杨国英：关键表态……

lameihua

　　关键时刻的关键表态，

　　有必要辩证解读。

　　昨晚，李总理在世界经济论坛发表视频讲话，针对今年4月的疫情反弹、以及我们的经济调控，作了相关的背景和应对阐述。

　　关键的、可能存在局部误解的，应该有三点，我一一解读：

　　1，推动原定政策靠前发力，推出和实施稳经济33条一揽子政策措施……

　　解读：本轮财政刺激，尽管4月底和5月初的相关政策表述，与过去两年稳增长的抓手，存在一定的差异。

　　但是，事实上大同小异，昨晚李总理也讲了“推动原定政策靠前发力”，这从这两个多月的资本市场表现，也能够感受到，我认为，重点仍是新基建为核心。

　　2，我们也清醒认识到，经济恢复的基础还不牢固，稳住经济大盘仍需付出艰苦努力。

　　解读：虽然6月份经济数据企稳回升，但是，经济恢复的基础还不牢固，这其实也表明，接下来我们的宏观调控，是存在一定的相机决策变量的——也就是说，经济如果再次承压，那么，刺激可以稍靠前一些、或刺激力度可以稍大一些，反之，经济如果趋好，那么，刺激可以稍迟一些、或刺激力度可以稍小一些。

　　这其实就是反射性。

　　而这种反射性，同样也会反射到资本市场——对资本市场的反射，是整体均衡的——经济承压，刺激稍靠前或稍大，基于当下资本市场的整体估值水平，是中+效应；经济趋好，刺激稍迟或稍小，基于当下资本市场的整体估值水平，也是中+效应。

　　对这一反射性的认知，也是我一直坚持A股还要向上的核心逻辑。

　　当然，上述两种对资本市场的整体中+效应，基于其相机决策的经济背景不同，对不同板块的正向反射，是存在较大差异的，前者对TOG（含TOB）的正向效应较大，后者对TOC的正向效应较大。

　　我个人的判断是，现实的经济演变，至少在四季度之前，第一种可能性更大。

　　3，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。

　　解读：这句话，可能让部分望文生义的投资者担忧了，这是不是政策刺激终极的信号？

　　这是一种误解。

　　注意，这句话的用词和定性，“不会为了过高增长”，我们肯定不会为了过高增长，今年两会我们对今年增长预期设定为5.5%，这本身就不是过高增长，当然，基于今年的经济现状，我认为，最终实现在5%左右，都是一个很不错的成绩。

　　“不会……出台超大规模刺激措施”，超大规模怎么去定量和定性，或者，仅是5月和6月超大规模，但是，接下来仅是稍大规模，那么，整个均值一拉长，结果仅是较大规模。

　　对这样的表态，一定要推敲用词，一定辩证思考。

　　所以，李总理昨晚的关键表态，今天A股指数以全线飘红，给予了合乎中性乐观的预期回应。

　　对于现在的市场，我觉得没有太多值得点评的必要，一切其实都在预期中行走。

　　昨晚，我在星球点评了两条，一条较具体、涉及到预期相关板块空间的，一条很短、很抽象。

　　这条短的点评，我只讲了10个字：“科技看TOG，消费看必需”。

　　当然，如果逻辑更严谨一些，可以再补上两句：生产也看必需，再结合预期估值。

　　最后，再说一个央行数据。

　　日前，央行发布上半年人民币存款数据——今年上半年人民币存款增加18.82万亿元，其中，住户存款增加10.33万亿元，比去年同期的7.45万亿元多增了2.88万亿元，创下了历史新高。

　　住户存款增加创下历史新高，这至少说明了两个问题：一是今年上半年老百姓减少支出了，尤其是减少了购房支出；二是以后不要动辄没有逻辑地瞎扯什么中国版次贷危机，我们的储蓄率还是比较高的。

　　同时，这也为中长期A股的稳定性预埋了伏笔，之于当下和预期的市场利率、以及当下A股的整体估值水平，住户存款的一部分，是会、也必然会渐进向股市迁移的。

　　当然，这种迁移，其主要部分是借助公募通道。

　　毕竟，基于深度研究能力和良好的投资心态，即使A股再向上，至少90%以上的散户，也还是无法获得和超过指数收益。

　　试问，4月底至今的A股较大反弹，真正跑赢指数的又有多少？