时晨晨：近20年来首次！欧元美元拉响警报，欧洲危险了？

lameihua

　　世界越来越不安。

　　国内，房企继续爆雷，银行惊现幺蛾子，城投公司债务“展期”，全社会都神经紧绷。

　　国际上，日本前首相安倍遇刺身亡，英国首相约翰逊被迫辞职等等，全是百年一遇的大事情。

　　政治是经济的基础，金融是经济的晴雨表，全球金融市场也是一片风雨飘摇。

　　7月12日，欧元兑美元一度跌破1:1，最低到0.9999，创近20年新低！

　　这是一个非常关键的心理点位，跟A股的3000点类似，一旦突破这个位置，会对市场情绪产生重要影响。

　　比如，现在的市场预期就是，一旦欧元兑美元跌破平价，欧元有可能加速下跌。

　　汇率波动，升值贬值均有利弊，问题是什么呢？

　　20年来，欧元一直比美元“贵”，比美元“值钱”；现在，国际局势风雨飘摇，欧元比美元还便宜了。

　　欧洲，危险了？

　　01

　　非欧元太疲软，是美元太强势！

　　从2008年至今，欧元兑美元汇率，从最高的1.6:1，跌至1:1，欧元贬值了近50%。

　　从2021年至今，欧元兑美元汇率，从1.2跌至1:1，欧元贬值近20%。

　　欧元为何大幅贬值？

　　欧元长期贬值，根源在于欧元区的先天性缺陷，即货币统一了，财政没统一。

　　从2021年至今的欧元这一轮贬值，市面上常见的原因有很多，比如：

　　1、能源危机。

　　俄罗斯天然气输送管道——“北溪-1”开始年度维护，预计天然气供应将中断，受俄乌冲突因素影响，恢复供应的前景存在诸多不确定性。

　　市场担忧地缘政治博弈下该管道不能如期恢复，进而导致欧洲能源危机进一步升级，成为压垮欧元区经济的“最后一根稻草”。

　　2、通胀危机。

　　欧元区6月CPI 同比上涨8.6%，创下自可追溯统计数据的1997年以来的新高。

　　欧元区通胀爆表的背后，是供应不稳定风险导致能源和食品等各种商品价格飙升，家庭收紧钱包，能源短缺导致企业活动停滞的担忧也在加剧。

　　3、经济危机。

　　看欧元区6月份PMI数据：

　　欧元区综合PMI跌至51.9，前值54.8，为16个月低点；

　　欧元区制造业PMI跌至52，前值54.6，为22个月低点；

　　欧元区制造业产出指数为49.3，前值51.3，为24个月低点；

　　欧元区服务业PMI跌至52.8，前值56.1，为5个月低点。

　　解读一下就是：欧元区经济增长在6月急剧恶化至16个月低点，制造业产出为两年来首次收缩，服务业增长大幅降温，其中面向消费者的服务业放缓最为明显。

　　由于需求停滞，经济前景恶化，企业还将未来一年的产出预期下调至2020年10月以来的最低水平。

　　现在市场预期，欧元区一年内陷入衰退的概率为40%，高于美国的30%。

　　注意一点，这些问题，都是欧元区客观存在的，但都不能解释这一轮欧元下跌。

　　欧元/美元汇率大跌，主要原因不是欧元太疲软，而是美元太强势。

　　这一轮欧元/美元下跌，从2020年末、2021年初开始的，我们把美元/日元、美元/欧元、美元指数、美元/离岸人民币的走势放在一起，就非常清晰：

　　1、基准汇率，美元指数，上涨了20.5%。

　　2、美元/欧元，上涨了22.48%，比美元指数多涨2%。

　　也就是说，如果以美元指数为基准，欧元多贬值了2%。

　　这个贬值幅度是个什么水平呢？看一看欧元。

　　3、美元/日元走势，一骑绝尘，跌幅32.5%，比美元指数多涨了12%。

　　也就是说，如果以美元指数为基准，日元多贬值了12%。

　　4、美元/离岸人民币，上涨了3.5%，比美元指数少涨17%。

　　也就是说，如果以美元指数为基准，人民币汇率升值了17%。

　　（绿线：美元/日元；红线：美元/欧元；浅蓝：美元指数；深蓝：美元/离岸人民币）

　　因此，以美元指数为基准，人民币汇率升值17%，日元汇率贬值12%，相对于人民币和日元汇率，欧元2%的贬值幅度，实在是可以忽略不计。

　　这也就充分说明了，这一轮欧元兑美元贬值，不是因为欧元太弱了，而是因为美元太强了。

　　根源在于，美元。

　　看下图，美元指数已经飙升至108，逼近110，120也触手可及。

　　在美元狂飙的情况下，各国货币大幅贬值，是自然的“膝跳反应”，欧元也不例外。

　　02

　　美元风暴，欧债危机？

　　美元狂飙，是金融市场风暴的导火索。

　　大宗商品市场，已经风起云涌。五月棉花，六月沪铜，七月黄金等等，多头相继被打爆，一路下跌，深不见底。

　　全球市场金融风暴远远未结束，更大的风暴还在后面，这一次哪里最危险？

　　先看美国。

