杨国英：明天开市，波涛汹涌……

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　　明天，终于开市了。

　　这个星期，外围股市整体上涨（美股纳指一周涨了4.32%、港股恒指涨了2.92%），A股和港股通休市无法交易，许多股民一定感到挺压抑的。

　　仓位重的，急着等待收益率的补涨兑现。

　　仓位轻的，一边后悔，一边急着准备开市后往里冲。

　　这个长假全球股市的整体向好，原因无外乎美联储维持鸽派声调、中美关系进一步缓和、以及俄罗斯的进一步被动。

　　注意，这其中，俄罗斯战局的进一步被动，构成全球股市整体向好的必要条件。

　　俄罗斯的进一步被动，全球贸易和合作链的预期才进一步顺畅，而全球贸易和合作链预期的进一步顺畅，才能从结构上压低全球商品和服务的成本，继而美国国内高通胀才有可能进一步下行。

　　所以，俄罗斯战局的进一步被动，这是决定美联储货币政策的关键前提之一。

　　俄罗斯战局对中美关系形成间接影响，尽管这一影响是间接的，但是，其影响力也是相当大的。

　　如果俄罗斯战局主动，那么，中美关系大概率会有中小摩擦，因为，美国会为全球有可能分裂为两大阵营而准备。

　　如果俄罗斯战局被动，那么，中美关系大概率会走向缓和，因为，美国和整个西方世界为了竭尽全力“追穷寇”，阶段性缓和和安抚东方大国，这对他们是一个上策。

　　如果俄罗斯彻底失败，并且最终导致俄罗斯亲西方派别的上台，那么，中美关系大概率会走向大摩擦，从大周期看，中美关系的博弈，至少要延续20年以上。

　　所以，当下俄罗斯战局的变化、以及俄罗斯国内政坛的变化，这是决定当下全球金融的核心因素，而其他诸如货币政策、中美关系等等，仅构成次要因素或者是局部派生因素。

　　事关俄罗斯战局和俄国内政坛的变化，这不仅是决定当下全球金融的核心因素，更将决定接下来至少半年全球金融的核心因素。

　　当然，具体到中国金融，具体到中国资产（股市和楼市），还存在一个疫情全面放开和阶段性信用再扩张预期的内部正向因素——这两大内部正向因素，本身对中国资产起到一定的刺激作用。

　　内部有阶段性的正向刺激，外部又有阶段性的正向利好，所以，2023年的股市，是注定会波涛汹涌的。

　　注意，这里我一直强调“阶段性”，许多重大事件的变化，在中短期可能是利好，但之于中长期又可能是利空。

　　比如，当下俄罗斯战局的进一步被动，这对间接派生全球金融的正向利好，并继而中美关系和A股也会产生一定程度的正向利好，但是，这一正向利好是中短期的，之于中长期超大概率是一个负向利空。

　　再比如，当下我国信用再扩张的预期利好（重点在房地产），这对中短期的中国资产（包括楼市和股市），都会产生正向的稳定和拉升作用，但是，如果我们的内在制度变革跟不上，那么，这一轮信用再扩张的预期利好，最终超大概率又会演变成中长期的负向利空。

