2022上海证券交易所股票期权市场发展报告

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　　股票期权市场是我国资本市场重要的组成部分。股票期权作为金融市场重要的风险管理工具，在稳定现货市场、提高定价效率、降低交易成本、服务实体经济方面等方面都具有重要作用。随着中证 500ETF 期权正式上市交易，上交所已有上证 50ETF 期权、沪深 300ETF 期权、中证 500ETF 期权三只期权产品。2022年，上交所股票期权市场运行平稳，定价合理，规模稳步增长，经济功能日益显现。全年，ETF 期权合约累计成交 10.75 亿张，其中认购期权 5.53 亿张，认沽期权 5.22 亿张，日均成交 444.24万张，日均持仓 494.45 万张。累计成交面值 38.29 万亿元，日均成交面值 1581.75 亿元，累计权利金成交 6475.22 亿元，日均权利金成交 26.76 亿元，市场日均成交持仓比为 0.92，日均期现成交比为 0.29。股票期权投资者人数稳步增长，年末期权投资者账户总数达到 59.13 万。投资者认购期权交易量和认沽期权交易量分别占总交易量的 51.47%和 48.53%。个人投资者和机构投资者交易量占总交易量比例分别为 37.53%和 62.47%。期权经营机构经纪业务总成交量为 13.11 亿张（双向），占全市场总成交量的 60.74%。主做市商日均成交 340.00 万张（双向），占全市场的 38.27%，日均持仓 123.77 万张（双向），占全市场的 12.52%，在提供流动性和保障合理定价方面发挥了重要作用。在运行管理方面，上交所持续强化和提升股票期权交易运行管理水平，完善期权安全运行体系，进一步防范运行风险，顺利应对了上海疫情挑战、在党的二十大、新标的上线等重要时期持续开展了特别保障工作。在创新发展方面，上交所在证监会的统筹领导下成功推出中证 500ETF 期权， 有效缓解此前期权标的对股票市场覆盖面不足的问题，进一步完善了市场风险管理体系，提高了市场资产配置效率，满足了市场参与者多维度的产品风险管理需求。

　　在市场监管与风控方面，上交所扎实推进相关工作，确保全年衡量市场质量和风险情况的各项指标均处于合理水平，市场整体风险可控。上交所从市场监测与分析、市场结算和交收风险防控、舆情监控与引导等方面加强股票期权市场监管，加快推进监管体系数字化转型，进一步完善了风险防控和预警体系，持续加大非法分仓平台等重点领域监管力度和对程序交易的监管与处置力度，确保全年期权市场平稳运行。

　　在市场推广方面，上交所积极探索创新期权投资者教育推广方式和内容，通过线上、线下多种形式开展了一系列市场培育与推广工作，取得了阶段性的成果。具体包括联合期权经营机构开展期权大讲堂、期权进阶课堂、股票期权策略顾问培训，开展期权七周年系列活动，举办股票期权私募、央企、银行理财子专场宣讲交流会，联合高校开展期权精品课堂等。

　　（一） 市场概况

　　2022 年，上交所 ETF 期权合约累计成交 10.75 亿张，其中认购期权 5.53 亿张，认沽期权 5.22 亿张，日均成交 444.24 万张，日均持仓 494.45 万张。累计成交面值 38.29 万亿元，日均成交面值 1581.75 亿元，累计权利金成交 6475.22 亿元，日均权利金成交 26.76 亿元。全年，中国波指 iVX?及 50VX?、300VX?运行平稳，较好反映了市场风险水平。

　　2022 年，上证 50ETF 期权合约全年累计成交 5.66 亿张，其中认购期权 3.00 亿张，认沽期权 2.66 亿张，日均成交 233.81万张，单日最大成交 572.73 万张。年末持仓 165.86 万张，日均持仓 274.40 万张，单日最大持仓 374.56 万张。累计成交面值16.07 万亿元，日均成交面值 664.14 亿元，累计权利金成交2790.85 亿元，日均权利金成交 11.53 亿元。

　　2022 年，沪深 300ETF 期权合约累计成交 4.67 亿张，其中认购期权 2.32 亿张，认沽期权 2.35 亿张，日均成交 192.99 万张，单日最大成交 468.28 万张。年末持仓 115.71 万张，日均持仓 203.86 万张，单日最大持仓 262.77 万张。累计成交面值 19.67万亿元，日均成交面值 812.89 亿元，累计权利金成交 3332.31亿元，日均权利金成交 13.77 亿元。

