清和：美联储激进加息！

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　　美东时间2022年6月15日，美联储宣布实施近28年来最激进的加息决议：将基准利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间。

　　为了抗击近40年以来最大通胀，美联储似乎拿出了沃尔克的决心，“坚决承诺”将通胀率恢复到2%。

　　面对“最鹰”时刻的美联储，金融市场如何反应？

　　本周，金融市场可谓“跌宕起伏”。周一，75个基点的加息预期走在政策之前，市场充分price-in，美元指数大涨，股市和债市惨遭血洗。周三，美国高开“喜迎”美联储加息决议，当联储声明发布后，美股避风跳水；紧接着，鲍威尔在新闻发布会上安抚市场，认为美国经济仍强劲，“75bp的加息幅度不会常态化”；股市、债市应声直线上涨，美元指数急跌。

　　鲍威尔继续使用“打一棒给一块糖”的紧缩策略，通胀预期短期却难扭转。此次议息会议，联储官员上调了通胀预期，同时下调了经济增长预期。将2022年底PCE通胀预期中值从之前的4.3%提高到5.2%，将GDP增速从之前的2.8%大幅下修至1.7%，将失业率从之前的3.5%上调到3.7%。

　　若大通胀叠加经济下滑，美联储该如何应对？美国股债会被双杀吗？

　　周三，另外两起紧急事件值得高度关注。

　　其一，日本国债风险。

　　6月15日盘中，日本10年期国债期货暴跌2.01日元，创2013年来最大单日跌幅，并两度触发熔断机制。随后，日本央行出手干预，宣布将于6月16、17日继续无限量购买日本国债期货的交割券。受此冲击，日本10年期国债收益率罕见地突破0.25%至日本央行政策区间上端。

　　在全球进入紧缩周期时，日本央行依然坚持极端的宽松政策，致力于国债收益率曲线控制，以压低利率支持政府债券融资。但是，这样操作的后果是日元大跌。今年，日元跌破135关口，创下了1998年以来最低水平。

　　一些国际资本认为，日本央行将无法承受日元大溃败的后果，最终不得不放弃收益率曲线控制以拯救日元，如此日本国债恐报复性下跌。于是，陷入两难的日本央行成为了国际资本的交易对手，后者正在做空日本国债。

　　若日元大溃败，日本国债将遭遇“黑天鹅”？

　　其二，意大利国债风险。

　　周三，欧洲央行紧急召开临时管委员会会议以应对意大利债市风险。上周，欧洲央行宣布将在7月加息，欧元区国债纷纷大跌，意大利、希腊的10年期国债收益率大幅度飙升，超过美国。意大利10年期国债收益率一度升破4%，上一次达到这水平的是2014年，当时意大利正处于欧债危机之中。

　　欧洲央行紧急商讨“反分裂措施”，以应对意大利等最脆弱成员国的国债收益率飙升。欧洲央行尚未正式加息，欧债阴云已涌现。欧洲央行可能面临最为艰难的局面，即同时应对通胀风险和债务风险。若如此，欧洲央行不得不采用另类扭曲操作：提高利率应对通胀，同时使用公开市场操作手段或创设新工具以拯救最脆弱成员国的国债。

　　若欧洲央行加息，欧债危机2.0会爆发吗？