在居民端，为居民消费大降；表现在机构，就是机构失血，稍稍一挤兑，就大量死亡。

　　美联储硬挺的时间越长，美国死去的机构会越多，直到大而不能倒的企业死掉，美联储到时就不得不放弃现行的货币政策，被动放弃现行的货币政策。

　　流动性会勒紧美国各方面脖子上的绳索，直到美国货币政策最终走向它的背面。

lameihua

　　（3）今年到明年，美国财政部会发不出国债

　　这是这个系列的第三篇文章，就换个新题目吧。

　　美国流动性收紧，将导致美国财政部发不出国债，这是今年美国货币政策将要引发的最大的质变。

　　为什么这么讲呢？

　　美国国会预算办公室估计，今年上半年，美国财政赤字将达到1.1万亿美元，也就是，就算未来美国经济不再恶化，2022全年也将达到2.2万亿的财政赤字。前面我预估，美国国税全年少收入3000亿美元，加上加息导致国债和州政府债多付利息，去年的财政赤字根本就不够。现在美国国会预算办公室自己的估计，比我当初的估计还要严重。就是今年美国国债发行量不会少于5万亿美元，我前面估计最低4.5万亿美元，现在看来这个太低了，按5到5.7万亿美元预估，是没有问题的。

　　问题是，这5.7万亿美元国债卖给谁？

　　美联储要缩表，既然缩表，那么它只能卖国债，要减少国债持有量。美联储不要，各国政府和机构不要，那么只能是美国国内的金融机构来买美债了。

　　但是，美国国内的金融机构，将会被流动性锁死55.5万亿美元。仅仅国债和企业债，就让他们浮亏1.65万亿美元，加上州政府债7万亿亏5%,就是3500亿，这样就是2万亿美元的浮亏。

　　要知道，对美国金融机构来说，今年还有大量企业倒闭，企业债券和贷款收不回，经济下行呆坏账增加，还有商业地产面对萧条会导致出现大量呆坏账计提，还有全球超过600万亿的金融衍生品交易，这些交易都处在表外，在监管层的视线之外，这里的浮亏会有多少？1%就是6万亿，0.5%就是3万亿美元。要知道这些都还没有表现出来。

　　如此，现在还要他们再买5到5.7万亿美元美国国债，没那么种可能性。他们现在需要的是流动性，而不是把流动性锁死，加码买进。所以，美国金融机构打破天只会买新卖旧，即把旧的到期国债本息收回，再买新的高利率国债。但要他们加码2.2万亿美元或以上，难上加难。除非有一个条件，美联储向他们提供特别低息贷款2万亿，比如给他们贷款利率2个点，指明让他们买国债，国债利率3.5到4.5个点。否则，美国国债即使在本土也销售不出去。而且，未来好长一段时间，美国国债的利率会一直维持在高位和比较高的位置。

　　或者是美联储直接出手，美国机构不要的国债、多余的国债他全包圆儿。

　　这是美联储将利率挺住比较长时间的前提条件，但这个条件只能符合金融机构的利益，并不符合美国企业的利益。美国企业该死还得死一大片。

　　所以，当看到这些逻辑推演结果时，我就会知道，美联储只有放水一条路可走，而且，它硬挺不了多久。最多明年一年，美联储必然放水。正常时间，是今年秋冬到明年上半年，货币政策转向。

　　有人会说，难道美联储不知道这个结果吗？我说，那真还有可能。要我说呀，因为呀，律师的数学和经济，并不是体育老师教出来的，而是学校扫地的阿姨教出来的。

　　而且，当我推导出这么些结果以后，你知道为啥美国一直老喊话中国吗？是因为他们现在明白地知道自己脖子上套上了绳索，然后他们需要中国帮他们取下、解开这个绳索。但与此同时，他们还想分裂中国，颠覆中国，还想发动日韩、蔡省长和菲律宾搞亚洲小北约跟中国先干仗，他们老远地躲在后面拱火，他们还要围殴中国，特别是让中国放弃发展得不错的高科技。

　　呵呵，要我说呀，这叫做白日做梦，痴心妄想。

　　中国人可以正告美国，死了这条心吧。