刘晓博：钱，正流向哪些城市？

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　　刚刚过去的2021年，哪些城市在“资金争夺战”中获得了胜利？

　　或者说：中国的钱，正加速流向哪些城市，流出哪些城市？

　　今天，我们通过“金融机构本外币存款余额”这个指标，来观察一下资金的流动。

　　“金融机构本外币存款余额”可以简称为“资金总量”，它对于研究城市的竞争力、发展潜力和不动产投资价值，具有特殊的重要意义。

　　大概从2013年开始，我就开始提倡重视这个指标，把它的重要性放在GDP之上。

　　原因很简单：GDP是政绩考核的核心指标，被注水的几率偏高。近年来，很多城市的GDP都经历了挤水分，有些城市的水分之高令人震惊。

　　资金总量这个指标，没有被纳入政绩考核，而且是央行系统（不归地方管）统计出来的，基本上是“客观指标”。

　　资金是经济发展的要素，它既是一个城市未来发展的基础、动力，也是城市竞争的总结果。它可以衡量出GDP无法衡量的很多东西，比如政策、基础研究等“非直接生产因素”。这些因素，实实在在地影响着城市的发展。

　　下面是截至2021年12月末，主要城市的“金融机构本外币存款余额”（个别城市尚未公布最新数据，使用的是11月或者9月末数据；个别城市只公布了人民币存款余额）：

　　北京汇聚的资金总量最高，是唯一超过20万亿的城市，达到了20.8万亿，相当于“上海+天津”。

　　上海汇聚资金17.58万亿，位居第二。上海的资金总量，接近于3个杭州。

　　深圳汇聚资金11.25万亿，位居内地城市第三，相当于“广州+天津”。

　　中国一共有4个城市的“资金总量”超过10万亿人民币，香港截至2021年12月末的总存款为15.186万亿港元，折合12.39万亿人民币，同比增速为4.6%。（下图）

　　按照目前深港两地的资金增长速度，深圳有望在2年之后超越香港，成为中国的资金第三城。

　　广州的资金总量，位居内地城市第四。

　　杭州汇聚资金超过了6.1万亿，位居内地城市第五，比身后的成都多了1.3万亿，优势非常明显。

　　中国内地资金总量介乎4到5万亿之间的，一共有4个城市：成都、重庆、南京、苏州。台北汇聚的资金，大约跟成都相当。

　　3到4万亿之间的内地城市，有天津和武汉。

　　怎样界定“强二线城市”？我认为汇聚资金超过3万亿的城市，才能算强二线。所以，中国的强二线城市是：杭州、成都、重庆、南京、苏州、天津和武汉。

　　至于一线城市，严格的标准应该是：汇聚资金超过10万亿。目前只有北京、上海、香港、深圳符合这个条件，广州严格地说只能算“准一线”。

　　从资金总量上可以看出，城市的分化非常严重。

　　福州位居资金前20名，算是一个非常不错的省会城市，但汇聚资金只有北京的十分之一，或者深圳的五分之一左右。

　　至于乌鲁木齐，则只有北京20分之一的资金总量。

　　在一线城市里，分化也比较严重。上海已经非常强大了，但跟北京仍然差了一个天津。香港号称全球第三大金融中心，但跟北京差了2个天津，或者1个广州。至于深圳，汇聚的资金不过比北京的一半稍多。

　　从资金总量上可以看出，北京才是中国唯一的“超一线城市”。

　　记住我的结论：钱在哪里，机会就在哪里。钱，是跟着机会走的。在中国，机会主要是通过政策创造的。

　　有钱的城市，才有机会，不动产才有投资价值。

　　不仅要看钱的总量，还要看钱的密度。中国房价之所以香港第一、深圳第二，是因为钱的密度香港第一、深圳第二。北京和上海的资金密度，没有港深高。

　　我简单计算了一下，四大城市的资金密度为：

　　香港   112亿元/平方公里

　　深圳     56亿元/平方公里

　　上海     28亿元/平方公里

　　北京    12.7亿元/平方公里

　　关于资金总量和不动产投资价值的关系，还有一个重要结论：

　　省会城市、直辖市、副省级城市，如果汇聚的资金总量超过1万亿，就可以认为拥有了投资价值。如果非上述三类城市，则需要1.5万亿以上的资金总量，才比较适合投资。

　　海口和三亚例外，这两个城市主要不是靠本地资金推动楼市的。

　　下面看一下主要城市的资金增长速度，这是判断城市近期发展状况的重要指标。

　　部分城市GDP增长较快，但资金总量的增长却跑输了全国平均水平，只能说明其增长质量不高，或者“含水率”偏高。

　　截至2021年12月末，全国本外币存款余额238.61万亿元，同比增长9.3%。

　　9.3%的资金增长速度，就成为一把标尺（使用广义货币M2的同比增速9%也可以）。在资金总量50强城市里，超过一半的城市没能跑赢大盘。

　　宁波、上海、厦门、杭州，在2021年资金增速最快，都达到或超过了12.5%。

　　增长最快的8个城市里，除了厦门都是长三角城市。

　　四大城市群里，长三角增长得最好，其次是珠三角，成渝、京津冀的城市稍差一些。

　　增长最差的，是昆明和沈阳，竟然出现了资金的负增长，说明热钱在2021年明显流出了这两个省会城市。

　　其次是天津、郑州、兰州、南通、哈尔滨、大连等城市，都明显跑输了大盘。

　　重庆、佛山、长沙、石家庄、南昌、武汉等城市，也都没有能跑赢9.3%（或9%）的全国平均水平。

　　一线城市里，上海表现最为突出，增速达到了12.8%，增量接近2万亿。上海1年的资金增量，就接近福州的总量。

　　上海为什么增长这么好？应该跟三大原因有关：

　　第一，2021年是科创板上规模的一年，给上海带来显著的增量资金；第二，上海调整发展思路，要求5大新城成为相对独立的、功能完善的城市，还放松了人才落户门槛。第三，上海楼市在2021年整体不算冷。

　　广深的资金增速，在2021年都跑赢了大盘。深圳在前9个月都领先其他城市，最后3个月增速有所放缓，跟2020年四季度楼市的高基数和2021年四季度楼市偏冷有关。

　　再总结一下：

　　2021年，长三角成为资金争夺战最大赢家，其次是珠三角。成渝偏弱，京津冀和东北地区普遍跑输大盘。中部、西南部的主要城市，也普遍跑输大盘。

　　经济下行压力下，跑输大盘的城市会越来越多，而且会出现一大批高级别城市。比如天津已经连续几年跑输大盘了。

　　一线城市里，上海增长最好，其次是广州和深圳。北京12月数据尚未公布，很可能跑输了大盘。随着北京证券交易所的设立，以及北京放松人才落户门槛，北京在2022年的增长会显著反弹。