明哥在路上：见识到高通胀的威力了！但情况并不如悲观者设想的那样

lameihua

　　1

　　我们这一代人，基本上现在能够看到我文章的所有读者，包括我在内，没有任何一个，经历过如今的全球高通胀体验。

　　对于美国5月份的通胀数据，我也预测失误。

　　3月份是+8.5%；4月份是+8.3%。

　　刚刚有了拐头向下的迹象，没想到5月份又重新抬头，创下了1981年12月以来的新高度，打破了4月份CPI数据下降以来的乐观预期。

　　美国在5月份的CPI，同比增加了8.6%，既高于4月时的8.3%，也高出了市场预期的8.3%，达到了自1981年12月以来的最高值。

　　相当于环比、同比双双出现了加速。

　　美股连续2个交易日暴跌，今天实时来看，纳斯达克100指数跌幅为-4.13%，综合指数则向下挑战1万点的整数关口。

　　我相信，很多投资者开始坐不住了，有焦虑心情，甚至感受到压力山大，都是可以理解的。

　　但是，仔细分析CPI数据的构成，我发现情况并不是如同很多悲观者渲染的那么可怕。

　　在除去食物和能源这种波动率较大的品类外，核心CPI比去年同期增加了6%，虽然稍微高于预期的5.9%，但低于上个月的6.2%。

　　从月增长看，核心CPI只增加了0.6%，和4月份的数据持平。

　　之所以整体CPI超过预期范围，再创历史新高，还是源于美国的住房成本、能源、食物价格的飙升。

　　5月份，占CPI比重三分之一的住房成本单月上涨了0.6%，再次创下了过去8年里的最高值，而住房成本的产生，不是因为房价上涨，而是源于房租上涨，因为当美国大多数人忌惮很高的房贷利率而不买房时，租房的人自然就会增加，房租也更容易上涨。

　　当月租金中位数达到了2002美元，较去年上涨了15.2%，比四月上涨了了2%。

　　能源价格也大幅增长了3.9%，依然是源于俄乌战争导致原油价格高位上涨。

　　另外， 虽然粮食价格上涨幅度不大，但是消费者高频刚需的商品，上个月的食物价格较四月再次环比上涨了1.2%，消费者在伙食费上的花销，就比去年5月同比高了10.1%之多。

　　大的家用电器、电视、智能手机、海运价格，开始下降，但是难以抵消房租、能源和粮食价格上涨带来的推升作用。

　　我也完全没料到这次通胀，不仅没有继续减缓，反而再次上行。

　　按理说，美联储加息和缩表，上市公司裁员或停止扩招，零售业出现显著下滑，这些明显的经济降温信号应该有助于缓解通胀压力。

　　但是很显然，推升美国通胀的原因，比如：能源、粮食的价格上涨，既不在美联储，也不在美国境内，单独可以解决的。

　　是国际性战争导致的危机。

　　再过几天，6月15日，美联储就要公布6月份议息会议的结论了。

　　我相信，美联储会按照约定，维持本次例会加息50个基点的决议。

　　但是市场肯定会担心控制不住通胀。

　　反过来，如果美联储如市场走势所预示的那样食言，加息了75个基点，市场又会担心经济扛不住。

　　纳斯达克市场的走势，反映的不是美联储的表态，而是市场不相信美联储在高通胀面前，会维持原来的表态的心态。

　　过去2个交易日的走势，说明市场认为美联储会加息75个基点的概率大增。

　　即使6月份维持50个基点的表态，市场也认为，在7月例会上会加息75个基点的概率，超过了既定加息50个基点的概率。

　　2

　　但是，我们真的看不到高通胀缓解的希望吗？

　　当然不是。

　　刚才说了，在CPI数据中占据1/3权重的住房成本，不是来自于房价上涨，而是房租上涨。

　　美国房价的30年期贷款利率，上个月是超过了5.3%，最近有所回落，但是也在5.09%左右。远远超过了中国房贷利率。

　　硅谷所在湾区的房价，以及成交套数，已经连续6个月下滑了。

　　房价下跌趋势，短期不会缓解，因为美联储缩表刚开始，加息的进程也才落地75个基点。

　　住房成本高的原因是租房，因为好多人已经不买房了，改为租房。为什么租房市场火爆呢？

　　因为，过去2年时间，劳动力市场，保持缺口需求严重、加薪才能招到人的市场惯性印象还在，而完全没有意识到，大科技公司已经开始预警冻结招聘，甚至威胁裁员了。

　　租房客还以之前劳动力市场需求旺盛、老板求工人的市场状态，来预测未来了。

　　也就是说，租房客集中的劳动力人群，对房地产市场的感知非常滞后，导致租房成本在5月份还在上涨，超过了市场的预测范围。

　　同样的道理，出现在汽油市场。

　　纽约、布伦特原油期货的价格，现在都没有突破3月份的高点，当时都130-140美元；见顶回落后，再次反弹，也低于120美元。

　　但为什么消费者终端的石油价格，5月份还在上涨呢？

　　因为，国际原油市场的价格，并不是马上传导到汽车消费者购买汽油的终端，比如说石油公司有库存储备，进口、深加工、分销，使得价格的传导链条很长。

　　汽车加油的消费市场，价格复制的是3月份时，国际原油期货市场的涨势行情，二者存在滞后的时间差。

　　但是我们现在无法精确预测，汽油的行情复制到哪一步了。

　　房租的锚，在房价和就业市场；

　　汽油的锚，在国际原油价格。

　　既然目标锚都已经停止上涨了，跟随者见顶回落的拐点，还会远吗？

　　3

　　高通胀，使得美国10年期国债收益率，大涨到+3.306%了。

　　与此同步的是，美元兑人民币汇率，重新抬头，涨到6.77了。

　　如果中国投资者，在国内投资了锚定纳斯达克100指数的ETF，那净值下调的幅度，要小于指数的幅度，因为美元的汇率在支撑着。

　　我希望大家不要恐慌，哪怕纳斯达克综合指数会跌破1万点。

　　这附近的点位，依然是历史性的底部区域。

　　底部，不会是一个精确的点，而是一条躺平、接近于直线的折线。

　　线拉得越长，反复调试的时间越久，蓄积的能量会越大。

　　Hold on, Please ！