　　2022 年，中证 500ETF 期权合约累计成交 0.42 亿张，其中认购期权 0.22 亿张，认沽期权 0.21 亿张，日均成交 60.29 万张，单日最大成交128.41万张。年末持仓49.34万张，日均持仓55.95万张，单日最大持仓 72.11 万张。累计成交面值 2.53 万亿元，日均成交面值 362.02 亿元，累计权利金成交 352.06 亿元，日均权利金成交 5.03 亿元。

　　2022 年，上交所期权市场日均成交持仓比为 0.92，日均期现成交比为 0.29，投机交易（方向性交易）占比为 17.86%。2022年，期权市场质量指数平均值为 125.59（100 以上代表流动性好、定价效率高），市场质量逐步改善；期权市场风险指数平均值为32.81（60 以下代表风险较小），市场风险较小。市场日均受保市值为 261.95 亿元，单日受保市值最高达到 387.98 亿元。

　　（二） 投资者

　　2022 年，上交所期权投资者账户总数为 59.13 万，年内新增 4.88 万户，月均新增 4070 户。

　　从交易的期权合约类型来看，全年认购期权交易量占总交易量的 51.47%，认沽期权交易量占总交易量的 48.53%。认购期权交易中，个人投资者交易量占比为 37.53%，机构投资者交易量占比为 62.47%。认沽期权交易中，个人投资者交易量占比为35.69%，机构投资者交易量占比为 64.31%。

　　从期权买卖方向来看，个人投资者偏好买入开仓，占其所有开仓交易的 63.10%。机构投资者偏好卖出开仓（不含备兑开仓），占其所有开仓交易的 78.73%。个人投资者进行的备兑开仓交易占全部备兑开仓交易的 69.48%。期权市场 2022 年不同类型投资者交易偏好情况见表 1。

　　从交易目的看，保险、增强收益、套利和方向性交易四类交易行为占比分别为 9.17%、54.12%、18.85%、17.86%，其中增强收益的占比较高。从投资者类别看，机构投资者主要以增强收益和套利交易为主，个人投资者则主要以增强收益和方向性交易为主。

　　（三） 交易参与人

　　2022 年，共有 90 家证券公司和 32 家期货公司取得了上交所股票期权交易参与人资格并开通了期权经纪业务交易权限，其中有 63 家证券公司开通了期权自营业务交易权限。期权经营机构不同业务类型股票期权成交量情况见表 2。

　　（注：股票期权成交量包括上证 50ETF 期权、沪深 300ETF 期权和中证 500ETF 期权）

　　1.经纪业务

　　2022 年，期权经营机构经纪业务总成交量为 13.11 亿张（双向），占全市场总成交量的 60.74%。2022 年期权经营机构经纪业务成交量和累计开户数前十名的情况见表 3。

　　（注：累计开户数指股票期权业务上线至 2022 年底的开户数量）

　　证券公司股票期权经纪业务成交量为 79963.22 万张（双向），占全市场总成交量的 37.05%。证券公司累计开立股票期权经纪业务账户 58.21 万户，占全市场总开户数的 98.44%，较 2021 年底新增 4.84 万户。股票期权经纪业务成交量排名前十的证券公司累计成交量 39614.45 万张（双向），占全市场经纪业务总成交量的 30.21%，累计开户数排名前十的证券公司总开户数 32.81万户，占全市场经纪业务账户数的 55.48%。2022 年证券公司经纪业务成交量和累计开户数前十名的情况见表 4。

　　期货公司经纪业务成交量为 51145.97 万张（双向），占全市场总成交量的 23.70%。

　　2022 年，期货公司共开立期权经纪业务账户 9201 户，占全市场总开户数的 1.56%，较 2021 年底增加了 637 户。期货公司交易量和开户数分布也较集中，成交量排名前五的期货公司累计成交 37095.70 万张（双向），占全市场经纪业务成交量的 28.29%；累计开户数排名前五的期货公司总开户数为 4063 户，占全市场经纪业务账户数的 0.69%。2022 年期货公司经纪业务成交量及累计开户数前五名的情况见表 5。