　　毕竟，仅靠刺激和信用再扩张（债务杠杆），是无法支撑可持续经济增长的。

　　写到这里，这简单推演一下接下来的股市走势。

　　首先，明天开市，股市肯定会波涛汹涌，至少是中幅大涨，因为外围和港股本周都在上涨，明天涨幅应该在2%左右。

　　其次，进入2月份，我个人认为A股和港股，存在中幅回调的较大可能性，近两个月股市针对预期经济的好转已经打得比较满，市场需要一个相对短期的回调。

　　然后，经过相对短暂回调之后，股市大概率再一次震荡上扬，在今年三季度之前，上证突破4000点，这是超大概率的，突破4500点也是有可能的。

　　在2023中级别牛市基本确认之下，对于初级投资者，建议基金定投。

　　合格投资者，可以分散持有质地好的标的，持有之后不要轻易动，一直等到牛市的风刮到你这里，注意，要等风而不是追风。

　　成熟投资者，可以小范围做一些仓位和熟悉赛道标的调整，争取超过指数涨幅的更高收益，但是，这会导致部分仓位踏空的风险。

　　比如，我春节前半个月，渐进减少仓位，从80%仓位一路减到45%，这事实上错过了差不多5%的指数差。

　　当然，如果注意看的话，我春节前所减的仓位，基本上都是具体行业和标的进入阶段性高点时减的，现在如果再补回来，基本上比之前减持时价格还要便宜一些。

　　最后，再说一说近期的市场热点。

　　1，1月23日，财经杂志报道，民生银行起诉自家副董事长及其子公司，索偿超70亿。

　　民生银行自诉家门是因为对股东贷款的关联交易。近十年来，民生银行的关联交易持续扩张，由2012年的49亿增长至2022年上半年的665.66亿元，增幅高达1300%。而2021年，民生银行的归母净利润才343.81亿元，关联交易已经对企业的利润产生了重大影响。

　　与关联交易相对应的是民生银行的内部管理，而民生银行的内部管理俨然成为中国银行界的奇葩。作为一家由民营企业发起设立的全国性股份制银行，按理来说效率应该好于国有银行的。但民生银行近年来，股权分散、各大股东利益为重，前民生银行行长董文标出走之后还建立了中民投，中民投与民生银行间还有着千丝万缕的联系。

　　在二级市场和违规方面，民生银行更是成为市场之最，股价阴跌了近10年，违规方面被称为“罚单之王”。

　　2，2023年春节档总票房67.24亿，创中国影史春节档票房第二名。

　　从票房数据来看，2023年春节档票房是可观的。但相比与2021年春节档的78.4亿及2022年的60.4亿元，今年的春节档乏善可陈。

　　要知道2021年、2022年是在疫情期间，电影票房还是受到疫情影响的。而今年春节档，在被疫情压抑了许久之后，理应呈现井喷之势，票房应该比2021年还要高30%-50%，但实际情况是不及预期的。

　　电影票房乏善可陈揭露了两个问题：一是居民消费力度不足，电影作为可选消费，很大程度上能够反映居民的消费意愿，旅游业、餐饮业的数据也佐证了这一现状；二是中国的电影质量还有很大的提升空间，结合同期在海外上映影片的票房情况，国产电影要想走出去，获得超额边际收益，需要上下齐心。

　　3，美股特斯拉本周大涨33.34%，较最低点反弹74.7%，国内造车新势力理想、小鹏等反弹较弱。

　　特斯拉去年四季度的盈利超预期，结合机构预期一月份特斯拉国内销售数据显著好于上年12月份，作为新能车龙头的特斯拉，凭借规模及成本优势领先一众车企。

　　特斯拉挑起的价格战，注定了2023年，将成为国内新能车的分水岭。2023年，国内的新能车渗透率将驱缓，行业内卷加剧，尚未盈利的造车新势力生存越发困难，头部企业依赖规模效应勉强能够实现增长。

　　4，美国荷兰日本达成对中国芯片禁止协议。

　　1月20日，荷兰还表示不跟随美限制对华芯片出口，短短几天之后，风向就发生了变化，美荷日达成一致对中国半导体行业进行共同制裁，力度进一步加强。此前业界已有预期，现在算是尘埃落定了。

　　从最近两三年来看，美国及盟友对中国半导体的制裁，在二级市场上构成了明显的负相关。

　　其制裁升温，在二级市场上的想象空间就越大，相对应的走势预期也会越好。如果制裁一旦降温，资本市场对二级市场的想象空间就会缩小，预期反而会呈现回调。此外，国内半导体产业的整体表现，还受到预期业绩及产能饱和度的影响。