毛小柒：外需这驾马车是靠不住了

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　　一、外需开始超预期走弱

　　（一）数据上看，除消费这驾马车整体偏弱外，外需这驾马车似乎也有点要熄火的意思，意味着中国经济短期来看仍主要靠投资这驾马车来拉动。2022年12月7日（周三），海关总署公布数据显示，按美元计，今年11月出口与进口同比分别下降8.70%和10.60%，下降幅度均远高于1.50%和4.20%的预期值，较0.30%和0.70%的前值走弱更为明显。

　　（二）今年前11个月，我国出口总值、进口总值与进出口总值同比分别达到3.29万亿美元、2.49万亿美元和5.78万亿美元，同比分别增长9.10%、2%和5.90%；贸易顺差这驾马车规模则达到8020.40亿美元，同比增幅高达38.95%。很显然，今年以来贸易这驾马车对经济的贡献应该超出了预期，一定程度上弥补了内需的不足。

　　随着今年10-11月贸易数据的持续大幅走弱，外需对中国经济的拖累效应可能会逐步显现。特别是，从数据上看，每年的2月进出口数据几乎均会处于年内最低位的水平，这意味着寄希望于开门红的中国经济，可能很难获得外需这驾马车的支撑。

　　二、预计外需这驾马车后续还将继续走弱

　　（一）中国贸易顺差具有周期特征：七年轮回，四年上行期+三年下行期

　　历年数据显示，中国贸易顺差具有典型的周期性特征，即七个一个轮回（四年趋性上升、三年趋性下降）。例如，2005-2008年期间、2012-2015年期间以及2019-2022年期间，贸易顺差持续走高，持续时间均为四年；2009-2011年期间以及2016-2018年期间，贸易顺差持续走低，持续时间均为三年。

　　如果按照上述规律，2022年将是本轮贸易顺差走高的最后一个年份，2023年将开启连续三年的贸易顺差下行周期，也即2023-2025年贸易顺差的贡献将会持续下降。

　　（二）全球经济走弱将会拖累中国外需这驾马车

　　外贸数据的周期性特征与全球经济基本面密切相关，出口与全球需求密切正相关。目前看，在高通胀、货币政策持续收紧以及利率整体处于高位的大背景下，需求端无疑会被明显压制，并对中国出口产生超出预期的冲击。这意味着，受制于全球经济走弱、需求趋于下降等因素，中国外需这驾马车将会疲态渐显。

　　例如，从2022年10月IMF对全球主要经济体2022-2023年经济增速的预测来看，大部分经济体的2023年增速预测水平均明显低于2022年，这意味主要经济体的需求将会在2023年趋于下降，并拖累中国出口数据。

　　三、稳外贸将继续成为稳增长的主旋律

　　过去几年在外贸持续向好的大环境下，稳外贸一直被作为政策主旋律。那么在后续外贸数据持续向下的大背景下，稳外贸的重要性无疑更为突出。

　　（一）目前中国每个月的出口与进口规模基本稳定在3000亿美元和2200亿美元左右，进出口规模约为5200亿美元附近。也即全年的出口与进口规模合计在36000亿美元和24200亿美元附近。这意味着，稳住外需的关键，在于稳住每个月3000亿美元左右的外贸基本盘。

　　（二）除稳住每个月的总量基本盘外，有针对性地稳住中国贸易伙伴无疑也比较重要。实际上今年以来，中国部分地区组织外贸企业集体赴海外抢订单的出发点大概也是这个，如苏州组织数百人的大型招商团先后奔赴日本与欧洲、广东组织40多家外贸企业赴东盟地区争抢订单、浙江组织超1万家企业赴境外参加经贸活动（横跨欧洲、东亚及东盟等地区）等。

　　（三）从中国的主要贸易伙伴来看，美国、日本、韩国、越南、德国、荷兰、印度、英国、马来西亚、俄罗斯、墨西哥、澳大利亚、菲律宾、新加坡、巴西、加拿大、法国、阿联酋、意大利、西班牙、比利时、沙特、土耳其、孟加拉国、埃及、以色列、捷克等比较靠前，也是稳外贸的重点争取对象。

　　（四）稳外贸的重要性还在于，我国出口大省基本为东南沿海地区比较发达的省份（以广东、江苏、浙江、山东、上海、福建等六个地区为典型代表），在稳住宏观经济大盘具有重要作用，是稳增长、稳就业的决定性力量。因此，稳住宏观经济大盘的关键在于稳住经济大省和强省，而稳住经济大省和强省的关键则也取决于稳外贸。

　　四、内需端短期内也很难寄予过高期望，扩内需战略的实现需要付出艰苦努力

　　（一）外需持续走弱的情况下，内需的重要性自然变得更为突出。考虑到中国经济增速目标是一个相对明确的事后概念，而建立在此基础上的三驾马车增速则可以被理解为倒算推出的指标。这意味着，假设2023年的增速目标定在5%以上，则意味着2023年对应消费与投资的平均增速水平也要达到5%甚至6%以上。

　　（二）显然，投资的主动性和弹性要强一些，在地产行业政策持续放松的情况下，地产行业投资料在2023年会有一定修复，应该可以和基建投资一起支持2023年全年维持6%左右的投资增速。关键是消费，这大概也是近期疫情放开步伐较快、幅度较大的主要原因。

　　2019-2022年连续四年的前10个月的社会消费口零售总额分别为33.48万亿元、31.19万亿元、35.85万亿和36.06万亿元，2020-2022年连续三年的年均增速水平实际上只有2.51%，不到3%，这意味着2023年若要实现5%以上的消费增速其实并非易事。

　　（三）扩大内需战略成为比较明确的政策导向。2020年12月11日政治局会议将之前的“需求侧管理”表述调整为“需求侧改革”，此后扩大内需战略并一直是努力方向，提了很多次，但从效果上看并不理想。因此，扩内需战略的实现需要付出非常艰苦的努力。