路财主：股市下跌，我们该怎么去抄底？

lameihua

　　前几天，我在文章中说“看好中国的人可以考虑抄底了”，结果很多朋友说我扯淡，大A现在还远没到底呢，你让我们现在抄不还是抄在半山腰吗？

　　确实，现在抄完A股未必就不会迎来下一个大跌，我们总是想得挺好，在股市的底部一把梭哈，然后坐看股市上涨赚个盆满钵满。

　　但是，A股真的见底的那一刻又不会打电话通知你，你怎么知道那就是底呢？你怎么就能确定地把握住那个机会呢？底部是走出来的，不是预测出来的！

　　这句话我再同意不过了，那么问题来了——

　　抄底该怎么抄？抄谁的底？

　　早在几百年前，莎士比亚的作品《威尼斯商人》就说到：

　　“我的投资不限于一艘船，一个港口；

　　我的所有资产，也不全仗这一年的运气；

　　所以，我的生意绝不会惨。”

　　在投资的江湖中，如果说，以巴菲特为代表的“价值投资派”是少林派的话，那么在这之外，还有一个与价值投资派齐名的武当派——“资产组合派”，其宗师是大卫-斯文森，从1985年起掌管耶鲁大学捐赠基金，在30多年时间里，将不足10亿美元的基金，滚动到如今的423亿美元。

　　按照斯文森的说法：

　　“大约90%的投资收益源于资产组合，只有约10%是由择时交易和证券选择带来的。”

　　再说简单点，就是1981年的诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学教授詹姆斯-托宾说那句话了：

　　“不要把鸡蛋放在同一个篮子里！”

　　基于这种“放鸡蛋”的资产组合理念，到了1996年，桥水基金的总裁雷-达里奥（Ray Dalio），提出了他关于资产配置的“全天候策略（All Weather）”。

　　啥叫全天候呢？

　　就是说，如果采用这种资产配置组合，那么，不管资本市场是晴天、阴天、刮风、下雨，甚至是冰雹、沙尘暴啥的，这种资产组合策略，都能够实现相对较好的收益。

　　具体如何做呢？

　　首先，在信用货币体系之下，绝大部分资产的价格，都是逐渐上涨的。如果，用直线画出来一种大类资产上涨的趋势线，那么这条直线的斜率，就是该资产的长期年化收益率。

　　通常情况下，斜率高的资产，波动性会大一些；斜率小的资产，波动性也小一些。而且，在大多数时候，这些大类资产，其价格波动的方向是不一致的。比方说，股票涨的时候，黄金可能是跌的；而股票跌的时候，黄金则有可能是涨的。

　　在这种情况下，找到表现不同的资产，将其组合到一起，就可以实现资产波动方向上的互补与对冲，降低大幅度波动的风险，同时又不至于影响这些资产的长期收益率。

　　这就是不惧风雨的“全天候策略”。

　　更进一步，随着资产价格的上涨或下跌，各大类资产的潜在收益和风险，也都会发生变化。当某资产的收益/风险比降低的时候，可以主动选择调仓，该资产的比例就会降低；相反，如果某类资产的收益/风险比升高的时候，那么就可以主动增加该类资产比例，整体这样做下来，就能有效地增进收益，降低风险。

　　所以，全天候基金，并非那种买入之后就可以睡大觉的被动指数，也不是懒人的投资策略，而是一种主动管理型的策略，而前面所提到的对收益/风险进行调整，就是在当代资产组合理论中大名鼎鼎的“风险平价理论”。

　　过去20多年来的全球资本市场，基本验证了该策略的有效性。

　　1999-2019年，这期间美国经历了经济衰退、地产泡沫、金融危机等挑战，但桥水基金的全天候策略经受住了考验，只在2000年那一年赔钱，其他的年份，全都实现了盈利，可谓是“稳稳的幸福”。

　　有人可能会问了，国外的策略到了中国，会不会水土不服？

　　国内有一家专门做资产配置的公司，叫理财魔方，就把全天候策略拿到了中国来实践。

　　他们具体怎么做的呢？

　　首先，他们通过回测历史，找到不同类别资产的“斜率”；然后，再找出其在最不利情况下的损失比例，在此之上，做出相应的基础资产组合。

　　然后，当市场经过了大幅度上涨或下跌之后，再根据这些资产当前的风险收益比，主动进行增配或减配，这样就能确保即使遇上极端情况，也能控制好回撤、不破底线。

　　就这一套打法做出来的基金组合，哪怕经历了2015年股灾、2018年贸易战、2020年疫情冲击，整体的资产波动水平，依然是投资者可以安稳承受的范围（见下图）。

　　你可能会好奇，这家公司到底筛选了什么样的资产组合，这么扛跌？

　　虽然资产主要都是A股、美股、港股、黄金、债券这几种，但他们的组合是个性化定制的，每个人的风险承受能力不一样，拿到的资产组合也不一样，我们就拿风险（斜率）最高的一个给大家看看：

　　有朋友可能想骂我，你都说风险最高了，我扛不住，看了有什么用？

　　别急，就这个配置，在6年的实盘实践中，经历了2018年的贸易战和2020年的美股熔断，它的最大回撤都没超-14.88%，比上证指数的-30.77%小太多了，我相信大部分人都能拿得住。

　　所以说，如果你在投资过程中，特别担心暴跌，特别担心抄底抄在半山腰，特别担心资产净值大幅波动的话，全天候策略，还是可以给你一种“稳如狗”的感觉的。

　　如果说有缺点，那么缺点就是需要你自己对市场和各个资产有一定的了解，调仓时能调对地方。如果是不会分析，又不想费时费力的朋友，那直接让理财魔方帮您就好啦。

　　对了，最后补充一点儿八卦知识，国内最顶级的创投机构之一的高瓴投资负责人张磊，就是斯文森的弟子，而斯文森呢，则是托宾的学生。

　　想当初，托宾说：

　　“不要把鸡蛋放在一个篮子里。”

　　其实，他还有后半句，那就是：

　　“但是，也不要放在太多的篮子里！”