　　当前，美国最大的敌人是通胀，美国抗通胀就会损失经济增长，进而会面临经济衰退。

　　相应的，美股也会下跌，但是风暴过后，似乎没啥影响。

　　再看日本。

　　有史以来，日本跟美国的货币政策背离。在美联储大幅紧缩之际，日本却逆向操作，继续宽松货币，维持零利率。

　　日本债市，虽然经历了一些动荡，但是基础相当牢固，比如经济实力在、持有人都是自己人等等，所以这次风暴不会动摇日债。

　　由于通胀较低，政策腾挪空间比较大，日本甚至还占据了相当大的主动权。

　　再看中国。

　　中美经济周期和货币政策相背离，中国走向复苏，美国走向衰退；美国货币收紧，中国货币宽松。

　　因此，从政策和经济趋势看，中国的大环境要明显好于美国，所以也无须过度担忧“中房”。

　　最后看欧元区。

　　欧元兑美元贬值，虽然跟欧洲本身关系不大，但是欧洲当下的问题，却是最麻烦的，几乎无解。

　　悖论的一头：通胀。

　　6月，欧元区CPI 同比上涨8.6%，创下自可追溯统计数据的1997年以来的新高。

　　欧元区各国的通胀，也都相继爆表，比如希腊通胀12%等等。

　　对于过去20年，平均通胀只有2%的欧元区来说，这个通胀水平显然不能接受。

　　长期持续下去，这会动摇欧洲的社会根基。

　　所以，欧洲必须得控制通胀。

　　悖论的另一头：加息。

　　在史无前例的货币刺激，以及财政刺激之下，全球的通胀终于起来了，如何驯服通胀？

　　目前，公认的措施就是，收紧货币政策，比如加息。

　　6月份，欧洲央行终于决定在9月份加息25个基点。

　　如果欧元区加息，那么另外一个风险就可能爆发：债务危机。

　　先看一下，各国的利率水平。

　　静态看，日元10年期国债收益率，仅为0.24%，相比之下，德国1.15%，意大利3.2%，希腊3.5%。

　　目前，欧洲的利率水平，是日本的5-10倍。

　　动态看，俄乌冲突爆发以来，欧元区国债收益率就已经大幅上升，并且斜率相当的陡峭。

　　相比最近低点，欧元区主要国家的利率已经上涨了100%-300%，债务负担大规模增加。

　　在这种情况下，如果欧元区再加息，欧元区利率会进一步提升，相应的，利息成本会大幅增加。

　　再看一下，债务规模。

　　跟欧洲危机时候相比，欧元区债务和财政赤字压力更大了。

　　2021年欧元区平均政府债务率达到95.6%，高于2010年的83.9。

　　其中，希腊、意大利债务率分别突破193%、150%，明显高于2010年的148%、119%。

　　这次欧洲危机从哪些国家爆发呢？

　　根据欧盟委员会于2022年4月发布的《2021年财政可持续性报告》显示，短期来看，希腊和塞浦路斯2个国家财政风险为“高”。

　　中期来看，比利时、希腊、西班牙、法国、克罗地亚、意大利、马耳他、葡萄牙、罗马尼亚、斯洛文尼亚和斯洛伐克财政风险为“高”。

　　所以，欧元区的悖论出现了：不加息，通胀爆表；加息，引爆债务危机。

　　欧洲的问题，无解。

　　03

　　日德模式受困 更大危机出现！

　　欧元区还有一个更严重的问题，那就是德国。

　　德国一直是欧元区经济的火车头，拉着欧元区经济前行，但是现在德国也熄火了。

　　7月12日，德国7月ZEW经济景气指数从上月的-28降至-53.8，跌至2011年以来的最低水平。

　　主要原因是，通胀，极大地打击了德国经济。

　　7月份，德国贸易数据公布，经季调后，5月德国商品出口额为1258亿欧元，环比下降0.5%；商品进口额达1267亿欧元，环比上升2.7%，导致当月贸易逆差约达10亿欧元。

　　这是德国自1991年以来，首次出现贸易逆差。

　　如果高通胀持续下去，德国经济发展模式就很可能会崩溃。

　　什么是德国模式呢？

　　1、能源等原材料靠进口，进口来自俄罗斯等；2、汽车等工业品靠出口，出口至中国等。3、德国赚一进一出的价值差。

　　过去几十年，德国靠着先进的制造工艺，在全球价值链中拥有重要地位。

　　如果全球价值链重塑，上游资源国变得强势，逆全球化又压缩下游消费国，那么夹在中间的德国就很难受，经济势必受到影响。

　　类似的国家还有，韩国、日本等等。

　　现在，俄乌战争，导致德国的不安增加，已经开始大幅增加军费。

　　另外一头，日本修宪也几乎板上钉钉，获得战争权是迟早的事情。

　　现在来看，通胀短期内不会下去，德国和日本的困难日子才刚刚开始。

　　这次金融风暴，远远未到最狂暴的时候，欧债危机就在前面。

　　政治是经济的基础，金融是经济的晴雨表，全球市场风雨飘摇也绝非终点，日本和德国的军事行动已经开启。

　　世界越来越不安。