刘晓博：降息了……

lameihua

　　正当美联储酝酿在北京时间9月22日凌晨宣布新一次加息的时候，今天（9月15日），人民币降息了！

　　这次降息不是政策利率（MLF）的降息，也不是贷款基准利率（LPR）的降息，而是存款降息。

　　多家媒体从昨天晚上到今天早上，都发布了这个消息。

　　另据新华社旗下的中国证券报报道：

　　1、建设银行APP公布的挂牌年利率显示，9月15日，3个月、6个月、1年期、2年期、5年期定期存款利率分别为1.25%、1.45%、1.65%、2.15%、2.65%，均下降10个基点；3年期定期存款利率为2.60%，下调15个基点。

　　2、中国银行、农业银行、工商银行也在9月15日对存款降息，其中3个月、6个月、1年期、2年期、5年期的定期存款年利率均下调了10个基点；3年期定期存款年利率下调15个基点。

　　银行是做资金生意的。大家到银行存款，等于把钱借给银行，银行支付存款利息；然后银行把钱贷出去，收取贷款利息。这中间的差价，就是银行的利润来源。

　　所以，如果银行降低存款利率，意味着其成本下降。成本下降了，一是带来利润上升；二是可以降低贷款利率，向企业让利。

　　上面的截屏，来自工商银行2022年中报。

　　可以看出，虽然上半年降息了，存款利率也一度降低（4月份），但工行平均付息率仍然上升了9个基点，存款总利息支出同比大涨了17%。

　　为什么上半年工行付息率不降反涨？这里面有同业竞争的因素，虽然“存款利率市场化调整机制”在压低存款利率，但效果并不明显。

　　如果银行付息率不能降低，LPR即便降息，市场里的真实贷款利率也很难降下来。这就是央行说的，“货币政策传导机制不畅”。

　　近年来，随着利率市场化的推进，央行已经不公布存款基准利率了，贷款基准利率也变成了LPR。

　　理论上，各银行存款利率是自己决定的，外力无权干涉。

　　但存款利率不降低，贷款利率也降不下来，货币政策的能效就会被抵消。

　　所以官方推出了“存款利率市场化调整机制”，让大银行牵头，拉一个群、搞一个市场自律组织，通过这个组织、机制影响存款利率。但说穿了，还是央行在后面发挥作用。

　　今天四大行再次降息，主要在各档存款利率上降低了10到15个基点，因为活期存款利率已经非常低（比如工行上半年个人客户活期存款利率只有0.34%），只有降低定期存款才管用。

　　去年三季度以来，随着房地产暴雷、经济受疫情冲击等因素的影响，居民贷款欲望大幅降低，存款欲望不断增强。

　　全国居民存款从去年7月的99.42万亿元，猛增到了今年7月末的113.28万亿元，1年大增了13.86万亿，增幅高达14.2%。而同期总存款只增长了10.5%。

　　居民的钱都“窝”在银行里，不消费、不投资，这只能让经济陷入通缩。所以，存款降息、理财产品收益率降低，都如期而至了。

　　存款降息，不仅有利于银行，更有利于实体经济、楼市和股市。其政策意图就是，把“窝”在银行里的钱赶出来，让他们的“风险偏好”上升，去投资、去消费、去冒险。

　　目前的CPI是2.5%，而工商银行上半年个人客户存款的平均付息率是1.85%。所以，存款的实际利率为负数。

　　CPI只是生存指数，很多物价因素没有纳入，更没有体现印钞速度。如果用财富创造速度，也就是GDP增速（上半年是2.5%，全年估计3%到4%）减去印钞速度（12.2%），你今年如果没有9%的收益，你的购买力是下降的。

　　放在银行存定期，也不过2点多到3点多，钱的购买力缩水是必然的。

　　政策就是逆周期调节的。当你不愿意贷款、热衷于存款的时候，存款一定是不划算的。

　　否则，经济的车轮只能越转越慢，出现货真价值的通缩。从经济学的角度看，钱越来越值钱，其实是非常可怕的。钱按照一定的速度变得不值钱，才是健康的，有利于长远发展的。

　　这个道理，其实很多人不懂。

　　总之一句话：你想现金为王，但政策一定是不允许的。

　　顺便说一句，今天是发布每月最重要政策利率的日子，1年期中期借贷便利和7天逆回购都维持了利率不变。

　　这意味着， 9月20日公布的本月LPR利率大概率是维持不变。因为美联储即将在9月22日凌晨（北京时间）再次暴力加息，估计是75到100个基点（下图）。为了防范金融市场异常波动，人民币利率水平需要暂时观望。

　　人民币距离破7，已经不远了。第一时间点，看9月22日前后。

　　人民币适度贬值，对国内经济是利好，可以给货币政策腾出更大的空间。今天早上的A股高开低走，房地产板块表现不错，跟最近政策持续向好有关，目前越来多的二线城市开始全面取消限购，比如苏州，还有传说中的宁波。

　　股市的情况比较复杂，还受到地缘政治的影响，比如美国正在炮制的“台湾政策法”。