　　2.自营业务

　　证券公司自营业务（不含做市商）累计成交 2014.41 万张（双向），占全市场成交量的 0.93%。自营业务成交量排名前五的证券公司成交占比合计为 53.89%。

　　（四） 做市商

　　2022 年，上证 50ETF 期权共有 21 家做市商，其中，主做市商 16 家（东方证券、光大证券、广发证券、国泰君安证券、国信证券、海通资源、海通证券、华泰证券、申万宏源证券、招商证券、浙期实业、中金公司、中泰证券、中信建投证券、中信中证、中信证券）；一般做市商 5 家（长江证券、国君风险、西部证券、永安资本、银河德睿）。

　　沪深 300ETF 期权共有 20 家做市商，其中，主做市商 15 家 （东方证券、光大证券、广发证券、国泰君安证券、国信证券、海通证券、华泰证券、申万宏源证券、招商证券、浙期实业、中金公司、中泰证券、中信建投证券、中信中证、中信证券）；一般做市商 5 家（长江证券、国君风险、西部证券、永安资本、银河德睿）。

　　中证 500ETF 期权共有 21 家做市商，其中，主做市商 16 家 （东方证券、光大证券、广发证券、国泰君安证券、国信证券、海通资源、海通证券、华泰证券、申万宏源证券、招商证券、浙期实业、中金公司、中泰证券、中信建投证券、中信中证、中信证券）；一般做市商 5 家（长江证券、国君风险、西部证券、永安资本、银河德睿）。

　　2022 年，做市商运行平稳，未发生市场风险事件，整体上较好地履行了各项做市义务，在提供流动性和保障合理定价等方面发挥了重要作用。在成交量方面，主做市商日均成交 340.00万张（双向），占全市场的 38.27%；日均持仓 123.77 万张（双向），占全市场的 12.52%；日均申报 48508.65 万张，占全市场的 89.49%。2022 年，做市商之间、做市商与投资者之间以及投资者之间的成交占比分别为 11.45%、54.36%和 34.18%，市场各主体之间的成交占比情况合理。

　　2022 年，做市商义务履行情况良好，对做市业务的积极参与，使得市场功能得到有效发挥。主做市商时间加权平均报价差率平均为 34.46%，加权平均参与率平均为 95.70%，均优于做市商基本义务要求。2022 年，上证 50ETF 期权 14 家主做市商中 9家年度评级结果为 AA，5 家年度评级结果为 A，沪深 300ETF 期 权 13 家主做市商中 8 家年度评级结果为 AA，5 家年度评级结果为A，中证500ETF期权14家主做市商中9家年度评级结果为AA， 5 家年度评级结果为 A。所有主做市商所有月份评级均在 A 或 A以上。2022 年上交所股票期权主做市商评级情况见表 6、表 7 及 表 8。

　　二、组织篇

　　（一） 运行管理

　　为扎实推进期权交易运行平稳发展，守住安全运行底线，上交所进一步强化和提升股票期权交易运行管理水平，完善运行管理操作制度，梳理国内外期权安全运行风险，加强运行人员配置和培训，构建完善期权安全运行体系，切实防范了运行风险，保证了期权市场安全、可靠及高效的交易运行环境。2022 年，顺利应对了上海疫情挑战、在党的二十大等重要时期持续开展了特别保障工作。

　　2022 年，上证 50ETF 及沪深 300ETF 期权平稳运行 242 天，中证 500ETF 期权于 2022 年 9 月 19 日上市交易，没有发生运行安全事件。1月19日沪深300ETF股票期权上市以来第二次分红，12 月 1 日上证 50ETF 在股票期权上市以来第七次分红，上交所均顺利完成期权合约调整相关工作。2022 年全年，上证 50ETF、沪深 300ETFF 及中证 500ETF 期权合约挂牌 1114 个（其中波动加挂 412 个、到期加挂 486 个、调整加挂 144 个、新增标的挂牌72 个），合约摘牌 988 个，合约除权除息调整 230 个，合约提醒6046 个（其中到期提醒 4896 个、除息调整提醒 1150 个）。完成做市商账户管理 27 个，账户持仓限额调整 34 个。为提高期权市场应急处置能力，2022 年上交所在期权全真模拟交易环境组织了 16 次推演和 4 次应急实操演练，新增和整合修订相关期权应急预案，优化了期权突发事件应急处置措施，有效加强了应急保障力度和应急处置能力；本年组织了期权标的调入调出演练、期权结算价调整演练、保证金不足强平演练、应急停牌演练、合约日期调整、交易参数调整和自动化专项测试。

