杜坤维：上市公司回购增加不见得就是信心升高股市见底

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　　回购因为出发点不同、回购股份用途不同，对于股价影响是需要客观公正评价的，不能因为回购股份增加就是市场底部，就是看好未来股价走势，就是彰显对未来发展的信心，也不代表对目前股价的认同。

　　据Wind资讯数据统计，截至1月27日，2022年以来，A股共有162家上市公司实施了回购，回购金额59.9亿元。数据同时显示，今年以来，共67家公司发布了回购预案，目前，1家实施完成，6家正在实施，7家通过股东大会，53家正处于预案阶段。

　　2022年以来，沪深股市出现了明显的调整，不少上市公司股价短期跌幅巨大，从主要指数看，上证综指下跌7.65%，中小板指数下跌9.09%，创业板指数下跌12.45%，科创50指数下跌12.05%，深成指下跌10.29%,这个时候，上市公司回购增加，固然有认为公司股价低估的因素，但是也要客观公正的评价回购对市场走势的影响，在于回购股份的目的不清楚，回购股份用途不清晰。

　　回顾历史上股份回购对股价的影响，也是千差万别的，有的上市公司回购股份，股价止跌企稳，但是很多公司股份回购并不能阻挡股价继续大跌，典型的就是格力电器，格力电器作为空调行业老大，业绩不错，估值不高，现金流充沛，有能力大手笔回购股份，但是格力电器大量回购股份，并没有带来股价的止跌上涨，而是不断的下跌，从最高的70.56元跌到最低的34.10元，股价出现了腰斩走势，如果投资者根据格力电器启动回购就判断格力电器股价触底上涨，抄底格力电器，相信投资者损失是比较大的。

　　其次是股份回购用途不同，也决定了对上市公司投资价值影响是不同的，只有把回购的股份予以注销，减少总股本，才能提高每股的含金量，才会带来投资价值的升高。如果把股份用于员工的股权激励，并不会提高每股含金量，也就不会带来投资价值的增长，一旦大打折扣的授予相关员工股权激励，比方说以二三折的价格授予股权，并设定极低的解锁条件，这不仅仅是利好，甚至就是明晃晃的利益输送，严重损害了投资者的利益，也带来了上市公司当期利润大幅下滑，损害了上市公司利益，实际上降低了每股含金量，降低了上市公司投资价值，并为以后减持带来的股价冲击埋下了巨大的隐忧，这样的回购不是越多越好，而是越少越好，最好是没有。

　　股权激励并不一定能够“调动公司核心骨干员工、管理人员的积极性，提高团队凝聚力和公司竞争力，促进公司健康稳定长远发展。",在于股权激励要想实现双赢，需要授予的价格合理、解锁条件合理，股价和解锁条件过高，不管如何努力，都是白费蜡，自然无法激励员工积极性和创造力，反过来，授予价格和解锁条件太低，不需努力，也能达到，也是无法激励创造性的，说穿了就是利益输送，很多股权激励方案一公布就遭遇市场质疑，甚至带来交易所问询关注。

　　三是有的上市公司股份回购态度暧昧，也是遭遇市场质疑，存在为大股东服务的嫌疑，也就是托底股价，避免股权质押危机爆发；也有的上市公司回购，现金流并不充沛，资金来源颇为困难，回购更多的是虚晃一枪，希望通过回购提振股价，最终可能是不了了之。这种不了了之的回购，就是忽悠投资者，实际上涉嫌虚假陈述，恐怕不仅仅是诚信问题，而是需要适度处罚的问题。

　　纵观沪深股市，回购股份并予以注销的是少之又少，格力电器就曾经改变回购股份用途并予以注销，可惜的是并没有带来股价上涨，这与格力电器前期炒作过度有关，也与整个空调行业竞争激烈和地产调控带来的业绩增长不太乐观有关，也与市场热点切换有关，美国股市牛市之所以长达十几年，与回购股份不无关系，但美国股市股份回购绝大部分予以注销，而不是向特定利益中人输送利益，自然也与公司质地业绩增长优良有关，典型的就是苹果公司，得益于现金流充沛不断回购股份，同时凭借IPHONE的竞争优势，业绩不断超预期增长，股价涨不停。

　　股份回购是不是股价见底，要综合评估，看未来业绩增长、估值水平、回购股份用途，只有股份予以注销、业绩增长超市场预期才能推导股价更好上涨。