马霞：欧元的弊端和世界元的优势

lameihua

　　今天继续回答问题。

　　问：您说未来的世界元央行是由外汇储备国联合经营，这在某种程度上有点像欧元，但是，未来欧元能不能生存都是问题，世界元能成功吗？

　　答：这个问题问得好！欧元的确存在很多问题，欧元要生存下去，就必须进行改革。现在我来说说欧元的问题。

　　欧元问题一：欧元的设计没有破解国际贸易不平衡的清算难题。

　　回顾一下国际收支恒等式：

　　经常项余额=金融项余额+外汇储备

　　欧洲央行有个报表叫“Target 2”，这个报表完美地诠释了国际收支平衡原理。

　　看看欧元区各国之间的资金流动数字。资金流出为债权，为正；资金流入为负债，为负；欧元区各国金融资本流入流出之和等于零。

　　德国是顺差国，金融资本自然流向逆差国。截止2018年底，德国金融资本流出余额为9197亿欧元，德国的GDP 才3.4万亿欧元，流出资本占GDP的27%。

　　由于欧洲各国的印钞权被欧洲央行管控，德国的贸易顺差就无法通过德国央行收储结汇转化为德国的外汇储备，于是，德国百姓的储蓄就持续流向逆差国。居民储蓄的总量是有限的，贸易顺差的累积是无限的，欧元帮助德国解决了马克的升值问题，但是欧元无法解决顺差国的居民储蓄持续流向逆差国的问题。所以，格林斯潘经常说：“我看德国撑不了多久了”。

　　欧元问题二：欧元区各国的财政彼此独立，货币却是统一的，这就无法解决贸易不平衡的财政转移问题。

　　统一的货币，必须有统一财政才能实现顺差省份对逆差省份的财政补贴。比如说上海是顺差，吉林是逆差，上海是财政盈余，吉林则是大幅财政亏损，国家统一调配财政收支，用上海的盈余来补贴吉林，这才是统一货币应有的姿势。但是欧元区无法做到财政转移，欧元就成了一个瘸腿货币。

　　欧元问题三：劳工制度和福利制度会影响一个国家的国际收支，欧元区还没解决这些问题就取消了各国货币，后果就是：各国都使用欧元，但是欧元代表各国的购买力和生产力水平却不一致。取消了各国的独立货币，就缺少了汇率调节这个工具，因而德国的顺差就越来越多，南欧的逆差也无法逆转。

　　世界元能不能避免欧元的问题呢？

　　第一，在世界元体系下，顺差国的贸易顺差部分用外汇储备来填，而不是将居民储蓄转移到逆差国。这样，各国央行就成为贸易不平衡的接盘侠，顺差部分就变成世界元的金融资产。

　　世界元央行用外汇储备来支持逆差国的经济成长，帮助逆差国恢复贸易平衡。这就从根本上化解了国际贸易不平衡的零和关系。尽管逆差国还是欠债，但是债权人变成了世界元央行，这样，即便出现债务问题，也可以考虑减债帮扶，给债务人的合理减债可以避免全球金融灾难。这才是人类命运共同体应有的姿势！

　　第二，因为世界元只是国际结算和储备货币，不是任何一国的国内流通货币，所以，各国的财政和福利体系与世界元无关。

　　第三， 世界元股东国的货币与世界元的汇率保持相对稳定，这将大大地促进国际贸易和产业链的融合，提高新兴国家的经济实力和收入水平。因为汇率稳定是相对的，当一国货币的实际购买力与世界元的汇率不匹配时，世界元央行可以与该国协商，通过汇率调节来解决问题。

　　世界元的设计，吸收了中日的经验和欧美的教训，技术上是可操作的，沙盘推演也通过了。美元体系是建立在悖论的基础上，欧元体系则漏洞百出。因为欧元没有回答最基本的国际贸易清算难题，从欧元诞生之日起，华尔街就预言欧元很难生存。

　　笔者认为，统一的货币大大地促进了欧洲产业链的融合，拓展了小企业的市场空间，好处太多。当欧元走不下去的时候，欧盟政治家一定会拿出改革方案，而不是任由欧元崩盘。这就是为什么当市场做空南欧债券的时候，我反而做多意大利债券。因为我对欧元的判断正确，才抓住了这个千载难逢的机会。

　　我相信，任何欧洲国家搭上了欧元这艘大船，就没了回头路。英国脱欧是因为有英镑。即便有英镑，英国也将为退出欧盟付出难以估量的代价！

　　我看经济世界，是从货币的视角，就像看一个企业，我会先看现金流。看穿了美元和欧元，我对西方经济学和西方政商精英真的无法恭维！主导全球贸易和金融的美元和欧元体系，无法回应最基本的国际收支平衡问题，这样的模式如何持续？

　　经济全球化要继续前行，中国必须担起重任，打造新的国际支付体系，重构经济学的基础理论。在西方经济学的框子里打转，经济全球化这艘大船只会触礁沉没，没有别的结局！

　　好，今天先讲到这里。欢迎大家继续提问。