　　（二） 发展与创新

　　为促进期权市场进一步发挥经济功能，上交所持续推进期权新品种上市。2022 年 9 月 19 日，上交所在证监会的统筹领导下成功推出中证 500ETF 期权。新标的上线后，市场运行平稳，定价合理，风控措施有效，投资者参与理性，舆情积极正面，市场功能充分发挥。总体来看，中证 500ETF 期权与上证 50ETF、沪深 300ETF 在股票规模、行业覆盖等方面优势互补，有效缓解此前期权标的对股票市场覆盖面不足的问题，进一步完善了市场风险管理体系，提高了市场资产配置效率，满足了市场参与者多维

　　（三） 市场推广

　　2022 年，上交所在市场各方的大力支持下，积极探索创新期权投资者教育推广方式和内容，通过线上、线下多种形式开展了一系列市场培育与推广工作，取得了阶段性的成果。全年，上交所在全国范围内共进行期权线上线下推广近 200 场，累计培训7200 余名投资者和 3000 名从业人员。在疫情防控常态化的背景下，本所采用线上直播、高峰论坛、制作视频、开展知识竞答等方式，多渠道、多形式开展期权投教推广工作，拓展投教覆盖范围。全年，上交所期权市场推广工作主要有以下几个方面：

　　一是开展期权新标的宣传推广。中证 500ETF 期权上线期间，上交所举办了一系列的宣讲交流会、直播路演及座谈会，面向证券公司、期货公司、银行理财子、保险资管、QFII、私募等在内的机构与个人，推介多元化资产配置工具组合，积极引导机构投资者进行长期投资、价值投资。通过各种渠道宣传 ETF 及期权的资产配置及风险管理功能，共在媒体上投放舆论宣传文章、投教长图及音频，营造良好舆论氛围。

　　二是培训覆盖面持续扩大。一方面，上交所加大对机构的宣传力度，针对私募机构、央企、银行理财子等机构投资者举办专项期权培训，帮助各机构利用期权进行资产配置和风险管理。加强国际投资者服务，举办圆桌论坛、线上讲座，吸引更多外资投资沪市期权市场。另一方面，上交所通过多种渠道加强个人投资者服务与教育。今年以来，以线上线下相结合的方式服务下沉，培训对象覆盖了个人投资者、一线从业人员、高校学生等。

　　三是数字化转型稳中有进。今年，上交所对 ARES 系统进行全面升级，重建对普通投资者开放的模拟交易功能，进一步提升交易机制、衍生品、基金等创新的仿真支持能力，第一期版本已于近期上线。上交所还利用期权学苑等线上学习平台帮助投资者进行常态化学习。同时，“上交所期权之家”微信公众号定期发布股票期权交易信息与期权投教知识，努力将微信公众号打造成与投资者互动交流的数字化平台。截至 2022 年末，“上交所期权之家”微信公众号订阅人数达到 18.7 万人，较上一年末同比增长超 10%。

　　四是主题活动异彩纷呈。2022 年，上交所开展了各类期权主题活动，包括评选“十佳期权讲师”、“优秀期权投顾”、“期权百强营业部”等期权市场优秀机构与个人荣誉奖项，联合多家券商开展股票期权培训两融客户专场，针对各类型机构投资者举办机构专场期权培训。同时，上交所还在春节期间开展线上期权专题新春知识竞答等活动，激发了投资者的积极性，线上参与热度持续上升。

　　五是人才培养机制形成。2022 年，上交所继续与北京大学、清华大学、上海交通大学、中山大学等高校合作开展期权精品课堂，为千余名高校学生提供了体系化的期权知识教育。全年，联

　　合 16 所高校授课共 50 节，期权精品课堂的开设为行业发展培养了一批极富潜力的人才。

　　三、监管篇

　　2022 年，上交所认真落实“建制度、不干预、零容忍”的要求，秉持“四个敬畏，一个合力”的工作作风，扎实推进期权市场监管工作，市场运行平稳，风险可控。全年监控预警 2 万余次，日均处理预警 90 次，发布市场提醒公告 72 次。2022 年上交所期权一线监管工作主要包括以下七个方面：

　　一是加强风险研判和应对，确保市场平稳运行。2022 年，在新冠疫情、俄乌冲突、美元加息等背景下，现货市场波动有所增加，上交所采取加强风险研判和外部事件风险分析、制定风险预案、优化风险处置流程、加强对期权经营机构监管等风控措施，全年市场运行平稳，未发生风险事件。

　　二是加快推进监管体系数字化转型。2022 年，根据市场发展情况及监管需要，丰富和完善现有监控功能，进一步提升现有监控系统可视化和智能化水平。同时，上交所全面梳理期权市场风险点，充分利用大数据等新一代技术，持续推进期权风控系统升级改造，全面提升上交所期权市场风险管理能力和科技监管水平。

　　三是加强期现联动、场内外联动监管，防范风险跨市场传导。通过制定政策工具箱、定期报告、联合研究、定期开展期现联动监管联席会议等多种方式，不断优化和完善跨市场监管交流合作，形成期现联动监管合力。同时，完成场外报送平台的接口优化，持续跟踪场外期权风险，并就其对场内期权市场的影响大小、传导路径、应对措施等进行联合研究，防范风险的跨市场传导。

　　四是加大非法分仓平台等重点领域监管力度。2022 年，上交所持续加强对期权非法分仓平台的打击力度，与证监会上海局就相关案件进行联合调查，对涉事券商进行现场检查，约谈相关柜台商，要求对潜在安全漏洞进行整改。

　　五是继续加大对程序交易的监管与处置力度。上交所针对程序交易制定了全面的监管制度，进行事前、事中、事后严格监管。针对程序交易特点专门设计了监控指标，专人专岗监控，做到实时发现、核查与处置。每日对程序化交易未报备账户进行筛查，及时发现并处置未报备账户。2022 年，上交所对程序化交易账户异常交易行为采取口头警示 110 余次、书面警示 10 余次，处置程序化交易未报备账户 7 个。

　　六是进一步完善风险防控和预警体系。上交所结合信息技术与大数据分析方法，对风险预警体系效果进行全面评估和优化，累计新增/优化预警指标 66 项，进一步提升期权市场风险监测水平与风险管理能力。针对异常交易行为，进一步要求期权经营机构加强客户交易行为管理，压实市场主体责任，防范出现乌龙指等异常波动。

　　七是持续加强期权经营机构业务管理，多措并举提升监管透明度。2022 年，上交所共进行了 2 次股票期权经纪业务检查，4 次期权做市业务检查，对 10 余家机构经纪、自营、做市业务申请或测试环境接入进行辅导，全年新增期权主做市商 2 家。同时，多措并举，持续提升监管透明度。今年以来共完成监管谈话 3 次，包括 1 次联合信息公司约谈柜台商；举办监管培训 1 次，培训对象包括 800 余家私募机构。

　　四、展望篇

　　2015 年 2 月，境内首只股票期权产品——上证 50ETF 期权在上交所上市，上交所成为境内首家拥有股票现货和衍生品的综合型交易所。八年来，股票期权市场机制逐渐完备、投资者日趋活跃、规模不断提升，股票期权已成为了资本市场重要的风险管理工具，在推动增量资金入场、满足投资者的风险管理和资产配置需求、提升标的资产定价效率等方面发挥着关键的作用。

　　2023 年，上交所将坚持稳中求进工作总基调，进一步规范和引导市场有序健康发展，更好发挥期权市场经济功能，持续推动期权市场对现货市场流动性和规模的正向促进作用，助力实体经济高质量发展。上交所将秉持“四个敬畏、一个合力”的工作理念，从产品创新、机制优化等方面进行研究，为投资者提供更有效的风险管理工具。同时，积极推进投资者教育工作，打造推广品牌、加强机构服务、凝聚行业合力、推动数字化转型，更好地服务市场、服务投资者。

　　上交所将心怀国之大者，准确把握新发展阶段、主动融入新发展格局，努力将上交所期权市场打造成为一个产品体系丰富、交易机制完善、参与主体多元、有效发挥避险功能的市场，为维护资本市场稳定发展、促进股票市场与实体经济良性联动发展做出更大贡献。